郭台铭出走引爆台股掏空危机！台湾企业中国排队等上市...

2017-04-09 财讯双周刊 CINNO

自2015年起，鸿海集团小金鸡即已逐步暂缓在台上市计划。与此同时，上海交易所、深圳交易所自去年中旬开始加快了企业上市审批，去年计有６家台资企业成功在中国IPO，并享有高达40倍以上的本益比，远优于台股15倍左右的本益比，引起不少台商转往中国上市计划。中国股市可能在今年6月纳入MSCI新兴市场指数成分股，台股权重可能因此而被调降，再加上在台募资金额大减，一场已可预期的台湾资本市场空洞化危机，正逐渐来袭⋯。

对台股敏感的市场人士逐渐发现，过去一年多以来，为什么都没有鸿海集团的小金鸡挂牌上市了?鸿海集团董事长郭台铭在盘算什么?

天钰科技原订2016年4月6日举行上市前业绩发表会，却在几天前很紧急地通知所有媒体、法人「活动因故取消」。在此之前，法人圈不断传出这档鸿海持股高达37.5%的小金鸡，是近期最好的一档新股IPO（首次公开募股），「天钰绝对大有机会，只是不知道可不可以认到额度?」

然而，这档被视为热门的新股上市前的业绩发表会被临时取消，也让人对后续的发展浮现一些疑虑。

果然，到了4月12日，证交所接获天钰科技来函告知，撤回其所申请股票上市暨废止初次上市前现金增资发行新股案。一位福邦证券承销人员回忆起一年前的这件事情说，「当时电话都接到手软，太多法人机构朋友都在关切天钰怎么回事?好端端的，为什么突然踩煞车，紧急撤件?」

以往，自行撤件的案例并不在少数，但过了审议、董事会流程，都已经准备要敲锣打鼓热闹上市的关键时刻，才说自行撤件申请股票上市的公司，天钰可算是头一桩案例。

然而，天钰却不是鸿海集团第一桩自行撤件的案例；在一五年间，福邦证券集团前董事长黄显华回忆说，当时听到「鸿腾精密停止在台辅导承销作业」时，真有如青天霹雳的感觉。这个案子自一三年7月1日，鸿腾精密分割独立的第一天，就计划回台上市，并接受福邦证券辅导；黄显华知道，只要顺利完成鸿腾精密这件百亿元规模的上市案，当年的业绩就达标了。

鸿海大小金鸡　统统不玩了
天钰取消挂牌，鸿腾、瑞棋电延后上市

他说，鸿腾精密都辅导快两年了，最后却选择放弃在台上市，计划转入香港证券交易所挂牌上市，「只能怪台湾资本市场实在太不争气⋯」；而据一位知情人士透露，在考虑更大战略布局，及享有更高本益比的前提下，去中国挂牌，已成为鸿家军未来出路的最大考虑。难怪黄显华会感叹，从鸿海的大动作出走，不只他们福邦证券是最大的受害者，未来所有的台湾证券市场恐怕都还有得受。

和郭台铭有好交情的黄显华，过去只要是鸿海的案子都由福邦证券承办，这早已经是市场上大家都知道的事。

而除了称得上是鸿海大金鸡的鸿腾精密、和小金鸡天钰科技暂停在台上市计划后，国泰证券的一位承销人员也指出，原本计划于一六年底IPO上市的网安厂瑞祺电，也被鸿海集团告知，因应集团整体战力规画，将无限期延后在台上市计划。

在差不多一年半之内，鸿海集团旗下三只小金鸡接连无预警暂缓在台上市，自然引起市场议论纷纷；因为这和鸿海集团过去积极推动旗下小金鸡上市的策略完全不同。尤其自一四年开始，鸿海集团先后有F-乙盛、桦汉、荣创、亚太电信、F-讯芯、京鼎、F-臻鼎、到GIS-KY业成等八家小金鸡在台上市。

当时，郭台铭还公开在股东会上对外夸下海口，他计划将鸿海集团分拆转型，未来将有三、四十家公司小金鸡上市，这也让福邦证券光是接鸿海承销的订单，就具备和其他大券商分庭抗礼的实力。没想到自鸿腾精密喊停之后，鸿海即逐步改变了这样的策略。

据闻，天钰即将挂牌的关键一周，在鸿海集团的内部会议上，被郭台铭挡下来；一位与会人士透露，当时郭台铭非常不高兴的说，「我有说要让天钰在台湾挂牌吗?」郭台铭的这句话，也让鸿海集团开始研究，究竟去哪里上市，对集团利益可以发挥到最大。

一位熟悉鸿海的承销人员因此相信，「不管是天钰、鸿腾精密、瑞祺电，甚至是未来在日本的堺工厂，恐怕都会选择海外挂牌的路径，最可能的就是直接到上海挂牌。」

「除了工业计算机的桦汉之外，鸿海本益比一直维持在10倍左右，臻鼎、GIS-KY业成也没有太高的本益比，至多15倍。」黄显华分析说，鸿海已经是全球知名的大厂，但在台股市场的本益比却没有得到太多的认同。

企业利益优先　上市案移海外
金可子公司留在中国挂牌

以鸿腾为例，其上市计划释出15%的股份，希望能募集8到10亿美元以上资金，但这在台湾根本不可能；「台湾资本市场规模度和中国、香港愈差愈大，」黄显华点出当下台湾的处境。像联发科这样世界级的IC设计公司，在台股本益比只有14倍，这对比去年底在中国挂牌联发科转投资的汇顶科技本益比高达70倍，市值可以膨胀至5百亿元人民币，更让人看到台股竞争能量的不足。

不只鸿海、联发科小金鸡选择远走他乡，一位创投业者透露，一二年才以F股回台挂牌的金可，挟着中国隐形眼镜市占第一宝座，募资20亿元，股价虽也有亮丽表现，但近期还是传出金可打算将旗下生产太阳眼镜、镜架的东方光学，直接规画在中国上市，而非循着金可模式以F股回台。

据了解，金可原本规画直接在台下市转赴中国挂牌，但因流程太过繁复才打消念头，改用子公司东方光学去中国挂牌。

事实上，在中国证监会自去年下半年重新开放审核新股挂牌，并通过6家台资背景企业上市之后，就引起至少有百家的台商询问中国IPO的可能性。长期在上海并辅导台资企业挂牌的富兰德林证券董事长刘芳荣说，「以他掌握的名单，今年可能还有5家台商会在中国挂牌。」他说，这种热度绝对是过去未曾见过。

勤业众信会计师事务所审计部营运长施景彬解释，「台股恐怕再也无法吸引台积电等级的公司IPO，」受限于近年来台股成交量低迷、低本益比、能见度及法规税制等因素影响，已经很少有大型IPO案选择在台湾挂牌上市了。