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来源：兴业医药健康（xyzqyysw）
● “调整是加仓机会”得到验证
在上周的周报中，面对之前周五的医药板块调整，我们十分明确地向投资者阐述了下一阶段医药投资的主要策略：医药仍是2018年全年的黄金板块，但在Q2如果出现调整，建议投资者坚决加配医药板块。
在过去一周中，尽管医药板块经历了一些震荡，但表现依然可圈可点，除了周初的下跌外，全周涨幅依然列在29个一级行业的第5位。个股方面，此前重点推荐的品种如片仔癀、我武生物、华东医药等涨幅都超过了5%，股价也创出新高。
在近期与投资者的交流中，大家对医药后阶段走势关注较多，比较有代表性的集中于两个问题：1、医药是否涨的太快，短期是否有调整压力；2、在经历了前期的上涨后，现价位医药板块还可以加仓什么品种？
对此，我们的观点很明确：1、无论短期内医药板块如何震荡，是否回调，其都是2018年的“黄金板块”；2、Q2医药板块任何的阶段性调整都是加仓布局的理想时机，而目前医药板块仍有能够加仓的高性价比品种。
● 增长加速+政策缓和，Q2、Q3仍是医药投资理想窗口期
首先，从行业本身来看：2018年Q1已经是近年来最好的一个单季度报表（上次达到同样的增速还要回溯到2010年）。2018年Q1医药板块归属上市公司股东的净利润同比增长35.16%（扣除原料药板块后依然达到26.40%），展望Q2、Q3，虽然流感的因素会有所减弱，但也还会有如肿瘤药减税等利好（肿瘤药的降税政策在5月1日开始执行，但价格谈判和降价还需要一段时间，我们预计会有2-3个季度相关企业利润增长会明显加速）。
而从政策来看，虽然未来国家医保局的成立可能会推动新的一轮控费降价政策，但也需要一定时间，在Q4之前政策落地的概率也并不高。因此无论从行业内生增长，还是政策预期来看，2018年Q2、Q3都会是布局医药的理想窗口期。
● 行业比较：医药依然具有优势
从行业比较来看，2018年宏观经济的不确定性明显增加，医药作为一个以内需为主、终端需求平稳增长、增量供给释放周期长的行业，非常适合作为不确定性中的“避风港”。近期虽然对贸易摩擦的担忧随着中美谈判的延续可能会有所减弱，但短期内市场整体的风险偏好不会明显增加。在宏观经济政策没有重大变化、其他大体量消费类板块2017年累计涨幅较大的背景下，很难找出性价比明显高于医药的板块。
而从投资者的持仓来看，截止基金一季报，通过对基金10大重仓股统计数据分析进行的推导，我们估计全市场基金对医药的持仓比例占到其权益类持仓的7.7%，加上行业基金后为11%，考虑到4、5月份医药表现较好，我们估计现在这一比例还应有所上升，但较历史高位（超过17%）还应有相当差距。考虑到近期部分医药行业基金的申购和发行，我们预计市场对医药的持仓还会进一步加配。
因此，从行业比较与机构持仓情况来看，我们也依旧认同医药的行业比较优势。
● 配置策略：白马+细分龙头+滞涨，高性价比标的仍有不少
那么，在投资者现价位加配医药的过程中，有哪些品种是值得关注的呢？我们建议大家从三个维度进行布局：
● 布局思路一：白马中仍有高性价比的公司
客观而言，虽然当下这些龙头们的估值大部分处在历史中位数以上，但这一轮行情中，医药的长期逻辑更为清晰（如创新、消费升级、并购整合），逻辑的持续时间更长，大企业的优势也更加明显。而在大中型市值公司中，也有部分能够在当下予以加配的公司，其估值不高或历史涨幅不大，在所在领域行业地位突出，这些标的包括：
华东医药——估值偏低的白马，预计工业板块2018年Q1表现良好，研发管线逐步为投资者认知（GLP1、DPP4、迈华替尼、三代胰岛素），估值中枢有望进一步提升
复星医药——前期回调的大市值公司，国控在Q1明显下滑后Q2业绩有望改善，CART申报IND（我们预计现在审批政策下临床批件的速度应会较快），2018年Q3前后CD20单抗获批，复宏汉霖的品种线也值得长期关注
长春高新——生长激素龙头，公司样本医院终端数据良好，Q2有望维持高增长，目前估值与其他生物制品龙头差距已较大，性价比高
上海医药——事实上其利润的60%来自于工业（但前期因为商业滞涨），业绩逐步改善，年内一致性评价、创新药研发、并购整合都存在亮点，18年PE18倍。
另外，我们长期看好的标的包括（这些标的如果近期医药有调整均可加仓）：
创新产业链：包括恒瑞医药（国内最优秀的创新药龙头）、乐普医疗（创新药+创新医疗企业同步布局的优质公司）、泰格医药（临床CRO领域龙头标的）、关注港股的中国生物制药（研发投入超过15亿的港股龙头）、石药集团（恩必普持续放量，二线产品值得期待）。
License-in与转型：包括丽珠集团/丽珠医药（二线品种增长较快，微球和抗体药平台值得关注），华海药业（制剂出口龙头，同时明显受益于一致性评价的政策利好），同时关注港股的康哲药业（国内最大的CSO，具备非常好的品种引进基础）。
消费升级：包括高端医疗服务、医药消费品和连锁药店的龙头企业，如片仔癀（放量+提价预期，业绩保持高增长）、爱尔眼科、美年健康（连锁医疗服务的两大龙头标的）、益丰药房（连锁药店中管理最优秀者）。
● 布局思路二：再次强调细分市场龙头的优势
上次我们提到“在老虎不进入的细分领域，猫也是小老虎”。事实上这些细分领域的龙头公司在2017年的大白马行情中涨幅要明显低于一线公司，投资者此前对其的关注度总体也要低于一线标的，但这些公司在细分领域中也具有龙头地位，且在业绩、估值、市值空间角度具有相当的吸引力，有望成为投资者主要的超额收益来源（从投资者的心态而言，对于部分希望加配医药但又担心龙头标的累计涨幅较大的投资者来说，这样的标的也是更好的选择）。
这些细分领域包括：
细分领域专科药：包括我武生物（业绩高增长、估值合理的脱敏治疗领域龙头企业）、恩华药业（终端数据良好、估值合理、二线品种加速增长的精麻细分龙头，近期刚公告激励方案）。
IVD中的成长性领域：包括POCT、化学发光和伴随诊断的优质公司，如基蛋生物（POCT领域中估值合理，业绩高增长的标的）、安图生物和迈克生物（化学发光领域的国内龙头）、迪瑞医疗（生化试剂加速增长+妇科新产品线放量，IVD中估值较低的标的）、艾德生物（创新药产业链的“卖水人”，伴随诊断领域的行业龙头）。
连锁药店与医疗服务：包括通策医疗（业绩增长加速的口腔医疗龙头）、一心堂（业绩反转的大型连锁药店）、老百姓和大参林（估值业绩总体匹配，业绩扩张较快的连锁药店细分市场龙头）。
● 布局思路三：滞涨标的中质地良好者应被越发重视
这一类型的标的在三类之中关注度是最低的，从年初至今的涨幅也并不明显，其中相当部分标的一季报亦并没有超预期，但其估值一般处于历史的低位，受到基数效应、政策影响减低、医保放量等因素影响，其Q2开始业绩也有望逐步复苏。对于这些标的，我们也建议投资者加大关注力度，择机买入，获取绝对收益。具体标的包括分销领域的部分公司（如中国医药、柳州医药、九州通）和核心品种医保放量值得关注的公司（如西藏药业、康弘药业）。
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