【私募】2017年第三期私募策略月报：市场暂归沉寂，投资更需稳健

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注：此报告完成于2017/4/24，由于私募数据披露时间与自然月结束时间不相匹配的原因，本策略月报回顾内容为上一自然月私募行业表现，而后市投资环境和私募策略展望则为撰写完成时之后的月度展望。

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投资环境后市展望

宏观层面：一季度经济迎来开门红，但尚不能断言转好根基稳固，经济改善的持续性有待观察。在去产能、防风险、降杠杆、抑房价和金融监管加强的大背景下，货币政策整体格局或延续以稳为主，宽松预期较低，积极财政继续发力。

股票市场：近期经济数据表现较好，但细看前期均有房地产及其相关行业拉动的影子，之后房地产加码严控的下修影响可能逐渐显现，需密切关注经济数据的变化。同时，货币政策稳健中性、边际收紧，维持市场流动性总体平衡；近期金融反腐、去杠杆、趋严监管政策，则可能引起资金面阶段性冲击，和相关风险问题的释放，对市场风险偏好形成压制。另外，外围地缘政治不确定性增加。总体而言，对经济增长的判断趋于谨慎，加上流动性总体平衡，金融去杠杆带来阶段偏紧及相关风险，对市场风险偏好影响偏负面，在目前整体走势较弱的A股市场上，暂时没有趋势性机会，仍以结构性机会为主。

债券市场：在当前经济基本面稳定，以及货币政策和流动性趋紧的背景下，债市难有大的趋势性机会；近期重点防风险、金融去杠杆、打击投机、整顿银行同业业务，债市情绪可能受到影响，短期内大概率将是震荡、波动行情。

商品市场：原油方面，沙特释放延长减产协议计划的信号，短期内或对油价有较强刺激；但俄罗斯和美国原油产量增加等情况，可能会限制油价上行空间。黄金可能受到近期地缘政治紧张带来的避险情绪的推升影响，不过也需警惕快速反弹后的回落风险。

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私募基金投资策略展望

股票策略：经济持续增长验证过程中的分歧、改革推进中的结构性机会，对市场活跃度或有提升，在量化对冲领域研究深厚的投顾团队，注重选股模型的alpha收益能力的指数增强策略可能有较好表现，但也存在流动性趋紧、监管趋严带来投资情绪不高的风险，所以该类投顾若能在其中辅以胜率较高的择时模型对回撤风险进行控制的则更胜一筹。

复合策略：复合策略能适时搭配和调整不同量化子策略，在多市场中获利，在未来存有不确定性的经济、市场环境下，建议配置该策略为投资组合发挥稳定器的作用，可选取拥有丰富的、相关性较低的子策略储备，子策略复合表现互补稳健、能适时有效配置或调整子策略组合，团队稳定、创新性较强的投顾。另外考虑到新期权合约可能带来的机会，可适当考虑在期权投资领域研究较深、有能在其中交易投资获利的子策略的投顾。

宏观策略：宏观策略优势在于对宏观趋势有较好把握，可发挥大类资产配置能力，主要利用宏观经济的基本原理，来识别、挖掘各类资产中的投资交易机会，灵活、有效调配资产和风险对冲，来获取尽可能高的正投资收益。理论上，在目前经济环境、市场趋势不明确的情况下，宏观策略应该能更好抓取各资产中的获利机会，可适当关注对宏观趋势把握较准、有丰富的大类资产轮动投资经验、能灵活调配、分散对冲风险的投顾。

管理期货策略：今年商品市场上更多的可能是目前去库存到一定程度、而需求端支撑较弱的商品品种，未来上涨空间有限，在市场预期分歧中或阶段性主题概念推动下可能多表现为波动加剧的行情。这种情况下：

① 能灵活调仓、踏准短周期趋势的趋势策略会有一定获利机会；

② 商品套利策略预计也会有较好表现，在常见的跨期、跨品种、跨市场三种套利形式中，考虑到境外商品更强的定价权和市场有效性，及外围不确定性因素干扰，可多关注对国内外商品有深入研究、且有相关市场丰富交易经验的，套利模型精炼、胜率较高，和紧密全面风险防控能力的，即在跨市场、跨境套利策略这块有优势的投顾。

2017第三期私募策略月报完整版

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