信史流光：中国证券报三十年 | 股改守望者

股改守望者

闻召林

中国证券报编委

2004年7月下旬的一天，北京友谊宾馆一间不大的会议室中，一场名为“股权分置与资本市场制度风险”的小型座谈会正在进行，时任证监会市场部主任（同时兼任跨部门股权分置改革领导小组办公室主任）谢庚的发言吸引了所有与会者：“现在解决股权分置问题的条件越来越成熟，市场各方的认识越来越深入，看法也越来越趋于统一。从最开始的‘国有股减持’，到后来的‘全流通’，再到现在提出的‘解决股权分置’，三者的含义是完全不同的。‘国有股减持’包含的是通过证券市场变现和国有资本退出的概念；‘全流通’包含了不可流通股份的流通变现概念；而解决‘股权分置’问题是一个改革的概念，其本质是要把不可流通的股份变为可流通的股份，真正实现同股同权，这是资本市场基本制度建设的重要内容，而且解决‘股权分置’问题后，可流通的股份不一定就要实际进入流通，它与市场扩容没有必然联系……”

发言内容不仅让与会者耳目一新，次日经中国证券报要闻版刊发后，更是引发了众多市场人士的强烈关注，他们敏锐地觉察到：中国资本市场一项重大改革的启动条件越来越成熟了。

9个月后，2005年的“五一”假期前，国务院批准中国证监会正式启动股权分置改革试点。这场“摸着石头过河”的改革一经推出，市场各方便迅速取得共识。其后的一年多时间里，改革从试点到全面推进，势如破竹，市场也以一波空前的长牛（沪综指从1000点左右涨至最高6000多点）来回应这场改革。以四大行为代表的一大批龙头企业陆续登陆A股，市场彻底消除“边缘化”的担忧。众多创业企业实现IPO，市场资源配置功能进一步得到实现，创业者激情得到激励，机构投资者迅速壮大，资产管理市场不断成长，居民财富增值效应日益显著。

从2001年国有股减持引发全市场担忧，到2006年股改的全面推进，这项改革经历了五年多时间。在这一漫长的过程中，无论是在群情激愤的试错争论期，还是在改革启动的高光时期，中国证券报始终坚持为改革营造良好的舆论环境。尤其值得一提的是，在市场对试点方案形成前持续走弱、各方悲观质疑情绪蔓延的关键阶段，中国证券报作为资本市场的主流报纸，更是体现了使命担当，大胆启动A股市场“边缘化”大讨论、不断推出专题讨论、组织豪华专家阵营，同时投入大量版面资源，为市场各方提供交流和交锋的平台，为推动改革共识的形成持续鼓与呼。

试错与反思

2003年前后，经过两年多的试错与反思，关于“国有股减持”和“全流通”的大讨论进入一个尖锐分歧阶段。这一年，宏观面更是发生了两件大事。一是“非典”疫情暴发，但让人没想到的是，这一年中国经济非但没有失速，反而在短暂减速后一举突破连续五年增长徘徊的僵局，步入新的景气周期。二是党的十六届三中全会召开。会议提出：“积极推进资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资。建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。规范发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。”“大力发展机构投资者，拓宽合规资金入市渠道。”不过，这一年里，A股的表现却与政策面、基本面形成巨大背离：全年二级市场持续阴跌，A股“边缘化”“荒漠化”的讨论不绝于耳。之所以出现这种反差，最大的原因就是市场的制度性缺陷。一年中，伴随着“国有股减持”概念向“全流通”转化，并进一步提出了“股权分置”概念。在这个里程碑式的一年，为了厘清问题、减少分歧、达成共识，中国证券报对改革话题强力聚焦。8月召开“中国证券市场发展问题座谈会”，启动市场“边缘化”大讨论。组建豪华专家阵营，进行了“全流通”“流通股股东权益保护”“全流通原则和方案”“股市发展动力”等系列论坛。同时，中国证券报投入大量版面资源，推出数十个专栏和专版，为市场各方提供交流和交锋的平台。作为新华社旗下一份权威财经媒体，中国证券报推动和引导这么一场事关市场发展的热点话题，受到全市场高度关注。

共识与破冰

伴随着2004年的到来，改革共识逐步形成，破冰时机成熟。

这一年的2月1日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布，简称“国九条”。“国九条”与早在2001年6月国务院发布的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》（这个文件引发了“国有股减持”大讨论，客观上形成了解决股权分置问题的市场预期）形成呼应，把解决股权分置问题从资本市场基础制度建设的高度提上日程。

尽管“国九条”2004年的年初已出台，但二级市场似乎没有报以积极的反应，反而持续走弱，上证指数从年初的1600点左右一路跌至1200点左右。原因是中小投资者对这项改革的认知，依然停留在原先大股东变现减持的层面。为了帮助中小投资者理解这项改革，中国证券报和众多财经媒体一起，以落实“国九条”为纲，推动了贯穿全年的股权分置改革报道的浩大声势。

通过这一年的报道，中小投资者终于认识到：没有股权分置改革，A股市场扭曲的证券定价机制就不会彻底改变；没有股权分置改革，A股公司治理永远缺乏共同利益的基础；没有股权分置改革，上市公司的并购重组永远不会顺利推进；没有股权分置改革，A股市场国际化进程和产品创新也永远不会顺利启动。

通过这一年的报道，非流通股股东和流通股股东达成了妥协与共识：要解决股权分置问题，非流通股股东就一定要给流通股股东补偿，并且这种“补偿”不是一个“让利”的概念，而是一个“利益机制的平衡”。

通过这一年的报道，市场各方最终在改革的步骤上达成了共识，那就是“试点先行、协调推进、分步解决”。2005年5月9日，“五一”假期后首个开盘日，三一重工、清华同方、紫江企业和金牛能源四家推出股权分置改革试点方案。几天后，三一重工全市场第一家推出股改方案，全球财经媒体派出的数千名记者云集三一重工湖南总部，一时成为全球财经领域的超级“网红”事件，三一重工也就此开启了挺进全球500强的商业传奇。

对于A股市场来说，历经多年酝酿终成正果的股权分置改革，何尝不是一个更具影响力的传奇。那个曾经被质疑为“边缘化”“荒漠化”的A股市场，如今已经以90万亿人民币的体量雄踞全球第二。在这一传奇市场快速成长的过程中，在股权分置改革的进程中，中国证券报不仅是忠实的记录者，更是市场改革与发展的守望者与推动者。

本文选自

《信史流光：中国证券报三十年》一书

编辑：张祉璇

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