上月猪肉价格涨幅回落逾13个百分点！2020年CPI料前高后低，降息空间打开？

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国家统计局今日上午发布的数据显示，2019年全国居民消费价格（CPI）比上年上涨2.9%，实现全年涨幅控制在3%左右预期目标。

当前市场对2020年CPI走势前高后低形成一致预期。有机构认为，2020年政策利率下调空间打开，预计2020年央行降息两次、降准两次。

12月CPI同比上涨4.5%

国家统计局9日发布数据显示，2019年12月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%，涨幅与上月相同。

来源：国家统计局

其中，食品价格上涨17.4%，涨幅回落1.7个百分点，影响CPI上涨约3.43个百分点。食品中，鲜果价格下降8.0%，降幅扩大1.2个百分点。猪肉价格上涨97.0%，涨幅回落13.2个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在7.3%-20.4%之间，均有不同程度回落。鲜菜价格上涨10.8%，涨幅有所扩大。

非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、衣着价格分别上涨2.1%、1.8%和0.8%，交通和通信价格下降0.7%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.4%，涨幅与上月相同。

12月份，全国居民消费价格环比持平。

 春节期间猪肉供需总体平稳

市场关心的“二师兄”，春节价格走势如何？

农业农村部副部长于康震8日在新闻发布会上表示，从生产供应看，生猪生产继续保持恢复发展的良好势头。从消费监测数据看，2019年12月份集贸市场猪肉零售交易量环比增长了11.7%。供应增速高于消费需求增速，猪肉供需矛盾有所缓解。

另外，2019年12月份出栏肥猪的重量明显增加，表明目前压栏的大猪偏多，春节前这些大猪都将逐步出栏。加上商业储备、政府储备和进口增加的猪肉都会陆续投放。预计春节期间猪肉供需总体平稳。

2020年CPI料前高后低

当前市场主流观点认为，春节后需求回落将对猪肉价格形成向下压力，CPI 将在一季度出现高点，随后逐季回落。

国家发改委在近日召开的发布会上称，考虑到2019年物价走势对2020年翘尾因素的影响，加之春节效应，2020年初CPI涨幅可能会较高。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩预计，1月CPI增幅会达到本轮峰值5.6%左右，之后趋于回落。

申万宏源认为，目前2020年猪价回落，前高后低是较为一致的预期。不确定性主要在于猪价高点以及开始明显回落的时间点。

“2020年CPI翘尾因素将呈前高后低特征，上半年翘尾因素可能保持在3%以上，年初接近4%的高水平，下半年逐渐下降。”交通银行首席经济学家连平预计，近期CPI仍将处于高位，2020年一季度之后可能明显回落。

降息空间打开

2020年，CPI前高后低预期较为一致。在此预期下，市场机会在哪？

国金证券认为，猪价高位难以引发全面通胀，故不会掣肘货币政策，2020年政策利率下调空间打开，预计2020年央行降息两次，降准两次。

申万宏源债券分析师孟祥娟认为，2020年1月份CPI是全年高点，后逐月回落是较为确定的趋势，预计1月份拐点出现后会对上半年债券收益率下行有一定带动作用。随着CPI不断回落，预计2020年上半年债市有波段机会，三四季度CPI对收益率影响明显减弱。

国金证券分析师边泉水认为，CPI在2020年二季度的韧性可能对股市的估值提升形成一定影响，但影响相对偏短期化，A股市场仍将以转型驱动和盈利驱动为核心因素，本轮结构性牛市大方向不变。

债市方面，2020年10年期国债收益率前高后低，CPI的预期差可能导致国债收益率回落的幅度和节奏放缓，长端利率的快速下降期可能在二季度之后。

编辑：叶松

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