中国债务总额已超过290万亿元，是GDP总量的2.9倍

作者：上海交通大学教授 陈宪

近日央行公布数据显示，截至2020年3月，我国的本外币贷款余额已达到165.97万亿元。贷款是社会各界最主要的负债，但并不是全部。我国社会各类主体的债务总额已超过290万亿元，是去年GDP总量的2.9倍。这296.12万亿的债务，谁的负债最多，其结构如何，请见下表：

■注：前三项为3月份数据，银行类金融机构债务为2月份数据，存款余额206.42万亿元暂未列入银行债务项目

在我国各类负债来源中，以贷款和债券最为主要；负债主体则为政府、企（事）业单位和家庭。我国的政府负债，基本上都是来自政府发行且尚未偿还的债券，包括国债和地方政府债券。

从央行公布的数据来看，3月份我国的政府债券余额为39.31万亿元，中央政府债券16.65万亿元左右，地方政府债券22.66万亿元。与发达国家相比，我国政府的负债水平并不算高，不到GDP总量的40%。所以，政府不是我国负债最高的部门，但未来数月会有较快的增长。

我国的企业债务除了未偿还债券外，主要是来自金融机构的贷款。截止今年3月份，企业的债券余额为25.21万元，人民币贷款已超过100万亿元，达到102.31万亿元，还有非银行金融机构的贷款余额8000亿元左右。此外，还有外币贷款、委托贷款、信托贷款，这几类贷款加起来达到21.12万亿元。未贴现的银行承兑汇票也是企业债务之一，这部分的约为3.36万亿元。

因此，企业总债务余额达到了152.81万亿元，是我国GDP总量的1.5倍左右，超过我国总债务的50%。可见，我国欠债最多的主体是企（事）业单位。

我国的家庭债务基本来自金融机构的贷款。从央行公布的数据，3月份金融机构的家庭部门贷款余额为56.53万亿元左右，比企业债务要少很多，同时又高于政府债务。个人的贷款余额中，有近半是房贷。不过，家庭从金融机构的贷款只是其债务的一部分，还有来自民间信贷的债务。这部分债务就不好统计了。

除了以上三类主要的债务主体及它们的债务余额外，还有一类比较特殊的债务主体，那就是银行类金融机构。如果不把存款看作是银行的债务，那么，银行的债务就主要来自于银行的金融债和向央行的借款。

数据显示，今年2月份，我国的金融债券余额为36.67万亿元，银行向央行的借款在10.8万亿元左右，加起来为47.47万亿元。如果要把存款也看成银行的债务，那就多了，我国的存款余额已经达到206.42万亿元。

政府、企业和个人在银行的存款，本质上不是一种借贷关系。不过，有银行人士说，不同类型的存款，属性还是有区别的。

在我国的债务结构中，债务余额最高的是企（事）业单位，其次为家庭部门债务，政府债务最低。不过，在中国有一个与政府债务有关的不能回避的问题，那就是政府对国有企业，尤其是融资平台公司债务的相关责任。

2015年1月1日起实施的新修订的《中华人民共和国预算法》明确，地方国有企业（包括融资平台公司）举借的债务依法不属于政府债务，其举借的债务由国有企业负责偿还，地方政府不承担偿还责任；地方政府作为出资人，在出资范围内承担有限责任。此前的问题怎么办，承担有限责任的具体情况又异常复杂，这些都正在实践中慢慢消化和解决。

美国疫情大流行造成的影响是多方面的，并将在未来逐步显现出来。目前可以明确的是：政府、企业和家庭部门将承受大量新增债务。飙涨的债务将长期影响政府和经济部门的运行方式，并给随后的经济扩张带来层层压力。

就像在2007年的次贷危机，到2008年演变为金融危机，再到2010年欧洲爆发主权债务危机以后，深刻分析了美国及全球经济状况的经济学家们，都不无忧虑地指出，无论下一次金融危机何时爆发，它都将与债务（率）高企有关。

那么，与美国相比，中国各主体债务及结构有什么特点？

据美国财政部去年公布的数据，2019财年，美国的国家债务新增1.2万亿美元，达到创纪录的22.72万亿美元，相当于本财年GDP的106.5%。2020年3月1日，美国的国际债务上升到23.69万亿美元。

此后，特朗普宣布2万亿美元的经济救助计划，以及失业保险等支出的增加，个人收入和企业利润下降导致的税收下降，美国政府债务在未来几个月将猛增。《福布斯》数据显示，如果加上中小企业、家族企业和其他未上市企业的债务，截至2019年9月底，美国企业债务总额为15.5万亿美元，占美国GDP的74%，超过了美国家庭未偿还债务13.95万亿美元。美国家庭债务中，住房抵押贷款占到家庭总债务的2/3，其次是学生贷款，占家庭总债务的11%。

由此可见，中国债务的特点是：第一，企业债务居首，占全部债务的51.6%，为GDP的1.5倍，高出美国（74%）的一倍。这一方面与中美金融结构的差异有关，另一方面也表明，中国企业的债务水平，尤其是部分国有企业的资产负债率，已大大超过银行的警戒线，甚至达到破产的水平。这是值得高度关注与化解的问题。

第二，政府债务占比最低，为13.08%，债务率（政府债务余额/GDP）40%，远低于60%警戒线的水平。与美国政府债务相当于GDP的近1.1倍，更是属于低水平。大家知道，美国政府的高负债是建立在美元主导世界货币体系基础上的，是其他任何国家都无法借鉴和比较的。因此，在疫情空前严重地冲击经济的背景下，我国中央政府还有一定的举债空间，这是很难得的。

第三，家庭债务占全部债务近20%，占GDP已超过50%，已是一个不低的水平。近10多年以来，这块债务增长较快，尤其是其中的消费贷。同时，借贷人年轻化，风险集聚较快。

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