刘锋：从六方面不断推动资本市场高质量发展

来源：证券日报网

刘锋为中国首席经济学家论坛理事，中国银河证券首席经济学家

今年是“十四五”开局之年，资本市场改革向纵深推进。中国银河证券首席经济学家刘锋接受《证券日报》记者专访时表示，今年，全市场注册制改革的推进，退市制度落地见效以及不断完善，推动投资者保护机制发挥作用，全面落实“零容忍”举措、债券市场注册制和违约处置机制改革，加快国际化机制对接等，是今年资本市场改革的关键点。从中长期来看，则需要从六方面不断推动资本市场高质量发展。

今年要为全市场注册制改革

创造良好市场环境

2021年证监会系统工作会议提出，做好今年工作对于资本市场“十四五”开好局、起好步意义重大。深化资本市场改革开放，稳步提高直接融资比重，着力提升资本市场治理能力。

“注册制改革不仅仅是入口端的改革，还包括再融资、兼并重组、退市端的改革，另外，需要对欺诈发行、信披违法、内幕交易、操纵市场等违法违规行为进行‘零容忍’打击，净化市场生态，为全市场注册制改革创造良好的市场环境。”刘锋表示。

一、今年改革的首要任务，是继续完善各项制度，补短板，为全市场注册制改革创造条件。科创板注册制改革落地实施已经一年多，创业板注册制改革亦超过半年，需要总结从实践中暴露出来的问题，全面梳理注册制改革中的短板，积极完善优化各项制度，如完善IPO企业股东信披以及关联交易的信披等。

二、推动退市新规的落地见效，并在实践过程中不断完善。有进有出，才能打造优胜劣汰的市场生态，实现资本市场资源的有效配置。

三、“零容忍”打击各种违法违规行为。除了严打欺诈发行、信披违规等，从二级市场交易环节来看，也需要加大对证券账户的异动监管，从根源打击内幕交易和操纵市场等违法违规行为。

四、不断提高上市公司质量。上市公司质量的提高跟上市公司本身密切相关，而监管有边界，所以监管机构需要加强市场机制的建设，完善优胜劣汰的市场机制，倒逼上市公司提高治理质量，公平对待所有的利益相关者的权益。

五、强化投资者保护。主要包括两个层面，一是对侵害投资者利益的违法违规行为要快速查处，及时打击，二是投资者在违法违规行为中受到的损失，要能通过合法途径获得赔偿。所以，需要不断完善相应的制度，做到有法可依，提升监管能力，实现精准打击。

中长期从六方面

促资本市场高质量发展

1月底，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《建设高标准市场体系行动方案》提出，促进资本市场健康发展。稳步推进股票发行注册制改革；建立常态化退市机制；培育资本市场机构投资者；降低实体经济融资成本等。

刘锋认为，从中长期来看，资本市场要实现高质量发展，仍需5年至10年的时间，需要坚持六个方面发展方向：

首先，资本市场服务实体经济仍有较大提升空间。中国已经发展成为全球第二大经济体，经济体量是美国的2/3，但美国的股票市场规模是中国的5倍，债券市场是中国的3倍，所以，从这个角度上来看，我国资本市场服务实体经济的规模和深度，还有很大的提升空间，需要不断提升直接融资比重，改善企业的资本结构，降低实体企业的融资成本和风险。

第二，加大对科技创新的支持。从全球来看，大多科技领先的公司都是资本市场直接融资培育出来的。当前，在支持科技创新的背景下，需要充分发挥资本市场的直接融资功能。科创企业一般具有资金投入大、研发周期长、不确定性高的特征，其需要的是风险承受能力较高的长期股权投资，而银行等金融机构对于风险有着天然的厌恶，其资产端可以匹配的是收益回报较稳定、风险属性较低、期限较短的信贷支持，与科创企业所需的融资是错配的。

第三，从投资的角度来看，需要不断提高我国资本市场的机构投资者占比。从投资规模来看，我国公募、私募、券商等资产管理规模合计为50多万亿元，相当于全球最大的资产管理机构贝莱德一家的资管规模。所以，需要大力发展机构投资者，引导养老金、企业年金、保险资产等更多中长期资金入市。

第四，要不断提升机构投资者资产管理能力，满足中国居民的财富管理需求。目前，我国居民供投资的金融资产规模超过百万亿元，但是，当前我国资管规模仅为50多万亿元，还有大量居民的投资需求未能满足，财富管理的规模还有成倍的增长空间。

第五，大力发展交易所债券市场。目前，我国的债券市场还有很大的发展空间，需要改革发行和登记制度，加速注册制的实施，减少投资者入市限制，提高市场流动性和交易便利，不断丰富品种，完善期限结构，提升信用评级有效性以及优化债券违约市场化处置机制。

第六，推动资本市场高水平双向开放。不断优化和丰富外资投资国内资本市场的路径和产品，畅通国内资本投向境外市场渠道，加强跨境监管合作，提升跨境监管能力建设，增强金融机构的全球金融资源配置和管理能力。

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