享行致远 | 二级投研卖方：食品饮料投研框架暨产业趋势

2月26日，MPAcc & MAud职业生涯分享会举办。活动邀请华创证券食品饮料首席分析师欧阳予老师进行分享，主题为“二级投研卖方：食品饮料投研框架暨产业趋势”。欧阳老师深度分析了食品饮料行业投研框架暨产业趋势，以及消费品研究的共性商业逻辑和研究模型。

华创证券食品饮料首席分析师欧阳予老师分享

消费品经典投研框架

消费品研究的生意属性相对不易被颠覆，利于长期方法论沉淀；需要从明术（基础认知）到悟道（规律总结）的不断学习；中国消费品迭代从一线到三四线，轮次更长。

消费品投研研究的中观层面在于市场规模、竞争格局、发展阶段；微观层面在于产品、渠道（场景）、品牌（心智）；究其内核在于团队及其制度文化。

将中国的消费对比日本四个消费时代，得出结论：中国经济发展阶段、人口结构类似日本第三消费时代，消费群体追求品质、个性化、多元化；但中国市场的纵深和互联网技术的发展，又使得中国消费多重“消费时代”并存，创新进入加速期。

中国消费品企业从改革开放起步，先后经历了计划转向市场化初期，企业重在生产组织（五粮液、双汇）；随着商品种类的日益丰富，纷纷跟随外资品牌学习渠道营销管理，深化产品触达率（娃哈哈、洋河）；再到总量低增长甚至负增长，互联网等技术手段直达消费者，占领消费者心理账户成为核心方式，品质为基础，品牌和个性化价值主张成为竞争关键（茅台、汾酒、农夫山泉）。

食品饮料重点子行业商业逻辑

欧阳老师深度分析了白酒、啤酒、乳业、调味品的不同商业逻辑。啤酒行业未来将是高端化时代，产品结构提升取代格局份额变化，成为啤酒行业盈利加速提升的主要驱动力；内资啤酒企业的高端化运营能力，是行业盈利提升预期的支撑点；高端啤酒格局的变化，决定着内资酒企高端化进程和盈利天花板空间。

讲座现场

分享结束后，同学们与欧阳老师进行了精彩的Q & A互动，主要内容总结如下：

Q：如何深度做研究，由点到面？A：投资是一个升高维度的过程。第零维：了解单一企业或子行业的现状，静态了解；第一维：深究单一企业或子行业的历史演进，动态分析；第二维：熟悉不同企业和子行业的历史及当下横截面对比，了解不同企业和行业发展全貌及发展规律；第三维：由熟悉的子行业出发，跨行业对比及宏观层面印证，对所研究行业具有立体化认知；第四维：从基本面层面到股价层面，对资本市场的运行规律有所探究。 Q：行业研究员的职业发展路径？A：公司研究员：研究框架搭建，基本功奠基；从0到1阶段：对特定公司深入拆分，形成一套自己的研究方法；行业调研员：从单一公司到多家公司及跨子行业覆盖；研究方法不断复制及提炼，形成一套自己的跟踪体系；跟市场接触增加；对股价运行开始有一定理解；明星分析师：成熟的研究范式、跟踪体系和投资理念；形成市场及产业影响力；领军分析师：触类旁通，提炼及浓缩；从单一行业向多个行业的横向延伸，对市场运行规律有充分地把握。

文/2021级MPAcc于敏

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