IMI锐评 | 时隔十年，央行下调再贷款再贴现利率
央行近日发文，决定于7月1日起下调再贴现利率0.25个百分点至2%。而央行上一次调整再贴现利率还是在2010年12月26日，也就是说时隔近10年，再贴现利率再次迎来调整。时隔十年，央行于近日下调再贴现利率背后的原因是什么？下调再贷款再贴现利率会对疫情下的经济形势造成什么影响？未来再贷款再贴现是否会成为常态化的政策？就上述问题，本文特将部分业内专家和IMI成员的观点整理如下。
以下为文章全文：
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下调再贴现利率背后的原因
IMI学术委员、深圳海王集团股份有限公司首席经济学家、中国银行原副行长王永利表示，降息再贴现利率是央行落实6月17日国务院常务会议要求，加大货币金融政策支持实体经济力度，帮助企业特别是中小微企业渡过难关，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元，助力稳住经济基本盘的具体举措。央行此次降息，首先有利于降低商业银行资金成本，支持其扩大支农、支小及金融稳定再贷款和贴现业务的规模，并推动商业银行相应降低三农和小微企业贷款成本。同时，又体现出央行结构性精准调节的政策意图，重点支持支农、支小和金融稳定再贷款，以及与贸易密切相关的票据贴现业务。
中国社科院财经院综合经济研究部副主任，清华大学ACCEPT研究员冯煦明指出，在新冠疫情冲击下，经济中资金、原材料、产成品的流通速度均有所放缓，调研发现多数中小微企业的账期显著拉长，这对票据贴现市场提出了更高的要求。此次调低再贷款利率有助于增强票据贴现渠道对实体经济的支持，部分地对冲疫情对资金周转造成的摩擦和漏损，帮助企业缓释压力。
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下调再贷款再贴现利率对当前经济形势的影响
IMI学术委员、中国工商银行现代金融研究院院长、中国现代金融学会秘书长周月秋提到，下调再贴现利率将会产生以下三方面积极影响：一是有利于商业银行降低负债端成本，助力其为企业让利；二是可适当补偿银行承担的信用风险，有利于提升银行信贷投放意愿；三是此次利率下调会在面向中小银行1万亿元再贷款再贴现额度中发挥降成本作用，有利于精准直达小微企业。综上，下调再贴现利率有利于提高企业尤其是小微企业的融资可得性，对实体经济的积极作用不言而喻。
IMI学术委员、中国金融出版社总编辑郭建伟指出，降息再贴现利率有利于调动银行大力发展票据业务支持中小微企业的积极性。再贴现利率降至2%，降低了银行获得再贴现资金的成本，与一周以内的Shibor利率水平相当，处于市场利率水平的底部，低于一年期LPR1.85个百分点，有利于调动银行发展票据贴现业务的积极性。由于供应链上的持票企业大多是资金不足的中小微企业，特别是在今年常态化疫情防控背景下，他们急需银行贴现融资修复冲击断裂的供应链稳住产业链，降息后再贴现资金将通过银行贴现精准直达中小微企业，提高了货币政策传导的有效性，也让利于企业。目前人民银行的应收账款平台和标准化票据工具，都能够极其便利地服务银行和企业通过票据贴现融资，再贴现支持的贴现资金依托产业链供应链在各环节周转必将产生成倍放大的融资效应，极大地缓解成批中小微企业融资难融资贵。这一结构性调控与其他调控相结合，实现了总量政策适度的灵活调控目标。
中银国际证券全球首席经济学家管涛强调，疏通政策堵点、直达实体经济是下半年货币政策的关键。首先，两会刚刚定调“稳健的货币政策更加灵活适度”的具体内容，会后的相关会议及文件，都是在抓紧落实两会精神和工作部署。在统筹疫情防控和经济社会发展工作的关键时期，加大宏观政策对冲力度的总基调不会也不应随意改变。况且，两会记者招待会上，总理已明确表示，当前规模性政策是有力度的，但各种政策又是有储备的，如果形势有大的变化，随时可以果断出手。其次，当前需要理顺货币政策传导，增加更“接地气”的金融服务供给。为此，易纲行长在陆家嘴论坛上提到要注重政策设计的激励相容，周小川行长早前在清华全球金融论坛上还提到要完善风险承担机制。实际上，6月初央行出台的两个货币政策工具创新，以及这次下调再贷款再贴现利率，都有助于用经济手段调动银行信贷支持中小微企业的积极性。再次，最近市场利率走高与加大稳企业金融支持力度并不矛盾。一方面，通过结构性的货币政策工具，有助于提高金融支持的针对性、精准性，而且这部分定向工具的融资成本通常低于市场利率，有助于引导商业银行向企业合理让利。另一方面，通过市场手段挤压资金空转套利，有助于防范金融风险和引导资金脱虚向实。如债券市场加杠杆套利行为主要增加了短端债券需求，压低了短期债券收益率。而无论抗疫特别国债还是地方政府债券，都是中长期债券发行。遏制短端的债市炒作，有助于增加对中长期债券的需求，引导长端利率走低。
IMI研究员甄新伟提到，从实际效果看，将提高银行金融机构为实体经济，特别是涉农、中小微企业提供信贷融资服务的积极性、主动性，进一步降低融资成本，有利于做好“六稳”，落实“六保”，促进在新冠疫情冲击下的实体经济恢复。从预期管理角度看，此次下调再贷款再贴现利率，预示着央行货币政策并未转向，将继续保持总量适度宽松，但绝不搞大水漫灌，有利于稳经济主体以及金融市场的未来预期。
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再贷款再贴现是否会成为常态化的政策
注：本文综合了IMI专家以及新浪财经、植信投资研究院公众号等媒体的报道。
观点整理 文锡炜
编辑 侯津柠
责编 金天、蒋旭
监制 董熙君 刘家琳
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