融资650亿的农化巨头要来科创板？

先正达有望成为中国农化领域的一面旗帜。

撰文/刘雨辰

出品/每日财报

7月2日，全球最大的植保公司和第三大种子公司先正达集团股份有限公司（以下简称“先正达集团”）披露招股书，拟申请公开发行不超过27.86亿股，并在科创板上市。辅导机构为中金公司、中银证券和中信证券。

这是继2010年7月农业银行(601288.SH)上市后，先正达高达650亿元的首发拟募资金额，创近10年A股公司IPO拟募资金额新高，备受市场关注。 

抢过来的巨无霸

2020年1月，两大化工巨头——中国化工、中化集团官网同时发文称，两化集团农业资产合并，合并形成的新公司命名为先正达集团。目前先正达集团旗下拥有四个业务单元：总部位于瑞士巴塞尔的先正达植保、总部位于美国芝加哥的先正达种子、总部位于以色列的安道麦和先正达集团中国。

先正达集团旗下拥有众多优质的上市公司，包括全球最大的非专利农药生产商安道麦、“中国创业板种业第一股”荃银高科以及国内仿生农药领域的绝对龙头扬农化工。但最具实力的当属从孟山都手中抢过来的先正达。

在被中国化工集团收购前的2015年，先正达的营收就已达到134亿美元，其农药和种子业务的全球市占率分别达到20%和8%，分列全球第一和第三。

中国化工与先正达的密切联系始于2009年，但直到2016年2月3日正式签署了总计达430亿美元的收购协议。而最后能够完成收购得益于行业正身处低谷之中。

并购的背景是农产品价格2012-13年大幅下降，新兴国家特别是巴西经济动荡货币贬值，农场的利润下降造成农场对农用物资的使用下降。2015年全球农化市场总销售额下降近10%，2016年下降2-3%，对世界农化公司利润带来很大冲击，先正达在2015年的营收下降了11%，净利润也下滑了17%。

农化企业寻求抱团取暖，合并以降低管理成本，共同承担研发经费就成了一个趋势。除此之外，这些公司都是上市公司，财务投资为主的股东们看到了合并能带来的经济效应，也给管理层压力促成合并。

低估的先正达成了争抢的对象，在中国化工之前，杜邦、孟山都、巴斯夫等都频频示好，孟山都最为积极，其在2015年5月、6月和8月三次出价意图收购先正达，但均被无情的拒绝。

2015年5月8日，就在先正达拒绝了美国农化冠军企业孟山都提出的收购意愿的当天，中国化工董事长任建新亲自联系先正达CEO表达收购意向，同样吃了闭门羹。随后公司找到了先正达的财务顾问瑞银，在后者的引荐下，任建新获得了与先正达CEO马麦克会面的机会。

8月10日，先正达公司收到中国化工的意向报价，其中有两个选项：第一是以每股现金449瑞士法郎收购66.7%的股权，保持先正达公司的上市地位。交易完成三年后其他股东有卖权；第二是449瑞士法郎现金报价收购100%股权。

先正达不为所动，因为此时孟山都也在不断提升自己的价码。12月11日，中国化工再次报价，提出以每股465瑞士法郎购买66.7%股份，维持先正达公司上市地位，或全现金每股460瑞士法郎100%收购。先正达终于同意让中国化工进行尽职调查。

2016年2月3日，中国化工与先正达于瑞士苏黎世签署收购协议，中国化工以430亿美元的全现金报价收购先正达100%股份。加上分给股东的股息和帮助先正达偿还债务，中国化工实际上拿出了近500亿美元。

2020年，合并后的先正达集团的销售收入达到231亿美元，同比增长5%，全年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为40亿美元，同比增长3%。

种子翻身仗

美国引领的种子产业竞争，造成农产品安全最大的隐患——种子殖民化，收购先正达是中国对外反击不得不进行的一招棋。

1996年，阿根廷为了摆脱经济衰退，引入转基因大豆，孟山都一开始假装看不见，放任当地农民盗种。短短数年，转基因大豆便占领阿根廷99%的市场，随后孟山都突然向农民征收专利费，而且是连本带息，让当地农民叫苦连天。

早在上世纪80年代，杜邦、孟山都、先正达等跨国公司就开始悄无声息地布局和抢占中国市场。1995年之前，中国手握全球90%以上的野生大豆豆种，并一直是大豆净出口国，如今我国90%的大豆依赖进口，美国则成了全球大豆霸主。国外大公司凭借其先进的科技、雄厚的资金、丰富的国际市场运作经验迅速控制了我国高端蔬菜种子50%以上的市场份额。

荷兰甜椒品种“蔓迪”每公斤能卖到18万元，日本的西兰花瓶中“耐寒优秀”可以从每袋3500元涨到2万元。一旦断供，中国农民将遭受巨大的打击。

从格局上来看，中国化工的全球种业规模达到10%， 拜耳和孟山都的全球份额达到 40%，杜邦陶氏全球份额达到 30%，全球未来种业市场格局相对稳定。全球农产品联盟总裁罗杰约翰逊曾经非常担忧的说：“现在，有三家大公司控制供应种子、化学品等农业产品的市场。这种极端的整合增加了农民的成本，并限制了他们在市场上选择产品。”

中国农用种子行业的市场空间次于美国，位居全球第二，但种子贸易仅排在第19位。种企的实力更是差劲，中国前50强种子企业，研发总投入不到孟山都一家的1/7。拜耳作物科学2020年度的研发投资高达20亿欧元，先正达+安道麦的研发投资为12亿，科迪华和巴斯夫的这一数据分别为10亿和8亿。

按照2020年的种子销售额计算，先正达排名世界第三，而在此前，中国只有隆平高科能勉强在十名左右徘徊。

中国显然不会坐以待毙，从2014年开始，农业农村部会同有关部门，启动了种业人才发展和科研成果权益改革试点。几年下来，122家试点单位取得种业成果5000多件，比试点前增长50%以上，并涌现出一大批企业科研领军人才。

去年12月18日，备受关注的中央经济工作会议对农业生产和粮食安全予以高度关注，在要抓好的八项重点任务中，提出要“解决好种子和耕地问题”，并提出“打一场种业翻身仗”。

展望未来，先正达势必将成为中国农化领域的一面旗帜，在其引领下，中国农业将进入快速追赶的阶段。正如国家最高领导人指出的那样“中国人要把饭碗端在自己手里，而且要装自己的粮食”。

但对于A股来说，650亿元的巨额融资大概率会给近期调整的科创板带来更大压力。先正达能否在资本市场获得青睐？我们也将继续关注。

图片素材来源于网络侵删

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