无尘室方案商亚翔大陆市值是台湾4倍！T+A股新模式牵动两岸资本市场新关系

2017-04-16 财讯双周刊 CINNO

亚翔集成在上海挂牌，不到3个月，市值已达台湾亚翔近4倍；亚翔开启的新模式，正牵动台湾企业与中国资本市场的微妙新关系。

「台湾亚翔今后有单就接，没单就回家吃自己！」谈到在中国挂牌的公司股价3个月涨4倍，谈话铿锵有力、性情豪爽敢言的亚翔董事长姚祖骧不禁得意地说。虽然是一句玩笑话，但也说出了许多台商的内心独白，两岸股市市值的天壤之别，正微妙地牵动台商的心。

股价是最现实的，2016年12月30日，无尘室方案供货商亚翔成功分拆中国投资事业—亚翔集成科技（苏州），在上海证交所挂牌上市，破天荒成为首家「T＋A」股（同时在台股及中国A股挂牌）的公司。

亚翔集成挂牌后，股价一路从7.11元人民币急遽攀高，至3月27日最高达到38.39元人民币，股价急涨逾四倍；同时期，台湾亚翔也被带动涨了一波，3月22日涨到41.1元。如今，亚翔集成市值市值达65.6亿元人民币，是台湾亚翔市值77亿元新台币（约17.5亿元人民币）的3.75倍之多。

亚翔叫好又叫座的「T+A」股挂牌模式，已成为许多台湾厂商追随的典范。然而，外界甚少知道，其实亚翔集成从申请到正式上市，历经八年才终于得偿所愿。

○二年，联电要在苏州建立和舰厂，亚翔只得跟着客户过去，为了避开外资身分，而成立了亚翔集成方便接单。姚祖骧回忆说，由于工业工程必须投注庞大资金，但若拿台湾资金往内投，会有外汇管制与风险存在，再加上在中国境内取得资金的成本过高，为了追求永续经营，○七年才开始尝试就地挂牌上市。

挂牌之路走8年历任四届证监会主席

然而，○八年适逢全球金融海啸，中国IPO（首次公开募股）停了一年多，接着亚翔又遇到一大笔帐款没收回来；而后，一二年重新申请，不料一三年又碰到专项的财务审查；到了一五年，又遇到中国股灾，所以这一遭竟然走了8年，历任了四届证监会主席。亚翔财务总监陈淑珍苦笑说，「我们什么都碰到了！」

「算是破纪录了！」辅导亚翔集成在中国A股挂牌上市的富兰德林证券董事长刘芳荣说。不过，亚翔集成算是苦尽甘来了，因为当初好几家同时送件的，最后都因为利润未达标、公司关闭等诸多因素而撤件了。

没在中国大陆上市，会承担更多风险

亚翔集成在中国大陆正式挂牌上市，已牵动了台湾企业与中国大陆资本市场的新关系。刘芳荣说，「亚翔集成的案子很多人都在学习，我可以大声讲一句话，他们的案子也在教育证监会审查的人。」正因为「T+A股」的模式非常创新，所以当初连中国证监会都看不懂。刘芳荣认为，亚翔的案子，对于之后证监会核准其他台湾企业IPO，绝对会有很大的帮助。

如今，亚翔「T+A」股已成为不少台商群起效尤的对象，不过，刘芳荣不讳言，「现在有符合资格在排队等T+A股的绝对只有个位数字，而且还要再砍半。」

历经24年的创业，姚祖骧深切观察，为了企业长远的发展，上市是正确的道路。以下为姚祖骧的第一手告白：

我在工程界一路走来已经三38年了，人家问说你怎么那么厉害，白手起家？我根本不知道，我只做我专业的事情。我很早就介入无尘室，一直在无尘室里打转，一路随着台湾产业不断升级，我也跟着升级，就这么简单。那我为什么会想要在台湾上市，因为大家都上市了，别人问我为什么不上市？我就说好，所以我也跟着上市。

中国大陆市场这20年冲起来了，我的客户往中国走，我也跟着往中国走，我是「兔子跟着月亮跑」。到了中国大陆，因为工程是属于当地的资源，要用当地的人，也要想办法用当地的资金；因为工程的资金量相当大，你不可能拿一个外地资金一直往里面投，既有外汇管制又有外汇的风险存在。那你如何在当地能取得资金？在中国当地取得资金的成本相当高。

分拆两岸挂牌，「独立性」是关键

我当初的财务跟法律都委由刘芳荣，结果○七年，我们在聊天，就讲说来试试看，所以我们就去申请。当时也没讲什么策略，都是随着发展一直走，没想到走了8年，最后还是成了。这件事情给我的心得是，当你要决定一件事情，要去做的话，很重要的一个就是坚持，没有坚持的话是走不下去的。

工程是民生基础产业，而且是非常底端的产业，虽然这个产业是永远不会消灭，但是你的利润很薄，你必须付出很大的心血，必须对客户负很大的责任，所以你要怎么让公司有可持续性的发展？你只有上市。我认为上市，从企业的发展来讲，是正确的道路，尤其是在工程行业。事实上，要去做国际工程的时候，假如我们没有在中国上市，可能要承担的风险会更多。其实，我觉得台湾的公司，假如做得不错，要到中国大陆去做的话，要注意两件事情，一件是同业竞争，另一件事是独立性。所谓的独立性就是独立财务、独立采购等。

但是一般公司很难做到独立性，很多企业跟我所在的行业不一样，必须要统一采购资材（公司内部管理资源与材料），台湾没有资材，都跟国际买，所以他们都必须统购，再来分。

再来，独立性会困难，是因为台湾很多企业都已经是专业经理人在经营，那今天派到国外的专业经理人也是专业经理人派去的，中间的权力和信任度可能都有问题。一个专业经理人，授权另外一个专业经理人，但这边又要独立性，从公司治理架构来看是不太对的。

反过来看，一家公司给他的分公司或子公司独立性，风险也是很大的。那边还没有成形的时候，你怎么敢让他独立？他那边亏损，你要怎么办？谁要负这个责任？但这两边都是我的公司，大部分都是我的钱，这就是别的公司要去做的困难度。

今天我是投资者又是专业经理人，对我来讲，我做得到独立性啊。就好比亚翔与亚翔集成的单子怎么分？大陆的单子就算亚翔集成的，台湾的单子就算亚翔的，因为独立性啊！