【年报】宇通2015营收312亿元 净赚35亿（附细分车型产销和市场占有率）
4月5日，郑州宇通客车股份有限公司发布2015年年度报告。公告显示，2015年度，宇通客车实现营业收入312.11亿元，同比增长21.31%；其中归属于上市公司股东的净利润为35.35亿元，同比增长35.31%。
主要会计数据
2015年分季度主要财务数据
2015 年，公司管理层按照董事会批准的全年工作目标和工作重点，认真落实推进“五条主线”战略规划要求，较好完成了既定的各项经济指标。年度累计完成客车销售 67,018 辆，实现营业收入 312.1 亿元，实现归属于母公司所有者净利润 35.35 亿元。
在国内市场，公司紧抓新能源市场爆发机会，纯电动产品取得一定突破，新能源客车合计销售 20,446 台，同比增长 176.1%。新能源市场受国家补贴政策的推动快速发展，大量企业切入客车市场，竞争情况更加复杂，随着补贴政策的进一步完善，产品经过时间的检验，技术实力强、产品优质、综合性价比高的企业将在未来新能源客车市场中居于主导地位。
在海外市场，中国 5 米以上客车出口数量同比下滑 24.41%。在行业大幅下滑的情况下，公司实现销量 7,018 台，同比增长 7.3%。2016 年，公司将继续深耕传统市场区域，并重点培育和拓展新的市场需求。
本年度，公司完成国五排放标准产品的研发，实现了全产品端新能源产品的覆盖，在节能技术、NVH 技术、无人驾驶技术等方面开展了深入研究，整体研发实力进一步增强。
2016 年，预计客车市场将面临更大挑战，公司将主动适应环境变化，积极响应，确保公司各项经营目标达成和持续健康发展，提升产品竞争力，巩固行业龙头地位。
报告期内主要经营情况
报告期内，公司抓住了新能源市场爆发式增长的机会，营业收入同比增长 21.31%，归属于母公司所有者的净利润同比增长 35.31%，经营活动现金净流量 60.1 亿元。子公司精益达实现净利润 6.14 亿元，完成利润承诺的 109.82%。
行业整体运行情况
1、鉴于公司客车产品按照长度覆盖 5-18 米，参照行业产品划分标准，公司产品按照长度分为轻型（5 米＜长度≤7 米）、中型（7 米＜长度≤10 米）、大型（10 米＜长度），按照用途分为座位客车、公交客车、校车和其他车型。公司产品所覆盖的细分市场 2015 年总销量 256,502辆，各细分市场销量如下：
2、2015年客车市场总体增长12.54%，其中座位客车市场增长12.94%，公交客车市场增长14.21%，校车基本持平（微增0.30%），其他车型增长36.30%；从市场结构分析，座位车占48.6%，公交车占39.3%，校车占9.6%，其他车型占2.5%，各细分市场的变化如下：
01
国内市场
大、中型座位车 2015 年销量为 62,059 辆，同比增长 1.3%。其中，客运班线车约占 41%，旅游班线车约占 24%，团体通勤用车约占 35%。客运班线的中长途线路受到高铁冲击，线路数量和发车班次减少，短途线路公交化改造，对客运班线车形成了较大冲击，连续四年下滑；而旅游随着
国民收入的不断提高，居民旅游意愿日趋增强，旅游班线和旅游租赁车市场长期向好；城市框架拉大及工厂外迁将推动团体通勤用车市场的不断发展。预计未来两年，黄标车治理、节能和新能源补贴政策的促进下，座位车需求基本保持稳定，但车型结构将发生变化，客运班线的比重继续减少，旅游、租赁和团体通勤用车的比重将持续增加。轻型座位车：受益于国家发展城乡交通一体化政策，道路客运企业在中长途线路经营遇到困难时，纷纷开辟发展城市到乡镇的中短途线路，轻型座位车市场呈现增长状态，2015 年轻型座位客车销量为 45,518 辆，同比增长 44.4%，其中国家和地方新能源补贴政策是最主要推动因素，在国家和地方双重补贴，使轻型新能源客车的性价比高于传统客车，导致 2015 年轻型新能源客车爆发式增长，考虑到轻型新能源座位车销量已经处于较高水平，同时考虑新能源补贴额度退坡因素，预计未来两年轻型座位客车销量将会较大幅度下滑。
受益于国家城镇化发展战略，以及国家优先发展公共交通战略、城乡交通一体化、大气污染防治、黄标车治理等一系列政策的促进，特别是国家新能源汽车推广政策的拉动，2015 年公交车销量达到 95,699 辆，同比增长 25.0%；其中，大中型 70,758 台，增长 1.0%；轻型公交 25,112台，增长 282.2%，轻型公交爆发主要是国家新能源推广政策的拉动，存在对未来市场需求的部分透支，其次是城镇短途客运线路公交化改造带来的新增需求， 2016 年考虑受国家经济增长速度放缓，部分地区财政收入减少的影响，大中型公交需求基本与 2015 年持平，轻型公交将大幅下滑。
校车从 2011 年底开始，经过两年的高速增长后，随着国家对校车管理条例的逐渐完善和支持政策的逐步推出，校车市场逐渐成熟并趋于稳定，2015年国内校车销量24,380辆，同比增长0.9%，
目前以乡镇小学和私立幼儿园为主要目标客户，车辆以轻型产品为主（比重约为 65%）。
以客车为基本车型的各种专业改装车，例如机场摆渡车、卫生医疗车、通讯指挥车、房车等，虽基数较小（仅占客车行业的 2.5%），但增长较快，尤其是房车，未来可能会成为客车市场的重要组成部分。
02
海外市场
2015 年中国 5 米以上客车出口量下降 24.41%，虽然中国客车的国际竞争力已得到海外客户的认可，但因人民币汇率波动及主要出口市场的短期需求波动，2015 年中国客车出口情况出现暂时下滑。海外市场总体潜力巨大，预计随着需求的恢复，海外市场增长可期。
新能源汽车产销量
新能源汽车收入及补贴
中国客车信息统计网数据显示，2015 年行业销量前 5 名的市场占有率为 64.1%，比 2014 年有所降低，主要是一些原来非客车生产企业进入新能源客车生产，市场格局发生一些变化。公司 2015 年总销量 67,018 台，行业排名第一，同比增长 9.2%。
公司产品覆盖 5 米以上的客车市场，总体占有率 26.1%，占有率下滑 1.5 个百分点；其中，座位车市场占有率为 26.7%；公交车市场占有率为 24.0%；校车市场占有率为 33.3%；其他车型市场占有率为 19.9%。公司大型车市场占有率为 29.7%；中型车市场占有率为 38.9%；轻型车市场占有率为 13.0%。
公司主要产品为 7 米以上的大中型客车及 5.5 米以上的轻型校车（此口径为公司内部主要考核标准），此口径统计，国内市场占有率为 31.6%，占有率下降 0.7 个百分点，出口市场占有率33.1%，提高 7.2 个百分点。
除本公司外，客车行业主要企业还有厦门金龙汽车集团股份有限公司、中通客车控股股份有限公司、东风襄阳旅行车有限公司、安徽安凯汽车股份有限公司等。
公司 2014 年度报告中披露的 2015 年收入计划为 277 亿元，本年度已实现该目标。
2016 年公司的收入计划为 312.12 亿元，成本计划为 235.18 亿元，费用计划 36.71 亿元。为了维持当前业务，公司下一年度日常生产经营类投资共计 15.96 亿元，职工住房安置项目投资19.35 亿元，预计自有资金可满足投资需要。
延伸阅读↘
宇通客车发布年报，实现营业收入312.1亿元，同比增长21.3%；实现利润总额41.0亿元，同比增长34.5%；实现净利润35.4亿元，同比增长35.3%，超出我们此前33.2亿元的预测。分红方案为每10股派息15元。
强劲现金流，93.9%的净利润用于分红，股息率高达7.7%。公司2015年经营活动产生的现金流高达60.1亿元，同时随着公司新能源项目等主要项目的投入已接近尾声，我们预计公司未来几年的分红仍将保持在70%以上的较高水平。
2015年第四季度各项盈利指标均创新高。公司第四季度15毛利率大幅提升至27.6%，环比大幅提高3.1个百分点；营业收入达到122.8亿元，同比增长14.5%，环比增长43.8%；单车均价达到53.7万元，单车净利润达到7.4万元。
展望2016年，政策面不确定性增加经营难度，期待新能源客车补贴新政策带来市场集中度提高。公司管理层谨慎预测2016年销售收入、毛利率和费用率同比持平。我们认为，2016年新能源客车的单车补贴额度下降将是大概率事件，短期使得整个客车行业盈利能力承压，而中长期则有利于行业集中度提高，优胜劣汰。
公司持续加大研发投入，在新能源和智能客车方面有望实现技术领先。公司目前18%的员工为研发人员，2015年研发支出为12.3亿元，占营业收入的比例为3.94%，2015年全球首次实现无人驾驶客车在开放道路条件下全程无人工干预的成功运行。
考虑到2016年新能源客车在政策面的不确定性，我们分别下调2016/17盈利预测3.5%/9.4%至36.4亿元/38.3亿元.。
下调目标价7.4%至25元，对应2016年15倍P/E和6%股息率。维持确信买入。
新能源客车补贴调整力度超出预期。