从菜鸟到金牌：“白酒魔术师”董广阳的十年分析师进化路

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十年之前，和所有的新人一样，董广阳也是一个刚入门的菜鸟级别分析师。但在过去十年里，他成长为了一个具有市场高度口碑的食品饮料行业金牌分析师，他的一句话甚至可能牵动数十亿资金进出，影响到贵州茅台、伊利股份等多只权重股的涨跌。

董广阳今年年初升任华创证券研究所所长。金牌分析师是如何炼成的？华创证券研究所未来将如何布局？且听董广阳详解。

成长路上的三重境界 

董广阳说，资本市场，打出了名次不一定就能打出口碑，研究更推崇实至再名归。“研究是一个很辛苦但又很有收获的工作，其实刚开始短时间内这是一个需要出力但是不能出利的职业。因此要有一份耐心，给自己做一个长期规划，花时间沉下去，不断去思考，做深做透，成为所研究领域的专家。”

在他看来，证券分析师的头两三年，其实都是打基础的阶段。

“我自己头三年是做助理，把基本功做好。”董广阳说，前三年，一定要大量阅读大量写报告，做到各种行业公司数据都烂熟于心，研究会遇到一些难关，一定要啃过去。反复推敲和修正逻辑，不断优化财务模型测算，不断落实到书面报告上，积累出好的研究习惯和好的写作能力，开始有自己的产业框架和经营理解。

证券分析师的观点总要公开反复拿来被市场验证，这是与其他很多职业最大的不同，也是最刺激的挑战。董广阳说，当把一个细分领域研究透了，就会往产业融汇贯通方向发展，进行内部子行业之间的比较，做深做透。

“到了第三第四年，我特别想表达自己的观点，这是写作状态最好的时候。在这个阶段，也有更多服务客户的工作要做，但和客户的沟通也能带来很多新启发。

痛苦之处在于，你要权衡研究和服务的时间分配。前几年在新财富行业排名的压力和吸引下，有些研究员放弃了很多研究时间，花在刷脸拜票，或者勾兑公司做所谓资源组织和信息传递这种能快速获得名利的方式，我其实压力也大，担心名次不好，对不起团队，但想想茅台这样伟大的公司，靠的不就是坚持崇本守道么?所以坚持了自己的路线。”

第三阶段，要能深透地看到事物的演进和变化。“现在我们大多数同行接收的信息是大同小异的，但为什么我们的判断不一样，就是因为我们对信息的加工过程不一样，写报告时会更从投资者角度着眼，维度更宽，高度更高，格局更大，穿透度更深远，这也是对分析师的高阶要求。”

时间的积累和深入的研究会产生独到的价值。董广阳说，“比如这么多年，我把贵州茅台集团所有的历史数据，从产量到利润到利税，都长期做了摘录，做细致的分析，积累时间长了，慢慢有很多独家的分析体验，就会提取到一些核心变量。”

董广阳从一个菜鸟分析师晋级为金牌分析师的成长之路，恰暗合了王国维所讲的古今之成大事业、大学问者，必经过之三种境界：“昨夜西风凋碧树。独上高楼，望尽天涯路。”“衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。”“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。” 

带队伍：推崇研究导向

证券研究是一个非常拥挤的行业，3000多名分析师，每年十万份研究报告，无时无刻不在抢夺买方的佣金和注意力。

董广阳认为，卖方未来竞争肯定是加剧的，而且要求还会不断提高，每年就是那么多佣金，投资者越来越价值化，交易频率换手率都会往下降，交易佣金的总规模上不去，就算机构未来增多，蛋糕规模上去也有限，甚至往下走。“按照传统的模式，无法也无须容纳那么多卖方，或者要容纳这么多卖方，得把大家的整体薪资降下来。”

在这种激烈竞争的大背景下，董广阳表示，华创证券会以研究为本。

董广阳说，“以前证券研究所招研究员时，一般会招特别外向型的。如今研究员要回归到本位研究，性格不一定特别外向，但是得把研究做好，有思考有深度有弹性，沟通表达能力过关，我不在意这个研究员刚开始是否腼腆，只要他有潜力，我们会给他提供指引和培训。”

董广阳说：“真正要做出影响力，都是需要时间的。先把研究做好了，赢得资本市场和产业的认可，资源自然会来，正向循环开启，品牌影响力也会越来越大。

董广阳深有感触地说，研究员如果经验少于三年，未来到大的买方去路演的机会会越来越少，因为买方的研究员和基金经理，都越来越资深了，买方对卖方水平和经验的要求越来越高。

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编辑：浦泓毅

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