长知识：炒期货是一种赌博吗？
一些人片面强调期货交易中投机成分，看不到投机者作为风险的承担者在社会风险配置中所起到的重要作用，而将期货诋毁为赌博。
文/蔡向辉
（金融学博士，高级经济师，拥有注册金融分析师（CFA）资格证书。现任中国金融期货交易所党委办公室（董事会办公室）主任兼任办公室主任。）
期货等衍生品市场在危机洗礼下不断自我完善、实现成长，最终在世界金融市场体系中有了自己不可或缺的位置。与此同时，对股指期货的认识并非一帆风顺，人们也是在抵御风险冲击的实践中越发清晰地理解了期货等衍生品的重要性，对与期货相关但又经常混淆的几个基本概念有了更加准确的把握。
第一，期货为市场经济发展提供基础保障。发展市场经济，必须允许价格波动，就得防范随之带来的风险，就不得不建立起健全的避险机制。从这个意义上说，期货交易作为最成熟、最通用、最有效的风险管理模式，是市场经济发展的必需品而非奢侈品，不是可有可无，而是缺一不可。越是成熟发达、规模庞大的市场经济体系，越是需要和依赖期货等衍生品市场。我国一些企业曾因为人民币汇率大幅波动不得不停止了出口生产和外贸活动，反证了期货避险机制的必要性和基础性。
第二，期货管理而非制造风险，管理的正是源自现货的基础风险。风险客观存在的，发生具有不确定性，结果也难以预知。期货则是管理风险的一种方式，将风险作为产品进行交易，起到分散转移的效果，锁定风险影响。值得注意的是，大宗商品市场交易有形实物，股票、债券市场交易证券资产，与这些现货市场不同，期货市场表面上直接交易的是期货标准化合约，但实际上交易的是原本存在的现货市场风险。期货交易本身并不增加原有风险，也不能彻底消灭风险，只是移花接木，对既定的风险进行了配置调整，把风险从避险者转移到了偏好者身上，对经济风险的社会化分担和配置进行了优化重组，最终实现了风险“按需分配”和有效管理。期货市场从整体上看，奉行零和交易，风险供求平衡，多空达成一致，并没有产生、也不存在、更不会输出风险净头寸，并不对经济风险总量产生影响。
第三，期货是另一种“保险”形式。期货与保险，都是管理风险的一种方式，“期货与期权合约及其交易市场，无论正式的还是非正式的，组成一个系统，恰好类似于一个巨大的保险公司”。只不过各自针对的对象不同，选择的道路不同。其中，保险针对“纯粹风险”，采取“风险分担”的管理方式，将风险在参保的涉险主体范围内平均分配，以每个主体的“小损失”化解可能遭遇的“巨大损失”，属于一种互助众筹性保障。而期货也是一种“保险”，只不过针对“可变风险”，采用“风险对冲”的管理方式，将风险在偏好者与厌恶者之间进行重新分配，以撮合不同主体的风险交换来完成风险管理，是社会福利的帕累托式优化。相比之下，保险是封闭和被动的管理模式，风险仍在涉险主体范围之内，仍旧没有主体主动承载风险；而期货是开放和积极的管理模式，甚至利用了投机本性来承载社会经济风险。
第四，期货绝非赌博。一些人片面强调期货交易中投机成分，看不到投机者作为风险的承担者在社会风险配置中所起到的重要作用，而将期货诋毁为赌博。实际上，二者存在根本差异，完全不是一回事。一是风险来源不同。赌博中的盈亏风险是人为创造的，而期货交易的风险是原本就客观存在的。二是参与结构不同。赌博中都是投机者，而期货交易“一体两面”，有投机者更有套保者。套保者为规避现货风险需要进入期货市场，风险恰恰转移给了投机者。三是社会效果不同。赌博创造风险来愉悦赌徒，尽管可能有益于个体，但无益于社会，甚至往往是社会风险的滋生地；而期货管理风险，是经济社会十分有益的制度安排，尽管参与个体在期货交易上或有盈亏，但套保主体期现综合来看能够保持平衡，社会风险配置整体上大大受益。
第五，期货是对股票、债券等现货资产的一种“复制”，差异更多体现在交易机制上。股票、债券、期货期权是资本市场三类基础产品。从横向比较来看，股票债券募集资金，聚少成多，汇集小资本成为大资本，实现资本转移和价值创造；期货管理风险，化整为零，化解大风险成为小风险，实现风险转移和价格发现。从纵向联系来看，真正完整的多层次资本市场，应涵盖一级发行、二级流通和风险管理三个层次，其中一级发行市场筹集资本，二级流通市场交易定价，期货等风险管理市场化解分散风险，三级市场内在联系、相辅相成，构成有机体系，实现资源及风险的社会筹集及有效配置。从具体细节看，期货在产品合约、交易规则、风险属性等方面，与股票债券有很大区别。对此，绝不能简单视之，往往误解就源自于这些细节上的差异。
第六，期货是典型的场内衍生品，显著不同于场外衍生品。衍生品可分为两类，即场内（交易所）交易的衍生品，如期货等，以及场外（OTC市场）交易的衍生品，如次贷危机中名声大振的CDS等。首先，二者差别明显。一般来说，场内衍生品标准化程度高，市场更为集中，透明度高，流动性好，监管更严格，而场外衍生品具有个性化强、交易分散、透明度低、流动性差、监管宽松等特点。其次，二者功能错位互补。场内市场更像集中的批发市场，集中批量处理简单且标准的投资及风险管理需求。场外市场更像是柜台零售市场，由专业的机构投资者对不同类型的大客户提供个性化服务。最后，二者相互借鉴。场内与场外市场在交易机制、风控模式、监管要求等方面各有所长、相互学习、不断融合。前面已经提及，近来全球出现了“场外交易场内化、分散清算集中化”的新趋势，场内市场交易制度优势逐渐成为主流方向、得到广泛认可。
《股指期货：风险管理的金融逻辑》，蔡向辉著，东方出版社。
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