【90号茶室】天已变，秋风起，落叶飞！一系列逻辑已经发生变化，巨变来临！

来源 | 涛动宏观

部分行业的政策逻辑正悄悄发生变化，这在一定程度上影响甚至主导着金融体系的变化。除稳增长与防风险之外，目前的政策明显更聚焦社会痛点，更关注社会反映强烈、群众痛点等方面的问题，比如地产与教育两大行业。毕竟中国是社会主义国家，在效率之外更注重公平，不太希望资本摆脱国家控制，即社会主义国家的资本应该是听话的。如近年推出的脱贫与扶贫战略、乡村振兴战略、支持浙江建立共同富裕示范区、推动金融机构让利、强化反垄断监管、打击资本无序竞争等等，目前这些问题均已变成政治问题，未来政策松可能只是结构上的。

一、地产行业逻辑已发生变化

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五、暴利行业的黄金时代已宣告终结

（一）无论是房地产行业、教培行业、金融科技（含P2P）等互联网行业，还是传统金融行业，政策导向均表明“暴利行业的黄金时代”已经彻底终结。我们看到，目前被整顿的这些行业基本均是过去较长时期内的暴利行业，吸引了大量资源聚集，导致更多的资源无法投入到国家鼓励的短板领域和重点领域中。

（二）目前政策层面已经明确金融科技类企业和地产类企业不能在科创板上市，预计后续在创业板上市可能也会比较困难，同时也明确教培类企业不能通过资本市场融资，并严格约束金融科技类企业、地产类企业以及教培类企业的信贷融资和资金监管，比例传统金融行业的资本市场融资更多也是为了支撑实体经济发展和国家重大发展战略，这意味着政策层面希望金融体系（含资本市场）能够将更多的资源投入到普惠小微、科创类企业、绿色类企业、制造业等领域。

（三）更为深刻的背景则是目前高层正在推动“共同富裕”的建设，其逻辑便是所谓的“削峰填谷”，削去暴利行业的暴利源头，填上短板。毕竟房市、教育等领域已经让社会产生深深的焦虑感，而具体的路径便是金融体系让利、扶持资本市场以及反垄断、打击资本无序竞争，社会主义国家资本应该做到要听话。

（四）目前来看，未来三年地产行业以及教培行业都将处于整顿中，不会特别乐观，而金融科技行业等互联网行业和传统金融行业基本也陷入规范整顿中，短期内很难有根本改善迹象，“露头就打”将会成为基本和常态化操作。

（五）本质上来看，对上述系列行业的整顿均属于需求侧改革和供给侧改革的内容，既然是“共同富裕”的逻辑在推动，其目的也是通过这一路径不断挖掘未被释放的存量需求，优化存量供给，以支撑经济高质量发展，真正全面实现社会主义现代化，建设社会主义现代化强国。

（六）但是这里的问题是，目前对房地产行业和教培行业的打压或整顿实际上并没有从根本上解决问题，其思路仍是压制需求、限制供给，这种思路究竟会产生什么样的后果或者说会不会适得其反还值得进一步观察。毕竟地产行业和教培行业的需求很大一部分是刚需，是实实在在的需求。

不过比较明确的是，地产行业逻辑的变化应是希望为保障性租住住房和实体经济让路、缓解住房焦虑，教培行业的整顿是为了减轻社会负担、让家庭有更多的精力投入到其它领域，而对互联网行业和金融行业的整顿则希望拥有信息和资源优势的行业不要与民争利、应回归本源。

以上一系列逻辑的变化某种程度上可以被看作是社会主义的本质，不希望资本摆脱控制，更不希望资本和资金过度涌入到政策逻辑已发生变化的这些行业，而是希望有限的资源投入到最需要的地方去，即社会主义国家的资本和资金首先应该要有政治站位，而不是成为加剧社会分化的推动力。

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