【推荐】曹远征：普通人现在要更多配置美元资产吗？
Should ordinary Chinese invest in assets dominated by the dollar？
在“鸿儒论道”77期“前瞻2016：宏观经济与投资新趋势”的演讲中，前中国银行首席经济学家 、中国首席经济学家论坛理事曹远征答听众问：目前外汇市场比较混乱，请问如何看待这一现象以及其中的人民币国际化进程？而作为普通人，我们要更多配置美元资产吗？
曹远征认为，在动荡之中，安全是第一位的，本币是第一位。而比较投资回报的话，如果人民币贬值不超过3%，那人民币资产是合算的，因为人民币的无风险利率通常都是在3%以上，而且，我相信有关方面也是试图把人民币波动幅度控制在3%以下。总而言之，在这样一个波动的市场中，可靠性、安全性是第一位，减少投机性是非常必要的。
具体内容如下：
曹远征：讨论汇率，我们更多是讨论人民币兑美元的汇率，这个汇率是相对价格，既有本币因素也有外币因素。换言之，即使人民币升值，如果美元升值比人民币快，也意味着人民币贬值。人民币境外升值，但是升值幅度不如美元高。另一方面，中国经济下行压力依然很大，尽管劳动生产率在提高，但是增速大幅度减缓。去年年末开始，人民币与美元的汇差在加大。
第二点讨论本币的定价权，如果人民币不国际化，人民币必须本身带有定价基础，这就是一篮子货币。大家注意去年12月，央行公布人民币是盯住一篮子货币，不管人民币是升值还是贬值，都是对篮子货币而言的，只不过美元在这个篮子货币中间占了大头。如果从篮子观察，人民币并没有表现出它对美元那样的汇率大贬值，甚至相比欧元、日元等，某种程度上还在升值。
事实上，这反映出各国货币政策的不一致性：美国经济好转、美元加息；欧洲经济困难，欧洲央行的QE要延长到2017年3月；日本要给安倍三支箭继续加码，但估计2017年日本通货膨胀率达不到2%。这种各国货币政策的差异导致的利率差异，一定会造成汇价的波动。
所以，这次出现的汇率乱象，需要国际协调，如果国际不协调，不仅对中国经济有害，对全球经济也是很大的伤害。有人说金融危机会再次卷土重来，这不是危言耸听，看看油价跌破了30美元，而且有人说还会跌破到20美元，油价这么跌，俄罗斯财政紧缩10%，委内瑞拉也是财政紧缩，类似这些地区都出现了混乱，全球经济低迷，这迫切需要国际协调。在我看来，美元加息的步伐很可能大大缓慢，各国货币政策还要重新进行协调。
对普通人而言，现在应该怎么配置资产？今年金融市场风险在加大，无论是人民币利率还是汇率，波动在加大，美元又是最重要的交易货币和计价结算货币，在这样的风险面前，如果对方可以接受本币，无论是贸易还是投资，还是做其他的交易，你最好还是持有本币，不敢说有多大好处，至少没有坏处，因为它可以规避汇率风险。
当然，有人也希望利用这个市场的波动来赚点钱，对此我也有忠告，如果你不是专业人士千万别玩火。如果做这种生意一定要动用衍生工具，衍生工具很复杂，如果你对市场不了解，对工具不熟悉，对未来把握不准，搞不好真是损失惨重，中信泰富、中国有色等都是前车之鉴。
所以在动荡之中，安全是第一位的，本币是第一位。而比较投资回报的话，如果人民币贬值不超过3%，那人民币资产是核算的，因为人民币的无风险利率通常都是在3%以上，而且，我相信有关方面也是试图把人民币波动幅度控制在3%以下。总而言之，在这样一个波动的市场中，可靠性、安全性是第一位，减少投机性是非常必要的。
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