复盘洋河股份：我是如何做出买卖决策的

前段时间洋河股份成了热搜，我那时候真不想再火上浇油了，所以默不出声。现在洋河的热度下降，我想还是复盘一下我这几年投资洋河的决策过程吧。

毕竟，这是一只目前给我带来了最大收益的一只股票。

在我最近一篇关于洋河2023年年报的文章中，就有朋友留言问我，会不会清仓洋河股份。我当时的回复是已经清仓很久了。

的确，我其实在去年就开始卖出洋河股份的。2023年下半年，市场上的一些流言让我对持有洋河产生了动摇，叠加在2022年年报和2023年1季报时就发现了一些财务上信号，我就在下半年开始卖，只是卖得不果决。因为当时认为130元左右的洋河卖了很是可惜。

按照当时给洋河的估值，130元左右基本上是合理的买入价格，而我却开始卖出，真是讽刺。

我查了一下记录，最后一笔清仓的交易时间是在2024年1月8日，开盘即卖，成交价为101.01元。

买入

在2019年-2020年期间，受唐书房文章的影响，我开始关注并买入洋河。由于那时候自己对财务和商业模式的分析和理解能力基本为零。所以，我必须承认，我初次买入的决策就是抄作业。

当时因为有老唐分析的加持，我的持股过程一直是比较坚定的。只是，我没有抄作业抄全套。后来在洋河200多元高位的时候也卖过，跌下来又买回来过。这几年，反反复复零星操作过几次后，洋河的持仓成本最低不到50块。

我也必须承认，我的运气相对还不错。高位卖出了的洋河，在腰部位置又买了回来。

没有什么特别的理由，就是相信，一家公司价格贵了就会跌，便宜了就会涨。当然，前提是这家公司基本面是优秀的。那时候的洋河也确实优秀，以至于，即便在2022年的年报里发现了洋河的增速出现乏力，我也没有动过要彻底清仓洋河股份的念头。

从2019年开始，我就不断恶补财务方面的知识。要知道，这一块对于一个纯血理工科毕业的人来说，完全是一个全新的领域。

持有

好在这一块的知识并不是很难。1年左右学习成果就基本够用了，有时还能有模有样地写一些简单的财务分析文章。请不要回头看我前期的分析企业文章，又青涩又没逻辑，还老爱乱找理由。我不删它们，仅仅是为了纪念。

不得不说，在洋河现任董事长上任后，洋河财务数据的确比前任时期更有冲击力。我在此间也专门写了几篇从财务面看到的信息。现在看起来，任何人在那个时候，也会偏向于乐观。直到2022年的年报发出以后，我才看到了不同的东西。

所以，之前在2022年年报的解析文中，我挑出了一些不好的地方，并做了一些牵强的解释。比如：

我发现了洋河股份2018年-2022年期间，促销费用的年复合增长率是营收复合增长率的2倍多；职工薪酬的年复合增长率是营收复合增长率的4倍多。

我当时把目光特意转向了行业竞争激烈，而选择性地忽视了洋河的品牌力在衰退。这就是美国心理学家爱德华·桑戴克说的光环效应。

接下来，在经销商剧烈波动问题上，我当时也提出了质疑：

虽然最后洋河给出的解释是，公司在2022年对海之蓝进行了升级，‌很多经销商需要重新签合同，‌系统会默认为新增加的经销商，‌海之蓝在省外占大部分，‌所以省外进出的经销商数量很大；‌二是公司继续优化经销商结构。‌

但是这种解释还是不能让人放心。因为这在财务数字上已经算是“剧烈”波动了。公司发财报之前就不考虑这些问题的吗？所以，这一点疑惑，先搁置，观点暂且不表。

接下来就是高层的变动也引起了我的注意。

当时我也思考过，投资洋河究竟是投资管理层，还是投资企业本身。或者说，这个企业离开了这些人会不会就不会运转了。就在看到这份年报的那几天，看到知酒僧爆出了一个八卦，大概就是洋河管理层的老人们聚餐，但现任缺席。我也没放在心上。

所以，当时我确实想不出答案，也只能搁置困惑。想着继续持股看一下吧。此刻，洋河于我而言，依然是一个可以长期持有的标的。

接下来的一年，就是洋河不断阴跌的开始。当然，我们不得不承认，在同一时期，除了贵州茅台之外，其他白酒都踏着相同的节奏。所以，这个时期，并不是洋河本身的问题，而是整个行业问题的暴露。

很快到了2023年8月，洋河发布了3季报。销售费用增长无法同步拉动营收的事实再次显现。我当时还奋力找到了一个让自己信服的借口：“洋河宁愿提高消费费用也不愿意去动用过多的合同负债来平滑利润。”话有两面，一面是自己喜欢听的，一面是可能是自己不喜欢听的。但人们总喜欢选择自己喜欢听的说，而忽视了这有可能带来错误的结果。

其实，复盘到这里，我在当时已经动了卖出洋河股份的心思，只是自己也被自己说的好话说服了而已。

我TM真蠢！

卖出

2023年9月，市场就开始流传出一些关于洋河的负面新闻，大概的意思就是对股份制改革期间的管理层获得股权有异议以及洋河销售队伍大量启用了女性（注：我这里不是歧视，而是觉得此事不寻常）。那时候的信息是零零散散的，也都没有得到官方的澄清和否认。所以这些小道消息传得有模有样的，但至今真假难辨。

也是这个时候，我第一次正视了洋河的问题。品牌力不足、管理层变动频繁引起的管理问题是我在财报里发现的明牌，而市场的传言则加重了我的顾虑。恰好此时五粮液的价格跌到了我当时预设的买入范围。如果此刻将洋河换到五粮液，我觉得可以解决我心中的3个问题。

第一：品牌力；

第二：管理层；

第三：传言。

所以，我卖掉了我所持有洋河仓位的60%，所得现金大部分买了五粮液，小部分买了舍得酒业。当然，买入舍得酒业是没有经过深思熟虑，后续这部分资金经受了比洋河更惨烈的暴跌那真是自己活该。这里就不卖惨了。

很快到了2024年，元旦刚过，洋河股份股权问题开始发酵了。我这人吧，有个毛病，在有得选的时候，我会快速离开一些负面的处境。这个时候，恰好有多余的选项。

所以，基本上就在这期间下定决心清仓了洋河，所得资金全部买入五粮液。至此，我不再持有洋河股份。

2024年4月底，洋河股份发布了2023年的年报。年报继续上演了销售费用猛增，营收却如蜗牛蠕动一般的尴尬境况。更搞笑的是，堂堂白酒营收探花，居然把第四季度搞亏损了。我当时的评价是：

如果说整个市场只有洋河股份一家白酒公司，那么你说，这个是大环境的影响，我信。但是这种数据摆在眼前，就好比一辆上坡的车，油门已经踩到爆，伴随着汽车发动机的轰鸣，汽车的排气管在不断冒出黑烟，然而这辆汽车却像一个老态龙钟的妇人，慢慢吞吞地前进。身边却是一辆又一辆的其他小车飞快驶过。

三幺八

接下来的事就是，老唐也因为某些自己不可接受的原因清仓掉了洋河股份。很多朋友也因此和洋河进行了告别。

事后，股东大会上洋河对2023年业绩的解释是：主动降速。

如果说真是主动降速，那么费用投入却达到历年最高，这是什么逻辑？

我在这个阶段也表现出了一些“小人得志”的心理。我曾经在我的一个好友群中打趣地说：“80元大量收购洋河股份，有的MM。”玩过网游的朋友一定知道，我这是一句调侃的话。因为我内心真的认为，洋河跌到80元，恐怕是很困难的事。

然而，我家大A在克服困难这方面一直表现得十分倔强。有困难，想方设法攻克困难，没困难，创造一个困难再把它攻克掉。

所以，洋河不仅到80元，近期最低点还到了76元。

那你说我现在敢大量收购了吗？

我只能说，如果没得选，我是敢于把调侃变成现实的。但现在的事实是，120多的五粮液、130多的泸州老窖，甚至1400出头的贵州茅台，都洗得白白的躺着等我呢！

换成是你，你也很为难的。

对啵？

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