4月3日，中国人民银行宣布，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。这已经是年内第三次降准，加上前两次降准释放约13500亿元资金，共释放了17500亿元资金。截至4月2日，北京已发放优惠利率贷款573笔，金额280亿元，贷款加权利率2.61%，财政贴息后约为1.3%左右；其中70%的资金用在支持中小微企业上。货币信贷政策的资金支持能够在多大程度上起到扶持作用？中小微企业的贷款信贷问题是否与平时存在差异？中小企业应该如何调整自身以充分利用政策释放的流动性？就上述问题，本文特将部分业内专家及IMI成员观点整理如下：
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货币信贷政策的资金支持能够在多大程度上起到扶持作用？
中国人民银行副行长刘国强表示此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。中央财经大学金融学博士、银行业首席杨荣认为再度向县域农村金融机构和省内城商行定向降准有利于降低小微企业和个体经营户等最基层商业机构的贷款利率，满足其信贷需求。在我国分层的银行金融体系下，县域农村金融机构和省内城商行的客户群体最为下沉。同时，在疫情中，也同样是此类下沉客户的体量最小，流动性最差，抵抗风险能力最弱。通过定向降准，扩大县域金融机构贷款投放，有利于维持基层商业机构的流动性，满足复产复工的信贷需求。恒大集团首席经济学家、恒大经济研究院院长任泽平认为此次定向降准1个百分点，主要意图是降低商业银行负债端成本，缓解息差压力，引导中小企业的实际利率下行，给中小企业放点水。此次释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，还可降低银行资金成本每年约60亿元，是继1月1日、3月16日降准后，年内的第三次降准。此次降准的主要意图是缓解商业银行尤其是中小银行息差压力，为商业银行让利腾挪空间，加大对中小和民营企业信贷支持力度，引导实体利率下行。IMI研究员蓝国瑜认为货币信贷政策的资金支持，从逻辑上来讲既有利于降低企业的存量资金成本，也有利于在疫情条件下为企业提供新的资金支持，从而为企业顺利复工复产提供助力。但是，由于企业的生存发展最终依赖于业务收入，在疫情造成国内外终端需求大跌的情况下，货币信贷政策的资金支持在缺少投资拉动和终端消费拉动的配合情况下，其扶持作用可能大打折扣；同时由于银行的经营业绩考核指标以及不良率考核等刚性要求将导致银行慎贷、惜贷、甚至不贷，这同样将限制货币信贷政策的扶持效果。IMI研究员张瑜认为超储利率调降37bp，一方面在价上进一步打开广义利率走廊下限，保证二季度在面对海外需求下行冲击的情况下短端资金面维持宽松稳定。并为同业市场的资金成本压低下限，有利于中小银行以及非银金融机构补充资本金，另一方面在量上推动银行资金进入信贷市场而非趴在央行帐上吃利息。春节后银行间资金面持续宽松，DR007突破利率走廊下限长期在2%以下，预计一季度超储率仍将维持高位在2.5%左右，降低超储利率有利于充分调动银行资金进行信贷投放，提高资金效率。巴黎政治大学Sciences Po中国校友会经济学博士卢之旺认为此次定向降准使平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，增加稳定的资金来源，可降低银行资金成本每年约60亿元，央行意在通过中小银行促进降低中小微贷款利率，对冲新冠疫情对小微企业的直接冲击，支持小微企业度过疫情难关。定向降准政策意图的关键还在于确保降准流动性到达中小银行后，中小银行能够不折不扣的将所获得资金以合理价格向中小微企业投放。IMI研究员黄勃认为金融机构与小微企业、个体工商户之间存在信息不对称，疫情下小微企业和个体工商户表达需求有障碍，金融机构挖掘需求有困难。小微企业和个体工商户受限于自身的信息获取渠道和金融知识水平，对金融扶持政策和品种繁多的金融产品了解不足，难以明确自身需要的金融服务类型，同时疫情导致面对面的金融服务受限，小微企业和个体工商户的金融需求暴露存在障碍。不同的行业经营模式不同，疫情带来的困难也不尽相同，疫情冲击下金融机构受复工人数和服务手段的限制，无法实地开展大范围、深入细致的需求调查，难以准确把握不同行业的小微企业和个体工商户个性化金融需求。蓝国瑜认为本次中小微企业的生产经营问题，主要是由于终端需求突然全面消失而造成的普遍性问题，影响面涉及受疫情影响行业当中的几乎所有企业，而不仅仅是其中的弱企业和差企业；这就导致全行业普遍业务收入暴跌，从而加大了银行等金融机构有效甄别企业、定向救助企业的难度。因此，通过财政政策和产业政策的作用让终端需求恢复至一定的水平，让不同素质、不同能力的中小企业体现出其真实差异，将更有利于此轮货币信贷政策的实施效果。张瑜认为面对居民高通胀预期、银行LPR改革、企业疫情冲击、海外流动性紧张的局面，本轮逆周期调控背景之复杂更甚于2008年和2015年，也对货币政策的“灵活适度”提出了更高要求，对应的是央行各类结构性货币政策工具的全面发力，结构性把控强于以往。一则“全面降准缺席，定向降准频频"，重点是刺激银行投放小微贷款与零售贷款。二则降低超储利率，重点是补充银行资本金，降低金融风险同时提高资金效率。三则重用再贷款再贴现，重点是定向支持小微信贷并发挥央行“最后贷款人”的作用。综合来看，货币政策依然维持“结构性放量，改革性降成本”的方向，在避免企业发生信用风险，中小银行发生系统性风险的同时，着力避免资金脱实向虚，把握其中平衡。 3
中小企业应该如何调整自身以充分利用政策释放的流动性？
卢之旺认为在疫情的冲击下，相当中小微企业的报表尤其是现金流量表已经劣化。政策效果显现还需要一定时间，政策传导过程首先影响金融机构和金融市场，如中小银行存贷款行为、金融市场交易利率变化，进而影响企业投资、生产行为，个人就业、收入和消费行为。整个过程链条较长，其中传导效率非常重要。此次释放的流动性是否能有效进入实体经济，是否会在中间环节滞留及在金融领域空转仍有待观察。即使实体经济部门获取了流动性后，是否能切换到全球抗疫的经济运行模式，积极提高核心技术含量和综合竞争力，还涉及到长期结构性问题。因此，市场不宜过于期盼此次存准率调整发挥立竿见影的金融效果。蓝国瑜认为中小企业首先要适当调整自己的业务结构，让自身业务结构与国家抗疫防疫的方针政策相关联，这是获得国家释放流动性支持的基础和前提；其次要主动关注国家宏观货币政策，实时了解“活水”的体量和成本；再次要主动与银行等金融机构加强沟通，充分了解银行的具体信贷投放要求；最后也是最重要的是要自力更生、艰苦奋斗、开源节流，要认识到再好再优惠的政策都只是辅助性的，借再多再优惠的资金都是要还的，唯有适应形势、调整生产、取得收入，才能保留生机、积蓄力量、取得发展。备注：本文综合了IMI专家和新浪财经、凤凰网财经、腾讯网、第一财经、中国新闻网、中国证券报等媒体的报道 观点整理 李艳蓉 刘家琳
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