达晨肖冰：投出去130亿，总结出创业公司的十种死法

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来源：科技日爆

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自成立以来，达晨创投投资的金额，超过130亿元。看过的企业，超过百万家。做过尽调的企业，超过10000家。成功投资的，超过350家。最终上市的，达到53家。

这个样本足够大，有成功案例，也有失败案例。通过这些样本数据，我们总结了创业公司的十种死法，非常具有参考价值。

 第一种：创始人不行

中国有句古话，叫做“相由心生”。我们将达晨系的成功创业者，弄出一个图谱，反复看，天天看，不断修正算法，最终得出：成功的创业者，他们都具有这些气质：

第一、像唐僧。创业者一定是义无反顾的。就算所有人都动摇，都觉得没有前途，他依然是意志坚定的。目标远大，心无旁鹜，勇往直前，不管杂音，坚定往前走。

第二、还像刘邦。现代企业竞争非常激烈，单打独斗只能做一门小生意，要想成就一番事业，必须得有合伙人团队。怎么组建合伙人团队？有没有能力培养合伙人？别人愿不愿意跟着你干？这些都很重要。

第三、情绪稳定。成功的创业者，气定神闲，很难看到他大起大落的情绪波动，跟他接触觉得很舒服。男人的心是被更多的委屈撑大的，创业者每天面对很多委屈，很多压力，很多乱七八糟的事，如果不具备这种素质，肯定会情绪波动，肯定没办法面对，早就失败了。创业是反人性的，为什么女性创业者比较难成功？因为女性更接近人性的本质，更容易情绪化，所以很难成为成功的创业者。

第四、长期成功看人品。人品很重要，成功的创业者，真正意义的企业家，人品一定是不错的。真正好的企业家，特别低调、朴素、谦逊。外表很低调，内心非常强大，基本上说到做到，做的永远比说的好。

 第二种：业务不专注

从业务上，我们发了一个问卷调查给达晨的业务合伙人，你们这么多年的投资里面，业务上共同的特点是什么？问卷的回答，第一条是专注。

我们可以看看达晨系最成功的三个案例，分众传媒、网宿科技和爱尔眼科。

以爱尔眼科为例，市值360亿，开了差不多200多家医院，他是唯一一个IPO上市的民营医院，理论上可以做很多别的专科，可以做牙科、心脏科等。很多人找他做，很多地方政府，把一些国营医院，很低价的要送给他。我们反复讨论，最后还是决定选择不做，选择还是只做眼科。因为爱尔眼科虽然做得这么大了，但是只占据了中国眼科市场不到10%的比例，中国的市场太大了，把这个事情做好就不错了，眼科还有巨大的空间。因为他很专注，股票就没跌过，一直往前走。

 第三种：抓不住资本市场机会

成功的创业者，坚定不移的抓住了中国资本市场的机会。

很多机构说，自己投了多少超过10亿美元的独角兽，达晨从来没有提过。达晨其实有34个公司，现在的估值超过10亿美元。我们的估值是可流动的，可变现的，是实实在在的，而不是虚的估值。原因是什么？就是因为中国资本市场给了我们很好的机会。

 第四种：没有创新能力

创业成功者的共同特质，首先是创新能力。如果你的公司，和其他同行没什么差异，是同质化的，肯定是没有生存能力的，肯定是要打价格战的，肯定是不赚钱的。

差异化可能是在技术上，可能是在商业模式上，可能是管理上，反正要跟别人不一样。

 第五种：把握不住节奏

达晨的样本足够多。一星级公司，完全失败的有11个；二星级公司，接近失败的有18个；三星级公司，可能会失败的有47个。加起来几十个亿，总数已经很大了，但我们的基金，回报是很好的，因为我们的总数，越来越大了。

我们发现，创业的节奏很重要。有的公司，做起来行云流水，感觉节奏上特别顺畅，每一步都踩准了。有的公司很努力，也很聪明，很勤奋，但是好像老是踩不到点，要不就是踩错了，跑得很累。

 第六种：盲目学大公司

我们在机场书店，看到很多大公司的畅销书，都被创业者买走了。华为怎么干的，Google怎么干的，咱们就怎么干。

学习不能盲目地学，要因地制宜，因时制宜。要学习大公司小的时候怎么做，而不是学习大了以后怎么做。大了以后都是戴着光环的，要学就学死了。

达晨投了这么多公司，发现特别喜欢多元化的，没有一个成功的，全部失败了。

好几家公司融资之前日子过得好好的，也赚钱，现金流也不错。融资后，账上多了很多钱，就特别冲动，赶紧扩张。一下子收不住了，管理也失控了，一下子巨额亏损，资金链就断了。

 第七种：挑战BAT

我们还看到一个规律，企业一开始的目标，就是要挑战BAT，打败BAT的，基本上都完蛋了。

是到了回归商业本质的时候了，首先要活下去，如果都活不下去，就别谈大公司了，先把公司活下去，再做成伟大的公司。

到底怎么赚钱？商业模式讲不清楚，创业者说得特玄乎，搞得我们都怀疑是不是自己智商不够。我们交了那么多学费以后才发现，商业模式特别复杂的公司，基本上都死了。

  第八种：性格决定命运  

一个共同的规律是，失败的创业者，基本都是性格问题。创业者的性格，是创业成功与否的决定性因素。

有些创业者特别强势，在企业里一言九鼎，像皇帝一样，说什么都是圣旨，不允许有反对的声音，这种企业肯定不行。

有些创业者特别弱势，什么主意都没有，大事小事都找投资人商量，这种人肯定有问题，拿不定主意。

有些创业者文人情怀特别多，理想特别大，每次都谈情怀，谈理想。后来我们说打住，这次不谈情怀，这次谈数字，谈财务报表，谈项目进度。创业就是一件很俗的事，就得一个一个趴着干，一块一块赚回来，每天都得关注现金流、报表、库存、CPI，不看这些，整天谈情怀，企业早死了。

 第九种：不懂资本运作

创业者与投资机构，要各司其职。对于资本运作，投资机构的专业性，不容置疑。一次失误，差别可谓十万八千里。

 第十种：盲目转型

过去三五年里，传统产业面临了前所未有的大变局，压力是巨大的。

原来那些很风光的消费品，一夜之间发现自己不行了，为什么？消费的主力人群变了，变成80、90后了，他们不看电视，原来的营销手法，比如投标王、砸广告的路子，一下子不灵了。

面对压力，盲目跟风转型，结果肯定是死。

肖冰最新观点：

销售人才创业时代过去，技术大佬未来将受到追捧

我觉得会有更多的科研人才投入到创业的大潮里，那么我们团队里面未来的核心力量应该是技术人员，技术会在创造价值里面占主导作用，所以他们会分享到价值的大部分。

我们以前看到的团队，包括历史上投过的大部分的公司，最占主导作用的那个人不一定是核心的技术人员，往往是一个市场人员。以前很多人创业公司创始人的履历，往往是在一个大公司做销售的，出来创业。因为销售的作用往往比技术的作用更大。

为什么？因为我们以前很多的企业，包括历史上成功的企业，技术并未占据主导作用，他们的产品往往是同质化的产品，并未有特别明显的竞争力，所以要靠很强大的销售能力。

另外很多企业的技术来源，往往是靠山寨和抄，不太注重知识产权，在那个年代的创业人员里面，更多的是销售能力很强的人占据主导作用，可能还有财务人员，而技术往往放在次要的位置。但是这个时代过去了，大家越来越重视知识产权，技术的力量越来越成为主导。

给大家分享一个最近对我冲击较大的案例。几周前，在香港联交所我参与了一个敲锣的仪式，我们所投的公司在联交所挂牌上市。当时同时上市的是两家公司，一个是俞敏洪老师的公司，新东方在线，两家公司同时挂牌。我们公司当天挂牌涨了50%，我们想是不是定价低了，我们发行可能是50亿-60亿的市值，最后80多亿。俞老师的是跌破了发行价，比较明显。

为什么提到这一案例？给我震撼的是我们这家所投企业是收入为零的公司，全是一帮科学家，就是实验室处于研发阶段的，一帮资深科学家创业的公司。市值给到80亿港币，所以受到市场非常大的追捧，二级市场一直在涨。它是做生物疫苗的公司，还没有产品、还谈不上销售。

我们的投资也是一个特别非典型的人民币基金的投资，之前的投资都是美元基金投，后来我们尝试性地参与下这类投资，投资处于非常前沿的领域，还在临床阶段不知道什么时候出产品，我们投的时候估值已经不低了，十几亿了。

没有产品的公司，十几亿的估值对我们是挑战，但是我们想尝试性地学习一下。看着是五年、十年的市场，但是港交所的规则变了，允许未盈利的生物制药公司上市。

当时看到那个场景给我非常强的冲击力，这么一帮书生气的科学家，我们都是怀疑他们能否成功的，但是居然成功了，有这样一个好的事业平台给到他们，他们会鼓舞着他们的平台，他们的师兄弟也会创立这样的公司。

我就觉得未来技术人员可能在团队的作用更加明显，他们会越来越分享更多的价值。大股东是他们。因为销售靠硬碰硬的产品，销售是靠产品去推动的，那么财务人员的融资能力也不需要很强，因为这样的企业冒出来，很多技术大佬出来都会被我们追捧，被很多同行追捧投进去，所以这样的财富效应会吸引更加多的以前在实验室的那些人出来，做产业化、做创业的尝试，也会鼓励我们的年轻人更多去学技术、学理工科，更多毕业以后愿意选择做研究。

另外，中国很长时间里面往往优秀的年轻人会去读金融和财务，各省的状元不会选择学技术，因为学技术大家觉得没有很大的前景，未来可能这会发生变化。

有一段时间，在我们小时候，我们说是“学好数理化，走遍天下都不怕”，后来没人说了，好的都去读金融、财务。那么是否会反过来，我们下一代更愿意学技术，学数学、物理、化学了？我觉得很有可能改变这个局面。

我们招什么样的人才？

我们内部也在说和科学家交朋友，每个人都和科学家交朋友。既然投这些技术，你要和技术大拿做朋友，和了解前沿技术的人做沟通。我们招什么样的人？我们基本上不招学金融的人，不招学财务的人，我们基本上都是招技术背景的，有产业背景的，甚至是原来就是做研发的人，加入到投资团队里面。

这样你才能真正理解和投到那些真正前沿的技术里面，这个是我们必须要经历的团队的调整和变化。所以变化是更多地投技术，招更多的技术人员加入到团队，这是我们投资上要做的改变。

大家既然意识到注册制是趋势，那么真正实现注册制以后，中国的资本市场会发生很大的变化，就是估值体系会发生变化，A股港股化和A股美股化的趋势，肯定是不可逆转的。那么传统人民币基金、二级市场套利的空间就完全没有了，那投什么样的项目才能保证基金持续高回报呢？这对我们投资的质量、投资的标准会形成很大的挑战。

我们过往投一个相对平庸、传统的公司，一上市基本上都会赚不少钱，为什么？因为这个公司卖壳都能卖20亿，变成一个壳，公司不行了也能卖20亿，那我投资估值三、五亿就是稳赚不赔的买卖。对投资的质量，大家并没有要求那么高，只要能上市就行。

未来，我们不会把什么时候上市作为考量点，不把什么时候报材料、什么时候上市作为你投资判断的一个因素，而是你所有的出发点都要以第一性的原理看，它是不是好项目，能否成长为大公司和大市值的公司。如果未来是一个小市值的公司，你很有可能没有流动性，很有可能估值很低，哪怕上市也赚不到钱。

去年海外上市的公司，超过一半是跌破了最后一轮的入股价，Pre—IPO的投资商业模式可能等到那时就不存在了。所以这对人民币基金是有很大的考验的，因为我们的投资能力、专业水平、行业研究能力根本达不到这样的变化。

一旦发生这样的情况，我们肯定措手不及，因为我们的资产没有流动性，我们今天的投资是为了三、五年后的退出，三、五年后相信中国的资本市场大概率是注册制，大概率的散户退出市场，大概率的估值体系，你今年投的项目，未来平稳地上市，可能会亏钱。

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