这位冠军基金的“灵魂人物”预言：A股进入“慢牛时代”

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过去几年发展蒸蒸日上的圆信永丰基金公司，临近春节前夕连发多个公告，该公司投研灵魂人物洪流因个人发展原因离职，并且不在公司担任其他职务。

2013年7月，洪流开始筹备圆信永丰基金的公募投资、研究和交易团队，并亲自面试了所有的团队成员。从圆信永丰基金旗下基金产品近年来的投资业绩表现看，其年化收益水平在业内遥遥领先。

在2016年的极端行情中，由洪流和范妍共同管理的圆信永丰优加生活基金夺得年度股票型基金冠军，全年总回报为17.96%。洪流管理的主力基金圆信永丰双红利A，从2014年11月19日至2019年1月31日，总回报为108.06%，年化回报为19.03%，业绩遥遥领先于同类产品。

在良好业绩带动下，圆信永丰基金公司旗下权益资产管理规模快速增长。

据了解，洪流的下一站是嘉实基金，未来从事投资相关工作，从初创公司到知名大型基金公司，洪流也有了更大的发展舞台。

过去几年来，记者曾多次采访洪流，对其投资风格非常熟悉。最近两年来他对市场的不少观点，也正在被逐步证实。针对他的长赢之道，记者总结出以下十点，供投资者借鉴参考。

长赢之道

敬畏市场、尊重常识，用国际化视野从战略上把握企业发展趋势……洪流的投资之道质朴无华，却也充满智慧。

1、投资收益的根源是上市公司

在遵循价值投资的前提下，与伟大的公司一起成长、分享企业创造的价值，这是业绩可持续的长赢之道。在经济增速逐步放缓的情况下，龙头地位会越来越稳固，二流企业逆袭成为一流企业越来越困难了，要坚定持有伟大公司。

2、股价会反映公司的内在价值

企业在市场竞争中，内在价值也会发生变化。价值投资就是要判断企业内在价值的发展趋势，时间是价值投资最好的朋友。

3、要有国际化视野

基金经理不仅要对公司基本面、其所处行业的竞争格局等方面进行研究，还要有国际化视野。随着A股逐步国际化，只有站在全球视野去评估中国的核心资产，才能在崇尚炒作小市值公司的A股市场中，把握好龙头股大象起舞的机会。

4、要从战略上把握企业发展趋势

要站在战略层面去俯视一家企业，才能更好地把握企业的长期发展趋势。一定要去企业实地调研，不能只看企业报表或者听消息，要多追问问题，弄清事情的本源。如果企业业绩大逆转，就要把逆转原因彻底搞明白，企业做了哪些关键决策？核心竞争力是什么？是受益于政策变动还是市场格局变化等。

5、价值投资不能刻舟求剑

过去几十年中，大量公司兴衰起伏，不少过去如日中天的公司都垮掉了。公司价值永远是一个动态、可变、长期的过程，只有密切观察、及时跟踪以及专业的研究，才能发现细微的变化。

6、要对企业进行动态评估

优质资产总是稀缺的，大家都去追逐优质资产时，会把价格推得很高，投资风险随之逐渐累积。要根据市场变化，对企业进行动态评估，锚定公司的真实价值，才不会以过高的价格买入，当股价被低估时也才能做到游刃有余。

7、市场错误定价时，要敢于出击

价值股的布局时点主要有两个：一是市场错误定价的时候，股价没有充分反映盈利预期，此时要赚超越市场预期的钱；二是上市公司遭遇非基本面利空时，市场往往恐慌性杀跌，价格严重偏离价值，此时要赚市场低估的钱。

要想抓住上述机会，需要通过上市公司走访、草根调研等形式，根据公司基本面变化准确及时修正对公司的估值，才能发现市场预期差，在机会来临时敢于出击。

8、要善于学习，与时俱进

从某种程度上看，投资比拼的是持续学习能力。市场发展环境和企业基本面在不断变化，如果守在故纸堆里，不去跟踪最新变化，最后肯定会被淘汰掉。

大部分投资者都有路径依赖，会根据过去的经验操作。过去几年，大家热衷炒作外延式并购重组，认为大市值股票涨不起来，关键在于根本没有洞察A股发行体制市场化、监管趋严和国际化加速带来的重大变化，投资要与时俱进。

9、高度关注风险防范

在操作中，不偏激，才能防范潜在的市场风险，实现稳健可持续的增长。不仅要重视进攻，还要重视防御。

10、尊重常识，追求合理回报

追求和企业发展相匹配的收益，不契合企业发展的投资收益都是不可持续的，要尊重常识，坚持绝对收益前提下的合理回报，首先要做到尽量不亏钱，然后才是赚钱。

A股有望进入慢牛时代

在洪流看来，资管新规的实施、价值投资被越来越多的人所接受……让日渐国际化的A股市场正在发生重大改变，真正的慢牛也将随之开启。在这个过程中，市场将越来越考验专业化投资能力，A股的投资体系也将向国际市场靠拢。

1、A股将从交易型向配置型转变

A股被正式纳入MSCI指数之后，海外资金将会根据中国企业占MSCI指数的权重进行被动配置，考虑到中国经济在全球的地位，主动型的海外机构投资人也会逐步加大中国优质龙头企业的配置，上述长线配置基金带来A股重大变局。

2、大牛市，一定不是交易推动出来的

大牛市不会依靠交易推动，而是通过资金长期配置、伴随行业转型和企业盈利增长而成就的，2015年那样依靠交易推高的大牛市经不起时间考验。配置型资金入场后，买入优质公司后即锁定筹码，即使交易量并不大，市场也会走出长期大牛市。

3、A股有望迎来真正的慢牛时代

投资模式从交易模式过渡到资产配置模式之后，A股市场的投资收益的归因逐步向分红、公司回购、产业并购整合的方向演进。以往那种依靠资金宽松和交易差价推动的牛市，将转化为各细分行业龙头企业的盈利持续增长带动，A股市场将迎来真正的慢牛时代。

4、A股国际化特征越来越明显

沪港通、深港通开通后，A股由相对封闭的市场，变为同海外互联互通的市场。IPO加速推进让稀缺性不再，不同市场之间的估值差将会被熨平，壳资源的价值将会大幅降低，高估值伪成长股将会持续调整，A股市场将呈现越来越明显的国际化特征。

5、市场将考验专业化投资能力

从投资者结构看，随着机构投资者的市场话语权不断提升，市场演变为机构投资者之间的竞争，投研能力将成制胜之道，将会更加考验机构的专业化投资能力，A股估值水平会逐步向国际市场靠拢。

6、A股投资体系将向国际靠拢

此前通行的PE估值法，也将向国际通行的DCF模型估值体系转变，不仅计算公司当前价值，还要计算公司储备产品和创新研发能力，对最终现金流在合理假设下进行贴现，计算出公司未来的整体价值。

7、长期投资理念将被强化

A股同国际市场接轨，市场回归到价值投资本源，投资收益将源于上市公司的成长，只有同伟大的公司相伴而行，才能分享到它们的发展成果。在追求长期稳定收益的社保基金、QFII基金进入市场后，长期投资的理念将会得到进一步强化。

8、A股具备价值投资的土壤

从近两年市场表现看，很多公司的股价表现，都是严格按照企业长期价值和盈利预测演绎，表明A股市场已经具备了价值投资土壤。

9、标准化债券和权益资产将获增配

随着资管新规落地，强调清理非标、打破刚性兑付，对标准化的债券和权益类资产长期形成利好。当前居民可投资金融资产逾百万亿元，但在二级市场权益投资上，公私募基金加起来仅有数万亿元规模。随着资管新规的落地和逐步实施，相当一部分资产可能会转配标准化债券和权益类资产。

10、牛市需要政策推动

如果政策强力推动，鼓励上市公司分红、鼓励合理化并购、鼓励上市公司回购等，好公司会被纳入指数，差公司被剔除，指数才会走出大牛市。

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编辑：金苹苹

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