前段时间洋河股份成了热搜，我那时候真不想再火上浇油了，所以默不出声。现在洋河的热度下降，我想还是复盘一下我这几年投资洋河的决策过程吧。毕竟，这是一只目前给我带来了最大收益的一只股票。在我最近一篇关于洋河2023年年报的文章中，就有朋友留言问我，会不会清仓洋河股份。我当时的回复是已经清仓很久了。的确，我其实在去年就开始卖出洋河股份的。2023年下半年，市场上的一些流言让我对持有洋河产生了动摇，叠加在2022年年报和2023年1季报时就发现了一些财务上信号，我就在下半年开始卖，只是卖得不果决。因为当时认为130元左右的洋河卖了很是可惜。按照当时给洋河的估值，130元左右基本上是合理的买入价格，而我却开始卖出，真是讽刺。我查了一下记录，最后一笔清仓的交易时间是在2024年1月8日，开盘即卖，成交价为101.01元。买入

昨天晚上看三娘发了条朋友圈：据说很多人在等洋河和古井的年报。我才反应过来洋河该发财报了。因为经过这段时间的跟踪和小作文事件，基本上已经接受洋河今年的财报不会惊艳，所以索性洗洗睡了。今天周末，早上起来后翻了一下洋河和古井的财报。我脑袋里蹦出来的第一句话是：“别怪什么大环境，要怪就怪自己没努力。”2023年年度报告显示，洋河股份2023年实现营业收入约331.26亿元，同比增加10.04%；归属于上市公司股东的净利润约100.16亿元，同比增加6.8%。如果就看上面这段描述，感觉也能接受。但是作为百亿营收级别的古今贡酒恰好和洋河在同时段发出的年报，对比起来，洋河的增长就明显很磕碜了。古井贡酒同日发布的2023年年报称公司实现营业总收入202.54亿元，同比增长21.18%，归属于上市公司股东净利润45.89亿元，同比增长46.01%。恰好，写这段文字的休息间歇，看到有朋友搞了一个段子来调侃这两家公司的业绩：梁金辉：炸裂！张联东：炸！那么，洋河2023年的业绩到底炸没炸呢？这300多亿的销售是如何完成的呢？为什么堂堂一个卖白酒的，第四季度会被搞成亏损？我们知道，上市公司是不会单独发第四季度的财报，而是直接发全年的财报。很多人都会直接看全年的情况，而忽略第四季度的情况。因为第四季度的财报要自己动手整理。也许，我是说也许，很多企业就利用了大家“偷懒”这个特点，在公司业绩出现困难的时候，把一些不想直接给大家看的东西，悄悄夹带在第四季度的数据里面。洋河股份2023年的年报，有关第四季度的信息就是上图那么4个数字。如果非要看第四季度的数据，那么咱们就得自己用年报数据减去三季报的数据。洋河第四季度为什么是亏损的，经过手工减一遍，端倪就呈现在大家面前。为了拉长时间这个角度，我选择了洋河上市后最近10年的数据。首先，第四季度的营收在2014年-2023年这10年间是相当的稳定，从未上过40亿，也从未下过20亿。这种稳定，不好说是平滑调整，毕竟没有任何证据。其次在营业成本方面，白酒行业有其特殊性，其营业成本不会无缘无故和营业收入有非常大的背离。一般而言，营业成本增长比例近似营业收入的增加。关键的数据是费用问题，费用的多寡会直接影响第四季度的净利润。这10年间，管理费用、研发费用和财务费用基本和营收一样，基本没有太大的变动。反而是销售费用，从2021年开始暴增。2020年第四季度的销售费用还是4.37亿，到了2021年Q4就直接暴增至13.41亿，并且逐年提升。当然，我们知道，这些费用不是这一季度用的，如果以年为单位，那么这些费用很大一部分实际就是前面三季度花的。当然，也有一种可能这些费用是为了下一年春节旺季提前花的，但是即便是跨年，越来越多的费用堆积在当年的第四季度，然而营收并没有得到相应的增长，也能说明很多问题的。2023年第四季度，在营业收入同比下滑-21.51%的情况下，其销售费用增加了11.55%，税金增加43.72%的情况下，直接被干到了亏损。有朋友可能想到腾挪之术了。根据2024年一季报数据，其营业收入为162.5亿，同比增长8.03%，归母净利润60.5亿，同比增长6.79亿。根据公司2023年净利润率30.24%反推，至少要将2024年一季度的营收挪过去10亿，才能把上一年4季度的负数抹平。假设其真的这么做了，那么2024年一季度的营收就约152.5亿，同比增长1%，净利润约57亿，同比增长0%或者个位数负增长。显然，没有腾挪空间了！再加上，我之前说的，第四季度反正不给单独财报，在年报上也只在角落里体现4个数字，具有一定的“隐蔽性”。反正都要炸，还不如炸在4季度的阴沟里。当然，事已至此，接下来，我还是要继续把年报里发现的一些东西继续写完。如果大家还愿意继续看的话。2023年洋河100元/500ml以上的中高档酒销售占比87.84%，销售额同比增长8.82%；100元/500ml的普通低端酒占比12.16%，销售额同比增长20.7%。普通低端酒增速不错，但其占比偏下，未能给总的营收带来大的影响。总的来看，作为中高端的海天梦依然是很能打的系列，特别是高端梦系列。抛出洋河酒类营收中那微不足道的红酒营收，其白酒营收在销售量下降-14.93%的情况下，其吨位价上升了29.78%，这种现象只能归结于其次高端产品的放量。如果非要猜测，我倾向于是M6+的放量。说到这里，不得不说这是想念刘化霜总的第N天。在酒类营收中省内占比44.3%，省外占比55.70%。省外营收变化并不明显，但好歹从2018年的49.92%跑到了现在的55.70%。而省内营收额在经历了2019年和2020年同比下滑后，已经连续第三年取得正增长。即便如此，省内市场是洋河最遗憾的市场。因为在洋河的主场，洋河的增速也远远落后于另一个本土企业今世缘。我们根据最近半年有关洋河的小作文可以知道，洋河在省内地盘被抢有多方面的因素。但从2018年开始，今世缘和洋河股份在江苏省内市场的角逐结果依然很明朗。如上图所示，2018年洋河在江苏省内的体量是今世缘的350.57%，这一数据到了2023年，变成了157.8%。与今世缘相比，省外市场则是洋河的强项。洋河的崛起，离不开其不断深耕的全国市场。2023年洋河省外市场收入为181亿，同比增长11.85%。这个数据看起来也是挺不错的。省外收入同比增长11.85%的背后，对应的是省外经销商数量从5261家新增到5829家，净新增568家，且这些新增经销商并没有拉低经销商营收。2023年省外经销商平均营收为310万元，与2022年308万元基本持平。所以，我们可以认为洋河2023年的招商并没有因为业绩压力而放低标准。当然，这个结论也可以从应收款项基本没有变化这个事实得到印证。既然这些情况都展现出了一个健康的洋河，那么为什么会出现一个个位数增长的洋河呢？首先，2023年的年报中，合同负债为111.05亿，比2021年和2022年的158.05亿和137.42亿都下降不少。这种降低不是体现在年报上，一季报也是有明显体现的。比如，从2021年开始到2024年，一季报的合同负债分别为61.29亿、97.66亿、69.75亿和58.15亿，这些都在说明经销商拿货的意愿在降低。其次，前面单独说了洋河2023年第四季度销售费用的事，如果以年为单位，销售费用依然是一个绕不过去的坎。也是从2021年开始，销售费用的增长率跑在了营业收入增长的前面。如果说整个市场只有洋河股份一家白酒公司，那么你说，这个是大环境的影响，我信。但是这种数据摆在眼前，就好比一辆上坡的车，油门已经踩到爆，伴随着汽车发动机的轰鸣，汽车的排气管在不断冒出黑烟，然而这辆汽车却像一个老态龙钟的妇人，慢慢吞吞地前进。身边确实一辆又一辆的其他小车飞快驶过。面对目前1500亿的市值，匹配略超过100亿的净利润，加上未来乏力的大概率的个位数增长。可能人们对这个东西的接受，已经到了较高位置。市场还是挺有效的——便宜但尚不划算。写到这里，这篇文章我就准备停笔了。财报数据已经能够让我窥视这个企业的一半真面目了。至于洋河股份的其他问题，诸如小作文、娘子军、排比句等等，我就不写了。

最近几年，在白酒投资圈里，今世缘火了。今世缘的大火，不是因为他推出了某个爆款，而是其虎口拔牙，把自己的老对手打得找不着北了。2018年以前的很长一段时间，今世缘的营收都保持在20亿元出头，30亿元以下，而自己的老大哥洋河却是年营收已过100亿元并剑指浓香型白酒龙头老大五粮液。然而，从2019年开始，苏酒老大和老二的关系开始了急剧的变化。在2018年及以前，洋河的营收规模和净利润规模均是今世缘的6-7倍，2019年开始，这一平衡被迅速打破，并逐年缩小。截止最新2023年中报，洋河股份营收/今世缘营收缩小为3.66，而两者净利润之比则缩小为3.84。如果说整体营收对比还看不出有多震撼，那么我们就把他们俩同时拉到江苏的“主场”再对比一下。时间不用拉太长，就以二者关系变化明显2018年开始。从上图显示，在江苏省内，其营收差距缩小得更为明显。2018年洋河在江苏省内的营收还是今世缘的3.31倍，到了2023年中期，苏酒老大已经被老二将差距缩小到1.73倍了。洋河股份2023年中报显示，其上半年实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；归母净利润78.62亿元，同比增长14.06%；而今世缘中报则显示其上半年营收为59.70亿，同比增长28.47%；归母净利润20.50亿元，同比增长26.70%。今世缘不论是在营收上的增速还是归母净利润上的增速几乎都是洋河的2倍。今世缘的成功，大致上走的是学习、模仿，最后选择突围的路数。而其学习模仿的对象，主要就是苏酒龙头老大洋河股份。如果说，我们看得更多的文章是洋河股份这几年做错了什么，那么今天我更想谈谈，今世缘这几年做了什么，或者说，做“对”了什么。壮士断腕回炉重造，打造高端品牌

2023年下半年。”铿锵有力，掷地有声。在这种关键时刻，Pony

Mr.杨图片

首先感谢三娘的推荐，这两天进来了很多新朋友，欢迎你们。昨天我本来就中美关系写了一篇唠嗑文和大家打个招呼的，但瞬间就被螃蟹夹了，可能是我的观点确实和大众有很大差异。以至于我把这个事发到群里，群里的小伙伴看到我写的文章标题就已经为我捏一把汗了。好吧，今天借腾讯三季报，我给大家分享一下我的看法，也算是为新过来的朋友接个风。当然，我发现，我的观点和目前主流观点又有差别。2022年11月16日，腾讯发布三季度财报。前三季度营收4096亿，同比降低-2%；归属于母公司非国标下的净利润859亿，同比降低-13%。单看第三季度，其中营收1400亿，同比降低-2%，归属于母公司非国标下的净利润323亿，同比增长2%。从这个角度看，腾讯的第三季度盈利能力得到了明显的改善。其他各种指标我就不罗列了，总体来说这份财报带来的数据是超过市场之前预期的。我想把一个概念拿来聊一下：降本增效。在精益生产里，降本增效是指通过技术熟练和提升，带来的单位工作时间内的工作效率的提高，相对减低了每一产品单位的生产成本。从而降低成本，增加效益。这里有一个大家都懂的常识：一件产品的成本是不可能无限度降低的。换句话说，降本增效实际上是一个很有限的改善利润端的方式。在腾讯的财报里以及之前的一些调研记录里，腾讯近年常把“降本增效”挂在嘴边。实际上，在现实的商业模式里，一旦一个商业模式开启了“降本增效”，大概率意味着距离主营业务的天花板很近了。降本增效应该做吗？当然应该。毕竟谁家的钱都不是天上掉下来的。如果是适当的、合理的降本增效，不仅有利于减少浪费，还能明显提升企业资源的利用率。拿腾讯来说，收入成本与开支方面，三季度，腾讯控股的收入成本同比下降2%至人民币781亿元。其中，增值服务业务的收入成本同比下降1%至人民币351亿元，网络广告业务的收入成本同比下降5%至人民币115亿元，金融科技及企业服务业务的收入成本同比下降3%至人民币299亿元。销售及市场推广开支同比下降32%至人民币71亿元，一般及行政开支同比增长11%至人民币265亿元。这些节约出来的费用都进入了三季度的利润。也就是这些节约，让三季度的利润同比增加了2%，环比增长了15%。但是，这不是一种持续的模式，也就是说，明年的收入成本在此基础上同比下降会更困难。有可能是股价跌太多的原因，也有可能是对之前A4纸的余威的恐惧，我现在对腾讯还乐观不起来。至少从目前营收端的结果来看是不容我乐观的。因为营收端的数据显示同比降低-2%，环比也就增长5%而已。从网络上流传的消息看，腾讯三季报上面降本增效这4个字的背后，是裁员、砍亏损业务，甚至有消息说砍一些员工福利，比如免费餐点。我翻了一下，三季报显示员工方面，截至2022年9月30日，腾讯集团有108,836名雇员，较上半年末减少1879名；2021年同期为107,348名，同比增加1488名。数据显示又好像和流传出的大量裁员的消息不符合。因为员工数据同比还有所增长。只是在环比上，员工数量有一定的减少，裁员比例约为1.5%。这个比例怎么也不像流传中那么“惨烈”。不过，具体的还要看4季报，如果4季报员工人数继续锐减，我们才能确定大量裁员这个事实。毕竟，我们看到的数据，都是滞后几个月的了。既然，降本增效并不是一个好的增长方式。那么，未来腾讯的增长到底在哪里？我认为，看得见的有2点，看不见的有1点。看得见的两点是：1、进一步降本增效带来的利润端短暂改善；2、防疫政策的优化带来经济的持续复苏，可以加厚现有业务的营收。看不见的一点是:在微信端13亿和QQ端5.7亿人与人的连接中，开发出新的商业模式，比如今年三季度视频号已经商业化。保不齐明年又来一些新的XX号、XX圈云云。当然，这事还是交给小马哥吧。我所相信是，只要这个人和人的连接没断开，新的商业模式就会不断蹦出来。即便这样，我也不会忘记再说一下今天我们闲聊的主题：降本增效带来的利润增长，天花板很低，无法无限增长。所以，看了这份“超过市场预期”的三季报，我的观点还是倾向于腾讯在A4纸和疫情的双重影响下，尚未恢复。我的观点是不是和某球那些说的明天要涨10%，甚至30%的乐观派差别很大？当然，这也不影响我也希望他明天涨30%。哈哈~~

今天是2022年7月18日星期一，和往常一样，我在闲暇之余会刷几分钟视频号。但今天的情况有所不同。我收到了一条来自视频号的广告。这次广告主是国际大品牌阿玛尼。这不仅让我回想起当年朋友圈的广告试水，也是从这些国际大品牌宝马、奔驰开始的。而我貌似又是成为了和当年接收到朋友圈广告那样，成为首批接收视频号到广告的“幸运儿”。——如果言过其实，那就纯属我YY了。广告页面是这样的：和其他短视频不同的地方有两点：1、

本文约5500字，分享的内容是解决我们读书“读后就忘”的痛点。这个方法对我很有效，且我会继续使用这个方法。如果你目前尚无一套完整的阅读体系，且饱受“读后就忘”的痛楚，我相信此文会对你有比较大的参考价值。Via.日拱一卒的杨先森2021.12.15我相信所有的人都有遇到过这样的困惑：花费几天时间读完一本书，在刚读完时，书里面的知识对我们的大脑冲击犹如醍醐灌顶。大约过了一个月之后，对这部分内容大脑就变得空荡荡的，书里面的内容基本忘得一干二净了。当这本书再次出现在你面前时，已是最熟悉的陌生书。