44亿元挂牌引投资者 重庆水务资产混改进入深水区
4月7日，重庆市水务资产经营有限公司（下称水务资产）以44亿元的高价出售其持有重庆德润环境有限公司（下称德润环境）20%的股权，挂牌期长达40多天。除了水务资产有意在德润环境层面引入战投，德润环境旗下子公司重庆水务，早已成为国企改革的排头兵。
来源：21世纪经济报道 作者：文静
这是重庆联合产权交易所（下称重庆联交所）迄今为止挂出的最大的一笔股权交易项目。
还有三天，这笔公开叫卖的股权转让即将挂牌到期。早在4月7日，重庆市水务资产经营有限公司（下称水务资产）以44亿元的高价出售其持有重庆德润环境有限公司（下称德润环境）20%的股权，挂牌期长达40多天。
作为德润环境的控股股东，水务资产此举意在引入投资者。5月15日，重庆联交所项目联系人乔先生在21世纪经济报道记者致电时称，咨询大有人在，但报名情况不能透露，要等到5月19日挂牌结束。
连日来，21世纪经济报道记者采访获悉，水务资产混改正全面进入深水区：除了旗下环保产业平台德润环境对外伸出橄榄枝，其二级公司、德润环境旗下重庆最大的供排水一体化经营企业重庆水务集团股份有限公司（下称水务集团，601158.SH）也在推进国企改革，作为垃圾焚烧发电领先企业，德润环境拥有的重庆三峰环境产业集团有限公司（下称三峰环境）则被重庆市国资委选取为员工持股试点企业之一。
“我们公司属于商业二类，我们有上市公司，有合资股份，还有全资公司，如何搞改革，就是把资产属性搞明白。水务行业是公共事业，是民生的，政府特许经营，因此必须建立市场化的机制和授权体系……要完善公司治理结构，加强它的改革，比如股权多元化。”全国人大代表、水务资产董事长李祖伟在全国两会时表示，今年是国企改革落地年，重点将聚焦在混合所有制改革上。
混改历程
德润环境成立于2014年10月，注册资本1000万元，由水务资产全资成立。2015年6月底，在总理李克强和法国前总理瓦尔斯的共同见证下，中法合资公司重庆苏渝实业发展有限公司（下称苏渝实业）增资进来。
根据约定，水务资产和苏渝实业以各自持有的重庆水务36.6%股份和13.44%股份（以及苏渝实业部分现金）进行增资。去年，德润环境的注册资本增至10亿元，水务资产持股74.9%，苏渝实业持股25.1%。苏渝实业由苏伊士（香港）有限公司和新创建集团有限公司旗下的新创建香港投资有限公司各出资占比50%，于2007年成立。
早在2013年，曾任重庆高速公路集团有限公司董事长、党委书记的李祖伟上任水务资产董事长兼党委书记后对外表示，公司将围绕主业发展，服务实体经济，做大市值，将来涉足环保产业。
德润环境的成立就是从水务向大环境产业的延伸。德润环境从事再生资源回收与资源化利用、环境污染治理、土壤修护整治、垃圾处理与焚烧发电项目投资、水资源保护及治理、环境监测、环境污染防治专用设备及仪器研发、制造、投资和财务顾问等。
从重庆联交所首次披露的信息来看，去年德润环境实现营业收入71亿元，净利润为14亿元。其成为中国最大的环保及相关产业投资平台意图明显。
此次转让持有德润环境20%的股权后，水务资产依然是德润环境的控股股东。21世纪经济报道记者看到，转让股权的挂牌价之高，源于德润环境总资产经评估后，高达两倍多的溢价。
北京天健兴业资产评估有限公司的评估报告显示，以去年9月30日为评估基准日，德润环境的总资产为97亿元，总负债为1000万元。经评估后，总资产评估价值高达220亿元，从而净资产飙升两倍多！按照20%的比例，此次挂牌股权价格为44亿元。
那么，德润环境到底想引入哪类投资者？挂牌公告称，不接受联合体受让，在中国境内依法设立并有效续存的公司制企业法人均可。
挂牌期间，21世纪经济报道记者拨通李祖伟的电话后，他表示，国企改革比较敏感，婉拒了采访。
苏伊士环境集团有关负责人称，竞标是商务部门在操作，目前接受采访时机不太成熟。但记者从挂牌公告来看到，德润环境的老股东，也包括苏伊士环境集团在内，选择的是放弃行使优先购买权。
除了水务资产有意在德润环境层面引入战投，德润环境旗下子公司重庆水务，早已成为国企改革的排头兵。
去年9月，为压缩管理层级，通过无偿划转，水务集团上收了重庆市渝水水务机械有限公司的所有股权。该公司股权原由水务集团三个全资子公司，即重庆市自来水有限公司、重庆市排水有限公司和重庆三峡水务有限责任公司分别持有。
去年12月，水务集团的全资公司重庆公用工程建设监理有限责任公司在重庆联交所挂牌转让，水务集团拟把持有其60%的股权易手。5月15日，重庆联交所乔先生告诉21世纪经济报道记者，该控股权转让项目仍在延期挂牌中。
对内整合转让非核心业务，对外则扩张主营业务。去年，水务集团还首次对外扩张，分别投资4000多万元和3000多万元，并购了涉足污水处理业务的重庆市大足区清溪水务有限公司和成都汇凯水处理有限公司。
三峰环境也行进在国企改革的路上。今年，重庆市国资委选取了重庆机电集团下属长江轴承公司、重庆能源集团下属能投科技公司、水务资产下属三峰环境公司等7家二、三级企业，开展混合所有制员工持股试点。
对水务资产来说，去年底至今年初的国企改革可谓第三波。
早在2002年，由法国苏伊士集团和新创建集团有限公司合资组成的中法水务和当地供排水企业成立合资公司，进入重庆水务，可谓水务资产国企改革第一波。至今，合资后的重庆中法水务投资有限公司负责着重庆北部新区等地饮用水的生产及销售、并取得供水特许经营权。
第二波混改在2007年6月，重庆市国资委通过国有股权划转，将重庆市水务控股（集团）有限公司由国有独资变更为国有控股，重庆市水务资产经营有限公司持股85%，苏渝实业持股为15%。同年8月，重庆市水务控股（集团）有限公司以净资产账面值折股整体变更为水务集团。
剑指三峰环境？
德润环境已形成庞大的水务和环境版图。其分别持有上市公司水务集团50.04%的股权，控股三峰环境，持有从事环境产业园开发的重庆德润环保科技产业有限公司60%的股权，控股从事土壤修复的公司等。其参股的企业有中渝（重庆）环保产业发展有限公司。
意向投资者到底冲着谁来？
“很多投资者都看好三峰环境。”4月下旬，在水务资产内部，有知情人士对21世纪经济报道记者说。
三峰环境是水务资产旗下唯一从事垃圾焚烧发电的企业。目前，该企业经过近20年的发展，总资产已达89亿元，去年实现利润总额4.3亿元。该公司的垃圾焚烧技术和设备在国内市场占有率超过34%，位居全国第一。
三峰环境一直是投资者追逐的对象。
早在1998年，作为钢铁企业的非钢产业，重庆钢铁集团成立了三峰公司。2000年，三峰公司引进德国马丁的SITY2000垃圾焚烧发电技术并通过消化吸收，在炉排炉垃圾焚烧和烟气净化全套技术上率先实现国产化。“国外的垃圾热值高，国内垃圾恰好相反，含水量也更高，其实对炉排炉的要求更高。”4月21日，三峰环境综合部某负责人在接受21世纪经济报道记者采访时说。
这一国产优化的技术迅速让三峰环境占据了主编《垃圾焚烧炉及余热锅炉》国标的制高点。三峰环境不仅建设了中国第一个垃圾焚烧发电BOT项目重庆同兴项目，还让优化的焚烧炉设备走出国门，出口到美国、印度、埃塞俄比亚和泰国等国家。
三峰环境也因此进入全球同业巨头的视野。2007年，当时全球最大的垃圾焚烧发电企业美国卡万塔集团和三峰公司成立合资公司三峰卡万塔，该公司至今仍从事总包、设备制造和运营维护。2012年，重庆市国资委主导资产重组，三峰环境从重钢集团进入水务资产的怀抱。
坐拥这一垃圾焚烧发电平台，2015年，德润环境成为了三峰环境的控股股东，意在扶持其单独上市。去年渝洽会上，水务资产引入战略投资者中信环境投资集团有限公司（下称中信环境）、中国信达资产管理股份有限公司等。
到目前为止，水务资产实际控制三峰环境，中信环境已成为三峰环境的第二大股东。
“中信环境作为投资平台，选取的都是行业内优势企业进行投资，固废、水务、节能等，要做到行业前三。”中信环境项目负责人在接受21世纪经济报道记者电话采访时说，母公司中信集团在央企中涉及行业门类最广。无论在资金实力、团队和海外市场开拓上，投资环保产业都可和集团的金融业、资源能源、工程承包、地产、制造业等发挥协同效应。
她表示，中信环境希望加大在三峰环境的持股比例，从而可以在董事会拥有更多席位，参与企业决策。当记者问及是否角逐此轮三峰环境母公司德润环境相关股权时，她表示，中信环境更倾向于对三峰环境直接持股。
据21世纪经济报道记者了解，就中信环境目前投资的环境企业，只有三峰环境是参股企业，其余均是控股或全资企业。
另据知情人士透露，除了中信环境，苏伊士环境集团也曾想直接投资三峰环境，后在重庆水务的主导下，目前通过德润环境只能间接持股。为了三峰环境，复星集团也上门洽谈过。
“以前收入过半是出售焚烧设备，现在运营工厂收入占比逐年上升。”前述负责人说，三峰环境的利润水平处于同行中游。4月21日，在位于大渡口区的重庆建桥工业园区内，21世纪经济报道记者看到，新的厂房正在修建。
“水务集团的毛利率较高的是污水处理收入。但在政府采购、特许经营和企业经营的业务模式中，随着污水处理量规模加大，成本摊薄，政府的污水处理结算价呈向下走的趋势。”水务集团有关负责人对21世纪经济报道记者说。
在业内人士看来，环保产业而非水务，才是这轮国有股权受到投资者角逐的热点。