曾经的“王者”频频变卖光伏电站，自救之路还有多远？

曾经的隐形“光伏电站王者”，正在频繁卖电站拯救自己。

出品：世纪新能源网光储团队

主编：张松  撰文：孙凌伟

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在“双碳”目标指引下，当前光伏电站可谓奇货可居，然而珈伟新能不得不继续剥离该资产。4月8日，珈伟新能发布公告称，全资子公司江苏华源新能源科技有限公司（以下简称“华源新能源”）拟向甘肃华电福新能源有限公司转让金昌振新西坡光伏发电有限公司100%股权，转让价款为人民币2.8亿元。此次交易先行支付2.03亿元，对应交易标的为西坡一期、 二期已投产项目，总容量125MW。另有三期75MW 平价项目已投入的在建工程金额7681万元，双方已达成明确交易意向，付款另行约定。

事实上，这并不是珈伟新能第一次出让电站。早在2020年7月9日，珈伟新能还曾转让旗下全资子公司金昌国源电力有限公司（以下简称“国源电力”）70%的股权给陕西新华水利水电投资有限公司，转让价格为人民币22659.50万元。

令人唏嘘的是，两次转让中的主角——华源新能源和国源电力，五年前还曾是帮助珈伟新能度过财政危机的“小甜甜”，如今时移世易，已经变成了不值钱的“牛夫人”。

主营业务下降 进军新能源

珈伟新能成立于1993年，前身为珈伟股份，也就是深圳珈伟光伏照明股份有限公司，创始人、实际控制人为丁孔贤。2012年之前，一直专注于太阳能光伏照明产品、高效LED光源、太阳能消费类电子产品的研发、生产及销售。

2012年5月11月，珈伟股份在A股创业板上市，没想到上市首年披露的业绩报告就出现了营收、净利双降的情况，归属净利润约为583万元，同比下降89.83%。

2013年有所好转后，2014年又出现了业绩下滑，在报告期内实现归属净利润约为818万元，同比下降59.53%。

面对主营业务的持续下降，珈伟股份把目光盯上了国内正崛起的新能源。2014年8月，珈伟股份公告，拟作价18亿元收购华源新能源100%股权。

华源新能源成立于2011年，股权结构显示，原隶属于振发能源集团有限公司（以下简称振发集团）。

振发集团成立于2004年，创始人董事长是查振发，安徽怀宁人，青年时代在无锡当过炮兵，通过修筑工事掌握了一手土木建筑技术。从部队转业后，查振发在无锡创建了自己的建筑公司，并于2004年将建筑公司改成了振发集团，主要从事光伏电站建设施工业务。

由于查振发比较低调，关于他和振发新能源的报道并不多。据公开资料中为数不多的信息介绍，2008年，查振发曾经把市场打进了北京，成功承建了北京市护城河水系光伏亮化工程。此外，他还参与了北京绿色奥运会、上海世博会、住建部办公大楼等光伏建筑一体化示范工程。

而据一位光伏电站企业人士透露，振发集团最辉煌的时候应该是2013年到2014年，当时的振发集团很像后来的协鑫新能源，在电站方面成为行业领头羊，地方政府最青睐与其合作。而查振发自己在接受采访时也透露，2013年其电站份额占到了国内市场的40%。

随着事业越做越大，查振发开始寻求登陆资本市场。2014年12月，振发集团在官网发布消息称，旗下振发新能源(美国)有限公司与纽约证券交易所上市公司STR Holdings Inc签署战略并购协议，完成股权交割。该项交易是真正意义上中国民企收购并绝对控股纽交所主板上市公司的第一案。2015年1月12日，查正发来到纽交所敲钟。

看似“皆大欢喜”的收购埋隐忧

而珈伟股份的正式收购，也在此期间。2015年9月，珈伟股份发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易实施情况及新增股份上市公告书》，以现金及发行股份的方式收购华源新能源100%股权，代价18亿元。而振发能源集团有限公司借此成为珈伟股份的大股东，持股比例达到32.53%，为单一最大股东。珈伟股份实际控制人依然是丁孔贤家族，持股41.78%。

这一交易，在当时看来，可谓“皆大欢喜”。对于珈伟股份而言，将华源新能源纳入旗下后，业务体量大幅上升。根据重组时的业绩承诺，华源新能源2015年至2017年扣非后净利须分别不低于2.59亿元、3.35亿元和3.66亿元。实际经营之后，2015年至2017年，华源新能源分别达成扣非后净利2.59亿元、3.41亿元和3.75亿元，均高于业绩承诺。

对于振发集团来说，通过此次交易，不仅让振发系的部分资产登陆资本市场，还解决了融资问题。

2015年9月15日，也就是在重组完成的同一月，珈伟股份公告称，振发集团将其持有的公司首发后机构类限售股股份(占公司股份总数的7.82%)质押给国元证券股份有限公司，用于补充营运资金。

统计数据显示，至2015年12月10日，振发集团累计质押超过1.245亿股珈伟股份股票，占其持股比例的99.7%。如此大的质押比例和单一的股东结构，也为珈伟股份其后的财务亏空埋下了伏笔。

当时的珈伟股份，不知道是否意识到了这一点，至少在并购的行动上，并没有停下来的意思。

并购华源新能源的同一年，珈伟股份又以3945万元的价格收购了位于内蒙古的正镶白旗国电光伏发电有限公司80%股权。

2016年6月，珈伟股份再次以11.05亿元的价格完成对国源电力100%股权的收购。

得益于一系列并购和光伏产业的大发展，2015—2017年，珈伟股份业绩不断走高，分别实现归属母公司股东的净利润1.368亿元、3.14亿元及3.148亿元。其中，光伏电站相关业务占营业收入比重的55%-70%，贡献超半壁江山。

预埋隐患齐爆发 连续两年巨额亏损

然而，美好的时光总是那么短暂。2018年开始，珈伟股份接连踩雷。

首先出问题的是振发集团。2018年6月11日，振发集团总部董事长办公室，数名员工怒目而视，集体向董事长面对面讨薪。据部分员工们反映，公司已经拖欠了14个月的工资。事实上，这些员工已经不是第一次与高层面谈。

从财报业绩看，振发集团此前一直经营良好，2018年为何会突然爆发讨薪事件？

其实，危机在珈伟股份并购之时就已经存在。早在2015年9月30日，珈伟股份就曾发布公告称，接到大股东振发能源集团通知，其持有的公司32.53%股份被北京市高级人民法院司法冻结，冻结期限从2015年9月29日至2018年9月28日。截至该公告日，振发能源集团共持有珈伟股份首发后机构类限售股83212735股，占公司总股本的32.53%，已全部冻结。

对于振发的资金紧张，一位离职的振发员工表示，由于项目多、规模大，导致振发财务状况非常不稳定，企业经常拖欠工资。之所以出现这种的情况，与光伏建设需要垫付大体量资金有关。

据振发官网介绍，截至2018年，该公司已在国内30几个省市自治区和海外地区开展业务，已并网、在建及储备项目累计装机量接近3000MW。即使按照2017年的水平每1GW需要垫付资金约60亿元人民币，3GW也需要180亿以上资金。再加上补贴电费部分的迟迟不能按时发放，更让振发的财务状况雪上加霜。而正常售电部分，由于此前电站在西部建设较多、甘肃、新疆等地，限电问题严峻，导致补贴欠业主、业主方欠EPC、EPC欠设备厂和工人，恶性循环的三角债。

振发事件余波未息，珈伟股份自己也陷入了P2P爆雷风波。

2018年7月14日，深圳市公安局南山分局公告，对深圳投之家金融信息服务有限公司（以下简称“投之家”）涉嫌集资诈骗案立案侦查。

投之家爆雷后，7月16日下午，部分投之家投资人来到珈伟股份的办公所在地维权。投之家平台爆雷，为何牵扯上了珈伟股份？这得从投之家的股权变更说起。

在“爆雷”之前，投之家官网发布了B轮融资信息，称此次融资规模达到4.09亿元，投资方为上市公司珈伟股份母公司阿拉山口市灏轩股份投资有限公司（以下简称“灏轩投资”）。

经过此轮融资后，投之家的股东结构发生了全新变化。原网贷之家系的股东彻底从工商注册信息中消失，镇江富隆天钰科技有限公司（以下简称“富隆天钰”）和灏轩投资成为投之家平台两大股东。根据当时的工商资料，富隆天钰和灏轩投资各持有投之家64.76%和35.24%的股份，其中，富隆天钰由上海御物资产管理中心（有限合伙）和灏轩投资持股，但并未披露具体的持股比例。灏轩投资进一步穿透至自然人显示，珈伟股份实控人丁孔贤持有灏轩投资99%股份，丁孔贤的兄弟丁孔奇持有1%的股份。

对于投资投之家的说法，珈伟股份于2018年7月17日早间发布澄清公告表示：1.就灏轩投资被变更为“投之家”股东工商登记之事宜，灏轩投资毫不知情。根据初步判断，备案的相关变更法律文件存在伪造的嫌疑；2.发布于投之家网站上的融资信息为虚假信息。珈伟股份股东灏轩投资从未与“投之家”签署任何投资协议，也未支付任何投资款，没有实际投资入股。灏轩投资未参与“投之家”的任何经营管理，更未派驻任何人员进驻“投之家”。部分网上信息流传称投之家现任法人代表“郑林国”为上市公司珈伟股份委派，经灏轩投资与珈伟股份核实，灏轩投资及珈伟股份均不清楚郑林国为何人，且未与此人有过任何关联。

截至澄清公告前发布前，珈伟股份股价持续跌停，报收6.94元/股。交易行情显示，近10个交易日，珈伟股份区间累计跌幅达41.1%，而同期大盘涨幅为1.5%。

关停、甩卖不良资产 业务有望转亏为盈

雪上加霜的是，珈伟股份2016年重金收购的国源电力，在此时也出现了业绩问题。

财报显示，2018年，国源电力业绩完成率只有57.76%，珈伟新能（珈伟股份在2018年9月14日更名为“珈伟新能源股份有限公司”，简称“珈伟新能”）将以一元总价向储阳光伏回购1533万股股份并注销。这次股份回购并注销后，珈伟新能总股本下降为824,407,053股，储阳光伏持股数将下降至70,079,284股，持股比例下降为8.5%，排名下降一位，成为珈伟新能第四大股东。

珈伟新能称，国源电力未完成2016年度至2018年度业绩承诺的主要原因系甘肃地区存在“限电”情况。在盈利预测期内，甘肃地区“限电”改善情况未达预期情况，国源电力整体发电量也不达预期，另外交易电量竞争性加强，交易电价有所下降，综合导致国源电力在盈利预测期内未能实现盈利预测。

多重打击下，珈伟新能业绩连续亏损：2018年总营收16.9亿元，相比上一年同期腰斩，净亏损19.9亿元，同比大跌732%；2019年营收8.41亿元，同比下降50.23%；净亏损10.75亿元，同比上升45.97%。

为了扭转亏损局面，珈伟新能开始调整经营策略。先是于2019年5月完成了金湖振合新能源发电有限公司80%股权的转让；然后是2020年4月28日发布了控股公司深圳市国创珈伟石墨烯科技有限公司和惠州市国创珈伟石墨烯科技有限公司停产的公告。

在完成文章开头提到的两笔股权转让后，珈伟新能公告称：2020年，在疫情和贸易战的双重压力下，珈伟新能公司及时调整经营战略，进一步优化客户和产品结构，使得产品毛利率稳步提高，期间费用大幅降低，营业利润大幅提升，预计实现归母净利润2300万元至3300万元。