2021 IYLFS主旨回顾| 先锋领航人的后疫情时代投资展望

上海高级金融学院MF 2022-09-14

2021 IYLFS Keynote

2021年1月24日，由上海交通大学上海高级金融学院（简称“高金/SAIF”）金融硕士项目（简称“MF”）主办的2021年国际青年领袖金融峰会正式拉开帷幕。为加深全球学子对本届高峰会主题“后疫情时代的投资新展望”的理解并为同学们创造与业界领军人物交流探讨的宝贵机会，本届开幕式特别邀请到先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司CEO张宇与首席投资官庞卫亚担任主旨嘉宾，分别就 “低利率时代的财富管理新选择”和 “2021年后未来经济与市场趋势分析及资产配置启示”发表了主旨演讲，下文为演讲内容文字整理回顾。

Keynote Speaker I

庞卫亚

先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司

首席投资官

2021年后，

经济与市场趋势分析及资产配置启示

Economy and Market in 2021 and Beyond,

and Implications for Asset Allocation

讲座开始，庞卫亚先生首先与学子们分享了自己的职业经历和在美国著名公募基金先锋领航（Vangaurd)工作的心得体会。之后，他基于对2021年经济前景的三种情景假设，分析了全球经济在后疫情时代的复苏路径。接着，庞先生从各国财政和货币政策的角度入手，重点针对中美疫情下的经济表现与两国扶持政策进行了比较。

图表节选自庞卫亚先生2月24日演讲PPT

演讲中，庞卫亚先生分别分析了股权、固收等各类资产2021年后的市场趋势，为后疫情时代资产配置提供了独到的思路。他强调，面对疫情这样巨大的不确定性带来的挑战，放眼长期并保持平衡的配置对于投资者来说愈加重要。

演讲最后庞先生寄语全球青年学子永葆学习之心，紧跟市场节奏同时要建立一套独立的投资分析逻辑，才能在行业中真正立足，找到自己的位置。

商业+量化的后疫情时代新视角

对于后疫情时代，庞卫亚先生用疫情前后的产出差距（output gap）来衡量经济活动恢复程度，将之进一步拆解成免疫差距（immunity gap）和意愿差距（reluctance gap）两部分，并依此刻画了3种2021年经济恢复的情形和相应概率。

随后，庞先生对各国针对疫情采取的财政和货币支持政策进行了深入分析，尤其对中美的政策进行了比较。美国在政策上较为激进，于去年3月出台2万亿美元的财政刺激计划，远超2008年金融危机的7千亿规模，此外美联储还将联邦基金利率维持在零附近，并开启“无限”量化宽松。相较而言，中国没有在财政和货币政策投入太多，庞先生认为这样的应对方式是基于中国特殊的国情。首先中国的防疫更依赖行政手段，另外中国更注重平衡经济的短期增长和长期可持续性。

资产配置的两个关键词：长期、平衡

讲述后疫情的经济趋势后，庞卫亚先生接着讨论了资本市场中各类产品的未来投资趋势，重点探讨了股权和固收市场。

就股票市场而言，庞卫亚先生对美股持谨慎的投资态度，他认为投资者需警惕美股当前过高的估值，并质疑美股能否维持当下优于其他发达国家的投资回报。同时庞先生长期看好价值股的表现，他认为，一方面目前的低利率环境利好成长股，另一方面，业绩增长对价值股的表现极为关键，未来随着疫情常态化后企业业绩回归正轨，接下来10年内价值股的表现可能超越成长股。就固收市场而言，庞卫亚先生认为低利率和通胀有不利的影响，固收回报可能呈下行趋势。

庞卫亚先生从资产配置的角度分享了自己的后疫情时代投资看法。他首先基于VCM（Vanguard Capital Markets）模型，就三类世界经济长期发展阶段，得出了相应的最佳资产组合。庞卫亚先生展示了在对长期发展阶段预测出现失误的情况下及乐观市场情况下，最佳资产组合所带来的回报结果与其他投资组合的对比。模型结果表明，注重平衡的最佳投资组合在预测出现失误的悲观情况下和乐观情形下的表现都相对理想。在后疫情时代，投资者需要放眼长期并保持平衡的资产配置，才能同时不失保守与激进。

Keynote Speaker II

张宇

先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司

CEO

低利率时代的财富管理新选择

The new choice of wealth management

in an era of low interest rates

张宇先生首先简单讲述了先锋领航投顾公司诞生的背景，继而进一步分享了先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司给行业带来的改变与公司愿景。接着，张宇先生分析了中国的财务管理行业现状及前景，并阐述了低利率的时代背景下智能投顾为什么能为大众提供财富管理新选择。

2020，中国投顾业务发展元年

讲座的开始，张宇回忆道，先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司诞生于2019年，在周小川卸任中国人民银行行长后，曾做客高金论坛，指出金融业实际上IT成分非常高。这样强大的基因相似性注定了先锋领航（Vanguard）和中国最大金融科技集团蚂蚁集团（Ant Group)的强强联手，合资成立了先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司（Vanguard Investment Advisors (Shanghai) Investment Consultancy Company Limited）。

张宇先生先宏观对比了中国的财富管理市场现状和美国的不同之处：中国居民的财富绝大多数集中在银行；而在美国，居民财富主要集中在共同基金。先锋领航就是美国最大的财富管理基金公司之一，目前先锋领航的资产管理规模约为中国最大的前10家基金公司的规模之和的7倍。数据表明中国居民的可投资资产在2019年就已超过200万亿元，可预见未来的中国金融市场和财富管理市场具有非常大的想象空间。

在中国资管新规的背景下，越来越多的居民理财产品向净值化转移，净值化财富管理的产品从5年前的不足10%到了60%，未来这个比例还会更进一步增长。国内游离于监管之外的“影子银行”将随着监管规范化后规模逐渐压缩，更多的财富管理会流入公募基金的市场，投入于净值化产品。

与此同时，居民财富管理的心理预期也在发生变化，9成个人投资者对财富管理的期待锚点在5%，期望能跑赢通胀。越来越多人已经做好了较成熟的心理建设可以接受有波动的财产，具备了将个人财富投资净值型产品的意识与心态。2020年可以说是投顾业务的发展元年。

基金投顾为大众理财之路装上GPS

互联网正在让理财变得非常便捷，这样的便利性却让人们轻视了理财的专业性，因此个人投资者往往无法获得理想的收益。普通的投资者需要通过基金投顾去建立更好的投资行为和投资习惯。

举个例子来说，人们往往片面地认为投资只有一个维度，就是收益。但实际上我们说投资至少有3个维度：收益、时间和风险。当你认知只局限在一个点时，很难去理解三维的世界是什么样的。

演讲的最后，张宇先生通过一个很形象的比喻向大家阐述了基金投顾的重要性：以前我们通过地图去找路，想要去探索陌生的目的地非常困难，需要面临未知的风险、承担一次又一次的试错。而现在随着科技的发展有了GPS，我们不需要很强的认路能力也能安全轻松地找到自己的目的地。在投资理财之路上，智能基金投顾就是普通个人投资者的GPS。

Q&A

现场提问环节精彩回顾

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SAIF MF

2021 IYLFS全程回顾