新规远超预期，教育板块重挫！多家公司紧急回应“未涉足”，2020年，公办幼儿园要占一半

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学前教育新规的威力持续发酵，继红黄蓝股价一夜腰斩后，今天港股与A股的教育板块也纷纷暴跌。

昨日晚间，中共中央、国务院下发关于学前教育深化改革规范发展的若干意见，禁止民办幼儿园上市，上市公司禁购营利性幼儿园资产，要求遏制民办园发展中的过度逐利行为。

受此影响，在美上市的中概股红黄蓝教育昨夜暴跌，两度触发熔断，最终收盘大跌53%。港股与A股今天开盘后，教育板块也开启了暴跌模式。

A股方面，威创股份一字板跌停，秀强股份、和晶科技、群兴玩具、昂立教育等个股大幅低开。截至午间收盘，板块跌幅已明显收窄，威创股份仍未打开跌停板，秀强股份下跌3.62%，和晶科技下跌3.05%，昂立教育下跌2.46%。

港股方面，博骏教育下跌逾13%，宇华教育大跌逾15%，睿见教育大跌逾16%，天立教育下跌近18%，21世纪教育下跌近17%，盘中股价已跌成“仙股”。

上市公司纷纷紧急回应

截至今日午间，已有多家布局学前教育产业的上市公司就新规进行了回应。

红黄蓝教育：

完全支持中央《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》的颁布实施，也坚信在探索转型中的中国学前教育事业必将拥有更加健康可持续的未来。“我们将认真研究政策导向，时刻坚持紧跟党和国家的政策号召，努力办好人民满意的学前教育。”

威创股份：

威创股份董秘兼副总经理李亦争连夜表示，这个事对行业的影响比较大，内部也在研究中，在了解清楚之前不方便对外发布观点。

群兴玩具：

截至目前，公司没有在学前教育领域投入任何资金、没有出资设立任何幼儿园并购基金、没有出资收购任何幼儿园，所以国家学前教育政策变化不会对公司产生任何影响。公司决定终止设立幼儿园并购基金和幼儿园收购。

和晶科技：

未直接涉足幼儿园举办业务，学前教育新规对公司“智慧树”业务是良好的发展机会。

奥飞娱乐：

未涉足幼儿园业务，也没有投资民办幼儿园计划。

高乐股份：

公司目前没有投资民办幼儿园，也没有投资民办幼儿园的相关规划，相关规定不会对公司业务产生影响。

盛通股份：

公司对外投资未涉及幼儿园资产，新规对公司没有不利影响。

相较于港股和美股上市公司，A股市场幼儿园概念股中，直接涉及幼儿园经营业务且占比较重的公司并不多。

据测算，在港上市的教育类企业中，受影响最大的依次是博骏教育（幼儿园业务收入占比26.8%），其次是21世纪教育（幼儿园业务收入占比14.25%），天立教育、宇华教育和枫叶教育也受到影响。

机构解读：新规力度远超市场预期

针对学前教育新规，行业专家和分析师纷纷表示力度“超出预期”。

中泰证券教育行业分析师：

政策力度超预期，幼教证券化恐受影响，包括民办幼儿园的证券化将受到限制和上市公司体内的民办幼儿园将严格审核。另一个问题是幼儿园政策或将加深市场对K9阶段（小学+初中）政策的担忧。

中信证券教育行业分析师：

对幼教板块投资和资产证券化影响包括：民办园的财务监管大幅加强，盈利能力将有所降低；普惠园投资价值大幅削弱；现存的上市公司持有的幼教资产是否存在强制性变化不确定；对民办连锁营利性幼儿园提出明确的品质要求，高品质幼儿园价值凸显；未来幼教集团发展或将聚焦于幼教资源和服务的提供商方向，以及向早教（0-3岁，培训类）延伸。

天风证券分析师刘章明：

“遏制过度逐利行为”严格程度超出市场预期。该意见主体、方式表达明确，彻底切断非营利幼儿园收购、加盟、VIE上市路径；或将对存量资产造成影响，需加快完成相关选择登记；严厉监管、限制营利性园并购加盟等，增加规范交易成本；彻底切断民办幼儿园（营利&非营利）上市路径，明确上市公司禁止增发&现金收购营利性园所。意味着今后不会新上市幼儿园；上市公司不可能新收购幼儿园，有效遏制跨界转型；上市公司不能投资新建幼儿园。

对于市场关心的“已上市的幼儿园企业或拥有幼儿园业务的上市公司”未来如何处理的问题，分析师们表示“尚不明确”。

中泰证券分析师：

目前《意见》并未提到上市公司体内的民办幼儿园须被剥离，即使发生最差的情况，剥离幼儿园业务，目前涉及幼儿园业务的港股教育集团幼儿园人数和收入占比不高。各集团的人数披露日期有差异，但可以观察到除博骏教育和21世纪教育以外，其他集团的幼儿园人数占比较低（睿见教育不含幼儿园业务）。

中信证券分析师：

从法不溯及既往的原则来看，认为目前已经实现资本化的幼教集团或持有相关资产的上市公司，大概率不存在退市或剥离相关资产的风险，但极端悲观地预期下实际上也存在概率。

新规另一个“超预期”之处是对于“普惠园”的推广力度。

 《意见》提出到2020年，全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到80%。分析认为，政府大幅提供普惠园和公办园供给后，入园难度和入园价格均将得到下降。

中信证券认为，教育负担是家庭在考虑“二孩”时的重要因素，减轻百姓教育负担有助于促进“二孩”意愿，同时利好幼师培训行业。

中信建投认为，新规明确“按照实现普惠目标的要求，公办园在园幼儿占比偏低的省份逐步提高公办园在园幼儿占比，到2020年全国原则上达到50%”。基于目前公办幼儿园占比偏低的现实情况下，到2020年实现公办幼儿园全国达到50%水平较为困难，公办幼儿园一定是大力发展的方向，高端民办幼儿园未来的发展可能会受到一定影响。

编辑：宋兆卿

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