巨灾与保险的“相爱相杀”——巨灾风险、再保险和证券化风险转移解决方案
保险作为分散自然灾害风险的重要工具，是增强经济社会发展抗风险韧性不可或缺的手段。随着全球自然灾害风险的变化，全球保险业也面临着产品和服务转型的重大挑战。
——《中国财经报》
编者按
这两年来，除了由新冠肺炎引发的全球卫生危机以外，巨大自然灾害对全球经济社会生活的不利冲击同样引起各国关注。数据显示，2020年全球自然灾害损失和保险损失均显著高于2019年。
值得一提的是，气候变化已经成为自然灾害频发的重要驱动因素。随着近年来全球温度不断升高，以及人口持续增长和城市化进程加快，全球自然灾害的主要类型以及对经济社会的影响呈现出明显变化。
如何更全面、准确地把握全球自然灾害发展变化的趋势，研发设计有针对性的保险产品和服务，是全球保险业发展亟待解决的重要课题。
今天我们要分享的文章，是2021年发表在CFRI的Catastrophe risk,reinsurance and securitized risk-transfer solutions: a review 一文，本文回顾了巨灾风险对保险业的影响，以及传统再保险和证券化风险转移工具如何用于管理由自然和人为灾害事件带来的巨灾风险。
文章介绍
众所周知，与自然和人为相关的巨灾事件会对保险业产生深远影响。因此，文章首先回顾了以往就巨灾风险对保险业影响的文献，然后总结了传统再保险和证券化风险转移工具如何用于管理巨灾风险。
通过梳理相关文献，作者指出巨灾事件可以引发保险公司股票价格下跌和卖空行为，但是自然灾害和人为灾害对保险公司股票的影响存在差异。发生人为巨灾会增加保险股票与股票市场的关联性，然而自然巨灾事件却会产生相反的效果。值得注意的是，除了负面影响外，发生巨灾事件有可能增加保险行业净收入，并且改善灾后保险需求。
再保险是传统且最主要的巨灾风险转移工具。然而，再保险市场承保周期限制了再保险转移巨灾风险的有效性。使用证券化风险转移工具可以解决巨灾再保险市场的低效性问题，但是其使用效果受到道德风险、基差风险、信用风险和监管不确定性等因素影响。文章介绍了常见的证券化风险转移工具，并且提供如何在Merton结构模型框架下对这些巨灾风险证券化产品进行定价。
最后，作者指出将再保险与巨灾风险证券化相结合的混合式巨灾风险转移方案在巨灾风险管理中具有很好的应用前景。
作者简介
俞明德
静宜大学财务金融系讲席教授、台湾清华大学科技管理学院荣誉讲席教授、台湾交通大学终身讲席教授。Ohio State University经济学博士。研究领域包括：金融机构管理、风险管理、衍生性金融商品。在Journal of Risk and Insurance、Journal of Banking and Finance、European Journal of Operational Research、Insurance: Mathematics and Economics和ASTIN Bulletin等SSCI/SCI国际期刊发表学术论文50多篇。曾任静宜大学校长、中国科技大学校长、台湾大学特聘教授、台湾交通大学管理学院院长、元智大学管理学院院长、中央大学财金系主任暨所长、美国Drexel大学财务金融系客座教授、「台湾风险与保险学会」理事长、「台湾财务工程学会」理事长。
赵洋
南开大学金融学院助理教授。研究领域：保险与风险管理，金融机构，金融市场，公司金融。在British Accounting Review、European Financial Management、International Review of Economics & Finance、Journal of Banking and Finance、North-American Journal of Economics and Finance、Pacific-Basin Finance Journal等国际期刊发表多篇学术论文。
文章原文
Catastrophe risk, reinsurance and securitized risk-transfer solutions: a review
This research reviews the impact of catastrophe risk on the insurance industry and how traditional reinsurance and securitized risk-transfer instruments are used for managing catastrophe risk. Apart from many negative influences, catastrophe events can increase the net revenue of the insurance industry around catastrophe events and improve insurance demand over the post-catastrophe periods. The underwriting cycle of reinsurance causes inefficiencies in transferring catastrophe risks. Securitized risk transfer instruments resolve some inefficiencies of the reinsurance market, but are subject to moral hazard, basis risk, credit risk, regulatory uncertainty, etc. We introduce some popular securitized solutions and use Merton’s structural framework to demonstrate how to value these catastrophe-linked securities. The hybrid solutions by combining reinsurance with securitized catastrophe instruments are expected to offer promising applications for catastrophe risk management.
Citation
Zhao, Y., Lee, J.-P. and Yu, M.-T. (2021), "Catastrophe risk, reinsurance and securitized risk-transfer solutions: a review", China Finance Review International, Vol. 11 No. 4, pp. 449-473. https://doi.org/10.1108/CFRI-06-2021-0120
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