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小红书上搜索「发量」关键字有 221 万+笔记，搜索「掉发」有 128 万+笔记。毋庸置疑，短视频平台、社交平台的营销/广告文案的泛滥，营造了一种「全民皆*」的氛围感，也扩大了普通人的焦虑感。当然，成年人的世界，焦虑也是难以避免的。而这也恰恰反映了一个不容忽视的普遍现象，随着 80 后 90 后逐渐越过人生的三十大关，职场/婚育等各种压力接踵而至，还有现代人熬夜等不良生活习惯的驱使下，脱发常常「秃如其来」，年轻人也是颇有困扰。
脱发可能是一件微不足道的小事，但也隐藏着一个更大的商业机会。还记得古早时期成龙代言的「霸王」洗发水的魔性广告词吗？Duang 这个梗正是来源于此。只不过那时国内风投才刚刚起步，更没有资本看上「彼时那个小生意」。而近几年来，创新药企、新锐品牌、顶级投资机构纷纷盯上了这门生意，开始隐秘布局这一赛道。2020 年 8 月，专注脱发药物研发的科笛集团 (Cutia Therapeutics) 完成 1.8 亿美元 B 轮融资，知名投资机构云锋基金、红杉资本中国、中金资本等成为公司股东。一年后，公司再次获得了 7500 万美元的 C 轮融资，红杉中国持续加注，公司投后估值达 7.46 亿美元 (约合 58 亿港元)。一家新药公司，在短短的两年时间内，估值就飙升到 7 亿美元，科笛集团凭什么？科笛由国内专注医疗的 VC 机构通和毓承联合张乐乐创立——通和毓承由通和资本、毓承资本合并而来，而毓承资本的前身是药明康德风险投资部。张乐乐是一位制药行业内的资深从业者。2000 年张乐乐从中国沈阳药科大学药物制剂专业毕业，2005 年在中国上海医药工业研究院获硕士学位；先后在卫材（中国）和参天制药（中国）两家日本药企负责管理工作。不仅有红杉资本等头部机构的捧场，连药企大佬都亲自带队下场搞研发引进新药物了，可谓「操碎了心」。IT 桔子发现，更早之前，一些机构也早有出手布局。2017 年 9 月，CPE 源峰豪掷 3 亿元战略投资自体毛发移植医疗机构「雍禾医疗」，据了解，这也是国内投资机构首次涉足大陆植发领域。2018 年 1 月，华盖资本旗下华盖医疗健康基金牵头组成的投资联合体完成了对中国医美行业植发企业「碧莲盛」的战略控股投资，总投资金额 5 亿元。「植发」的浪潮吹得后浪更比前浪高。2021 年 2 月，植发连锁服务机构「大麦植发」获得数亿元战略投资，投资方包括森耀投资 、劲邦资本。在越来越盛的「植发」这股风以外，近几年的消费品投资热潮中，也涌现了一批新锐的假发品牌，其中获得资本青睐最多的当属 LUCYLEE 了。LUCYLEE 成立于 2020 年 5 月，创始人昌悦是前奢侈品电商平台寺库的商业中心负责人。创立当年，这家造型年轻时尚、性价比高的假发品牌 LUCYLEE 便获得了熊猫资本的数百万元天使融资。次年，顺为资本、高榕资本、祥峰投资 Vertex 等抛来了橄榄枝，在一年内连续完成了 Pre-A 轮、A 轮融资。
2021 年正是国内消费投资火热之际，在资本界，新锐品牌 LUCYLEE 的势头几乎掩盖了很多传统假发产品生产商的光芒，比如恒源股份、富泰股份、艾耐儿等。我们发现，资本在这个赛道的布局，正好覆盖了市场上主流的几种管理/应对脱发的方案。关于解救年轻人的头发，目前已知有三种相对成熟的解决方案：第一，采用美学的方法，「发量作弊」手段，包括使用假发片、刘海片、发际线粉等假发相关产品，营造「以假乱真」的效果。这种方案最经济可行，一般假发套的行业平均价格在 200-400 元之间，假发片的价格则在几十元左右；同时操作方法简单便捷，使用成本最低。这也是时下的网红博主、明星们使用频率最高的产品了。但这个方案不能实际解决问题，只能掩盖「秃头」的表象。假发赛道主要代表企业有：瑞贝卡（已上市）、LUCY LEE、艾耐儿，相较瑞贝卡等国内知名假发品牌，LUCY LEE 更迎合年轻人的审美需求，例如推出挂耳染、公主切。第二，采用科学的针对性「治疗」方法，使用防脱发、生发育发的产品/药品，缓解脱发问题。常见的暂时性脱发有斑秃、急性休止期脱发、产后脱发、药物副作用脱发、病理性脱发等，后续会自行痊愈，不建议过度治疗。比如有的脱发是真菌、微生物感染导致的，那么可以使用对应的抗真菌药物洗头。而永久性脱发最具代表性的是雄激素性秃发，脱发基因（遗传）和雄激素这两个主要诱因。这种方案需要一定的专业知识或者医生的处方，且药物可能存在一定的副作用，需要长期使用才有效果，实际效果因人而异。防脱发/生发赛道主要代表日化厂商有霸王集团、章光 101，主要代表药企有：开拓药业、科笛集团、常州四药。公开资料显示，1980 年章光 101 生发酊诞生，这大概是是国内最早宣传治疗脱发的产品。创始人赵章光出身于医药世家，最早于 1990 年就在海南注册成立公司。之后，章光 101 又研发了多款宣称治疗脱发、育发的产品，并在北京和全国开设了上千家线下门店，以防脱发/养发护理服务为卖点。值得注意的是，目前章光还推出了植发服务。还记得 2005 年巨星成龙代言的「霸王」洗发水吗？凭借一炮而响的广告，霸王洗发水成为国内知名度最高的以「防脱发」为卖点的洗发水，市场占有率从 2005 年的不到 1% 飙升到了 2008 年的 7.6%，巅峰时期的霸王集团市值一度达到 200 亿港元。但在 2010 年霸王却突然遭遇「致癌风波」。港媒《壹周刊》报道，霸王洗发水含有致癌物——二恶烷。直到 2016 年，在多次上诉之后，香港高等法院公示霸王产品含致癌物一事纯属捏造，并判处《壹周刊》赔偿 300 万港元和相关诉讼费用。虽获得了赔偿，但无法挽救霸王长达 6 年失去的信誉和业绩，加上创始人夫妻之间的内斗，在此之后，霸王公司是一蹶不振。现在霸王摆脱了退市的局面，但市值已不足 2 亿港元。第三种，做植发医疗手术，适合严重脱发、且毛发难以自然生长的患者。根据中国《医疗美容项目分级管理目录》，植发被分类为一级手术。自 2002 年 FUE 无痕植发技术问世并被引入中国后，植发越来越被大众所知，相比第一代 FUT 技术，FUE 植发手术不会留下明显疤痕。不难理解，该方案是完全的医疗行为，并且经济成本偏高。据雍禾医疗的营收数据测算，2021 年每位植发患者的平均开支为 2.8 万元。因此，植发无论是时间、金钱还是心理成本都高，但相应地也是从源头上解决问题。植发赛道主要代表企业有：国内植发第一股、2021 年 12 月在港交所上市的「雍禾医疗」；正在冲击「国内植发第二股」、已于 2022 年 12 月提交招股书准备上市的「大麦植发」；碧莲盛医疗美容等。值得的一提的是，目前雍禾医疗采用的是植发术都是从后枕部优质毛囊区提取毛囊，将优质毛囊移植至头发光裸及稀疏部位，也就是说通常需要「剃发」；大麦植发的差异化点是宣传采用「微针植发技术」，种植孔比传统植发小三分之一，缩小了创口，可以减轻患者的疼痛；而碧莲盛则提出了不剃发植发®的新一代植发技术，由杨志祥教授带领的碧莲盛植发技术研究院自主研发，通过将后枕部毛囊与发干共同提取的方式，实现长发种植。植发方案的特性，基本决定了这是「一锤子买卖」，多数情况下很难有复购。于是，雍禾医疗、大麦植发除了植发，也在开拓假发、非手术治疗方法的头发养固等新的产品线。数据显示，截至 2021 年，作为国内治疗雄激素性脱发治疗的主流药物，非那雄胺和米诺地尔两类药品类在国内销售额分别达 4 亿元及 16 亿元，在全球范围内的销售规模则分别达 1 亿美元及 10 亿美元。除了国内常见的米诺地尔药膏，同时，也有新的针对脱发的药物在研发路上。
比如上文所提的科笛集团，该公司针对泛皮肤护理市场，覆盖毛发疾病、皮肤疾病、局部脂肪堆积及表皮麻醉四大领域，已研发出 11 种产品。其中，针对「脱发」问题的新产品就有 6 种：包括正在处于临床阶段的 CU-40101、CU-40102，处于临床前阶段的候选药物 CU-40104。既然已有针对性的药物，为什么还要研发新药？原因是一些药的限制性和副作用问题。据了解，外用米诺地尔产品的主要问题是疗效不理想、机制不确定以及在初始治疗阶段会加速脱发。非那雄胺仅有口服药，且仅适用于男性患者，具有潜在的性欲下降、勃起功能障碍及射精障碍等副作用。环丙孕酮仅用于严重雄激素性脱发的女性患者，但不适用孕妇。科笛集团研发的新药在形式上有所创新，包括喷雾、泡沫剂、擦剂、药剂等。其中，重点产品 CU-40102 为外用非那雄胺喷雾剂，是全球首个获批准用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品。CU-40102 为原开发商为 Polichem，2020 年 11 月，科笛集团与其签订了为期 15 年在在大中华区的特许授权使用协议。目前 CU-40102 已在海南乐城开始 CU-40102 试点商业化。预计今年第四季度完成 III 期临床试验的主要终点，并向国家药监局提交 NDA。另外还有两款防脱发的商业化产品已经上市，包括外用米诺地尔喷雾剂 CUP-MNDE，植物提取物 CUP-SFJH，也是科笛集团从原开发商手中签约，获得在中国内地的独家分销及营销权。尽管是一门生意，但仍真心期待新药的上市能够造福千千万万受脱发困扰的年轻人。
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