资本路坎坷，和力辰光折戟IPO，新三板转板到底难在哪里？

 文|Tree

近日，和力辰光发布公告称，公司拟调整上市计划，终止IPO。

对于终止IPO的原因，公告中并没有详细说明。

曾经新三板上的优质企业，明星股东、业绩都风光无限，挂牌新三板不久就宣战A股。然而短短两年的时间，和力辰光也在资本路上经历坎坷，最终折戟IPO，这其中又经历过什么呢？

1

挂牌两个月就进入IPO辅导期，但转板之路并不顺利

2012年2月，和力辰光成立，先后投资出品了电影《飞越老人院》、《小时代》系列、《老男孩之猛龙过江》、《归来》和电视剧《北平无战事》。

2015年4月，和力辰光完成A轮融资，同年8月完成A+轮融资，并于2015年底完成B轮6.29亿元融资，投后估值高达33.29亿元。

2015年11月20日，和力辰光披露了招股书，申请挂牌新三板。

从招股书看，郭敬明在此之前就持有和力辰光5%股权。而当时《小时代》系列狂卷票房，收入曾一度占和力辰光营收的80%以上。除了《小时代》，和力辰光当时还与郭敬明签订了9部影视剧作品。

2016年4月8日，和力辰光在新三板正式挂牌。刚挂牌两个月，和力辰光宣布停牌，同时进入IPO辅导期。

但是，和力辰光冲击IPO之路却十分不顺。

2017年，和力辰光共计三次对财报数据进行更正——2014年归属于挂牌公司股东的净利润从3625.83万元变为3187.63万元，减少438.2万元；2015年归属于挂牌公司股东的净利润从93 42 33574 42 14402 0 0 2498 0 0:00:13 0:00:05 0:00:08 315580.53万元变为6019.42万元，减少3361.11万元；2016年归属于挂牌公司股东的净利润从1.86亿元变为1.49亿元，减少3711.49万元。

2014年—2016年和力辰光归属于挂牌公司股东的净利润更正后合计缩水7510.8万元。

另外，和力辰光还对其公开转让说明书进行更正，包括业务、客户、成本、财务会计信息等32项细节内容进行了更正。

监管层对于公司的财务数据等的真实性越来越重视，监管也越发严格。和力辰光如此大规模地进行披露信息的更正，说明其财务存在不规范的情况，这会影响到公司IPO。

除了对披露信息进行多次更改，和力辰光的业绩在2017年大幅下滑。

截至目前，和力辰光还未公布其2017年年报，不过从2017年中报看，公司的营收和净利润都不理想。2017年上半年，和力辰光实现营业收入2813.17万元，同比下滑62.75%，归属于挂牌公司股东的净利润为-3390.76万元，净利润亏损。

亏损的原因包括电影《爵迹》和电视剧《青云志2》市场表现不及预期，另外受乐视影响，和力辰光产生5338.5万元的坏账，也对公司业绩冲击不小。

从和力辰光的资本路看，明星IP是一把双刃剑。前些年《小时代》的大火让和力辰光大赚一笔，但随后《爵迹》的失利对业绩产生较大影响。影视行业的竞争日趋激烈，和力辰光这次终止IPO之后，下一步除了储备更优质的内容，还需拓展更多的商业模式。

2

新三板转板不易，问题出在哪里？

2017年以前，新三板一片盛况，甚至有人喊出“中国未来的纳斯达克”。

不过近两年我们渐渐发现，新三板并没有那么好，它在不断走着下坡路。跟主板相比，新三板的流通性力并不是很强，据统计，大约90%的挂牌企业甚至零交易。比如和力辰光，在挂牌新三板后就没有交易融资纪录。

于是，不少新三板企业开始谋求转板的道路。

在新三板影视板块， “明星企业”嘉行传媒、乐华文化、开心麻花等，都在进行一系列IPO的动作。

开心麻花在4月3日发布公告称，因拟进行股权结构调整，终止在创业板的IPO并撤回相关申请文件。历时九个月的IPO之路，开心麻花也暂告一段落。在此之前，去年8月，开心麻花负责上市的额签字律师离职，IPO进程也一度中止审查，一个多月后才重新恢复排队。这次的撤回公告，则正式为其A股IPO画上句号。下一步将如何走，还是未知。

乐华文化在上个月也宣布在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，原因是公司股票流动性较低、融资成本较高等。在挂牌新三板期间，乐华文化就曾多次试图登陆A股，但两次被上市公司重组都宣告失败。从新三板摘牌后，乐华文化下一步的计划或将单独IPO。

杨幂的嘉行传媒业绩表现优异，2017年实现净利润1.9亿元，同比增长50%，这样的成绩堪比A股企业。据媒体报告，嘉行传媒也一直在筹备IPO，2018年这将是公司的重点。

从以上可见，虽然有新三板作为“跳板”，但转板并不是那么顺利，从新三板到主板并没有“绿色通道”，该排队排队，并没有比其他企业更快，而且失败率也不低。即使是乐华文化、开心麻花这样在新三板上的头部企业也在转板之路上坎坷不断，更别说其他大多数企业了。

除此之外，近年来证监会的监管越来越严格，要求企业越来越规范。近年来不少影视公司因为高溢价、高估值、明星股东等问题受到证监会问询。比如去年闹得沸沸扬扬的欢瑞世纪被证监会立案调查事件，财报细节也被“扒”了个底朝天。

像和力辰光、开心麻花这些拥有明星IP、影视IP的公司，它们在资本之路上其实跟其他公司都处于一个起跑线上，过分依赖反而会增加投资风险。提升IP孵化能力、拓展商业模式，才能让业绩更加稳健，而不只是资本市场的虚高泡沫。

 （麻辣娱投原创文章，未经许可不得转载。）

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