央行发力，加码投放！

彭扬中国证券报 2023-09-27

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9月26日，央行开展3780亿元14天期逆回购操作，实现净投放1700亿元。至此，央行已连续7个工作日通过公开市场操作实施资金净投放。

此外，逆回购操作期限也出现一些变化，近几日央行连续开展14天期逆回购操作，着重进行跨季跨节资金投放。

业内专家表示，临近中秋国庆假期，央行适时增加流动性供给，并灵活调整资金期限结构，为资金面“护航”，释放出明确的稳定季末、假期前后流动性的态度，有望促进货币市场平稳跨季跨节。

增加投放拉长期限

面对临近季末、假期，市场机构资金需求增多的局面。近期，央行适时加大流动性操作力度。

Wind数据显示，自9月18日起，央行已连续7个工作日通过公开市场操作实施资金净投放，累计净投放8570亿元。近几日，资金投放力度进一步加大，25日、26日单日逆回购操作规模均超过了3000亿元。同时，央行重启并连续开展14天期逆回购操作，暂时替代了原来的7天期主流品种。

数据来源：Wind

光大证券固定收益首席分析师张旭分析，一方面，9月末恰逢三季度末，监管考核因素对流动性供求的影响较为明显。另一方面，9月末连着中秋和国庆节假期，因此还存在跨长假的流动性需求。“跨季与跨长假的流动性需求相叠加，强化了节前这段时间市场对于稍长期限资金的需求。”他说。

关于逆回购操作拉长期限的现象，广发证券银行业首席分析师倪军分析，这一方面有助于稳定跨季跨节资金面，另一方面，或间接提高市场杠杆资金成本，避免资金空转。

从市场利率看，截至9月26日收盘，银行间市场1天期、7天期和14天期债券质押式回购利率分别报1.75%、2.2%、3.15%。

数据来源：Wind

“从市场利率水平看，当前7天期回购利率处于合理区间，但14天期回购利率波动较大，一定程度反映出季末及中秋国庆假期成为扰动短期资金面的主要因素，因此，央行合理加大了14天期资金投放力度，着重满足机构对跨季跨节资金的合理需求。”光大银行金融市场研究部宏观研究员周茂华补充说。

保持流动性合理充裕

市场普遍认为，央行呵护流动性的态度依然明确，后续或继续采取削峰填谷的方式维持流动性合理充裕。

中信证券首席经济学家明明表示，为推动实现信用修复这一主要目标，今年央行延续宽货币取向的确定性较强。

“除了中长期流动性投放，央行从9月15日开始便通过逆回购操作向金融体系提供跨季流动性。预计至9月末，央行还将通过14天逆回购投放资金，满足金融机构合理需求。”明明说。

进一步往后看，东吴证券固定收益首席分析师李勇分析，考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，10月或存在2300亿元的流动性缺口，预计央行将根据流动性供求形势，通过公开市场操作进行灵活调节。

周茂华也认为，当前国内经济形势决定了宏观政策将保持偏积极取向，预计央行会继续通过公开市场操作等多种工具手段，保持流动性合理充裕，并畅通货币政策传导，引导金融机构加大对实体经济支持力度，促进经济加快恢复。

在利率方面，李勇认为，当前经济形势下，保持低利率环境是适宜的，若后续发行特殊再融资债券和特别国债，可能对资金市场造成阶段性扰动，但不改利率波动下行趋势。

编辑：叶松