【金瑞原油专题】千呼万唤始出来——原油首日投资建议
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千呼万唤始出来——原油首日投资建议
金瑞期货研究所
今日上海能源中心（以下简称INE）的SC原油期货将迎来首日上市交易，本月23日INE公布了原油期货合约上市挂盘基准价。首行合约为SC1809，且近七个连续合约挂盘基准价均为416元/桶。
当前全球交易量最大的原油期货合约为Brent和WTI，此外，DME交易所的Oman合约虽然交易量较小，但其价格为Oman原油OSPs价格的基准参考，且其实物交割方式以及Oman为SC原油期货可交割油种，将是未来SC原油期货合约的主要跨区套利逻辑之一。
注：涨跌停板幅度和最低保证金比例已根据2018年3月12日上海国际能源交易中心发布的《关于原油期货上市交易有关事项的通知》进行了修改。
INE早前所规定的合约基准品质为API度32.0、硫含量1.5%的中质含硫原油。2月9日，公布了具体的可交割油种及对应升贴水。
数据来源：上海能源交易中心
DME交易所的Oman为现货合约，其报价为FOB价格，而INE的SC原油期货合约为CFR，二者的套利逻辑主要来自于运费的考量。
基于这一测算，而Oman交易所的9月合约最新报价为65.5美元/桶（约合人民币412.65元/桶），加上约2.5美元/桶的理论升水幅度，价格为68美元/桶（约合人民币428.4元/桶），而能源中心对于1809合约的上市挂盘基准价为416元/桶。
此外，由于OPEC与非OPEC达成阶段性限产协议，在油价回升背景下，页岩油产量增长，同时市场对于6月限产会议后限产协议是否将面临规模缩减仍有疑虑，故而下半年原油远期价格呈现为backwardation结构。
数据来源：Bloomberg，金瑞期货研究所
虽然WTI价格由于美国原油产量的增长，上半年合约在近期出现走平，但是，二季度为需求旺季，届时原油库存的消耗将继续对近月端油价形成支撑，预计Back结构还将持续。尽管上周末沙特能源部长表示OPEC将与非OPEC产油国讨论19年限产协议，但在限产协议确定性到来之前，预计这一远期back结构仍无法修复。而INE公布的1809至1903七个连续月份合约的挂盘基准价均为416元/桶，这将意味着将存在着月间价差的修复动力，呈现出近月偏强远月偏弱的格局。
考虑以上因素，加之临近需求旺季，以及远期back结构下的展期收益，综上而言，SC原油合约近月端预计总体将呈现偏强走势。
汇率对于SC原油期货价格影响
有别于国外原油期货以美元计价，我国的SC原油期货以人民币计价，汇率也将成为判断油价走势的重要因素。近期加息靴子落地、贸易战担忧施压，美元走弱，在人民币升值预期下，国内原油期货将相对外盘期货面临一定的汇率预期压力。
涨跌停板和交易时长的考虑
相较于外盘原油期货交易时长几乎覆盖全天，SC原油期货的交易时长可能意味着在夜间出现数据公布或重大消息时，出现在非交易时间出现较大价格波动，投资者应考虑这一因素，控制持仓或通过外盘对冲风险。
SC上市首日涨跌停板基准为10%，从油价历史走势来看，触碰可能性较小。不过日常交易日涨跌停板幅度为5%，或出现SC原油期货合约触发涨跌停板限制，但外盘仍然正常运行，投资者夜莺考虑这一情形，注意止盈止损或通过外盘进行风险对冲。
数据来源：上海能源交易中心，金瑞期货研究所
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