从七天五涨停到跌停，谁在玩转中国人保？

在业绩等基本面未有重大利好，甚至2018年三季度净利润下降的情况下，本次中国人保A股股价如坐上直升机般的表现，令不少保险业界和投资界人士颇为不解。关于中信证券报告“出笼”背后的意图，本日市场上亦传出不同的版本。

《财经》杂志记者 俞燕 | 文  袁满 | 编辑

在回A不到三个月的时间里，中国人民保险集团股份有限公司（下称“中国人保”，601319.SH，1339.HK）的股价从来没有像本周这么激荡。经历了七天五涨停的飙升之后，一则“唱空”报告将其从云端打落，今日以跌停报收，结束了充满奇幻色彩的一周行情。

去年11月中国人保登陆上交所后，一度连续五个交易日拉出一字涨停板。这种接连涨停的行情在其上市两个多月之后再度上演。当上证综指站上3000点之后，中国人保的股价从5元左右一路飞涨至10元，连续拉出五个涨停板。不过，本轮飙升在3月7日中信证券（600030.SH）抛出一份首次给出“卖出”评级的报告后戛然而止。今日，中国人保以跌停报收。

在保险A股的历史上，中国平安和新华保险是投资者较喜欢进行波段操作的个股，涨跌起伏较大，中国人寿、中国太保则相对较稳。 对比中国人保及其旗子子公司人保财险H股上市以来的表现，亦多表现平稳，少有波澜。因此，在业绩等基本面未有重大利好，甚至2018年三季度净利润下降的情况下，本次中国人保A股股价如坐上直升机般的表现，令不少保险业界和投资界人士颇为不解。

关于中信证券报告“出笼”背后的意图，本日市场上亦传出不同的版本。

在大牛市将来的预测中，谁在玩转中国人保呢？

图/视觉中国

“卖空”报告横空出世

在这份题为《财险龙头、但A股显著高估》的报告中，中信证券非银分析师童成墩团队认为，中国人保A股显著高估，预计其合理估值区间为每股4.71-5.38元。按合理估值估算，认为其未来一年股价潜在下跌空间超过 53.9%，因此存在较大的估值下行风险，首次覆盖给予中国人保A 股“卖出”评级。

在该报告发出的当日，中国人保以12.83元报收，远超中信证券报告所预计的估值区间。如按中信证券的预测，则中国人保在2月下旬之前的股价较为合理。

在牛市的沸腾行情中，券商“一哥”突然对正在股价飞升的保险业“长子”发出一份“卖空”报告，顿时在市场上激起千层浪。

无独不偶，在中国人保收到“看空”报告之后，中信建投今日亦收到华泰证券发出的“看空”报告，成为一对被双双“看空”的“难兄难弟”。

卖方发出“看空”报告，在中国资本市场颇为罕见。有证券业人士表示，在我国的国情之下，发布“看空”研报非常之难，因为既得罪基金等买方机构，也会得罪上市公司。有的上市公司甚至会把发布看空的研究员列入“黑名单”，拒绝其来公司调研。此外，研究员的考核的一项指标来自客户的评价。

在中信证券的“看空”报告出炉后，便有网友匿名调侃“要是能保证不失业和人身安全的话，倒是很想写一堆公司的卖空报告”。据了解，业内的通行做法是把上市公司的评级降至“持有”，而很少使用“卖出”评级。

市场亦有传闻，在收到中信证券的“看空”报告后，中国人保高层震怒，证监会亦向中信证券问询该报告由谁授意。对于中国人保高层反应的市场传闻，《财经》杂志记者向中国人保董秘短信求证，截至发稿时为止，尚未得到回应。

关于今日市场表现，证监会新闻发言人3月8日表示，不做评论，证监会将履行好监管职责，促进市场健康稳定发展。

不过，对于中信证券来说，其给出“卖出”报告，中国人保并非首例。据了解，早在2007年3月22日向现平安银行的前身原深发展A（000001.SZ）发出一份“看空”报告。然而，与其判断相悖的是，随即A股市场迎来了前所未有的大牛市。因此，有投资者打趣称：“感谢”券商的“看空”报告呼唤出牛市，根据报告进行反向操作就可以了。

对于中国人保为何突然中招被“卖空”，也有投资界人士意味深长地发出疑问：如果中国人保持续上涨，会让谁感到不爽呢？

中国人保涨跌为哪般？

相比其他四只保险A股，中国人保的回A之路最为曲折。IPO发行规模经历两度缩水后，中国人保才最终于2018年11月16日正式登陆上交所，以4.01元开盘，连续五个交易日拉出一字涨停板。十天后，在股指三连阴的震荡行情下，才挥别涨停板行情，盘中一度跌停，最终以7.18元报收。今年1月初，受大盘影响，其股价一度触底，维持在5元左右。

Wind数据显示，从2月25日开始，中国人保A股开始走上涨停之路，在2月25日和27日拉出两个涨停板。进入3月之后，在1日、4日、5日、6日、7日五个交易日，接连拉出五个涨停板。至此，中国人保的股价上市以来已翻了2.8倍，仅2月以来就上涨了120%。

在中信证券“卖空”报告发布次日，中国人保不出市场所料地以跌停开盘。不过在开盘1个小时后，跌停板被打开，盘中一度直线拉升翻红，最高涨幅逼近0.2%。不过后市再度回落至超9%，重回跌停板。最终以11.55元报收，市值为4358亿元，换手率高达43.21%。

即便今日已跌停报收，其市值比两个多月前IPO当日的总市值已增长了一倍。

相对其上市后股价表现平淡的H股，中国人保A股的表现不可谓不醒目。据多位保险股投资爱好者表示，一般而言，投资者比较喜欢投资于寿险公司类的保险个股，比如中国平安和新华保险。在近年来发现过的保险股领涨行情中，这两只股票通常的股价表现比较活跃。2017年的时候，新华保险曾演绎出一波连拉17根阳线的行情。

此番中国人保成为保险A股领头羊，亦有一些投资界人士分析，虽然中国人保属于大盘权重股，但按其流通盘实则属于小盘股。因为在18亿股的发行规模中，有43.82%用于战略配售，流通股仅有10.11亿股，流通市值占总市值约2.29%，因此常被投资者形容为“大象走小碎步”。对于这种小盘股，仅有很少的资金就能撬动股价，可以很容易地达到“四两拨千斤”的效果。

对于保险股的行情，投资者多以“没注意、看不上、看不懂”作为评价。不过近两三年来，保险股屡屡作为“白马股”走出领涨或轮动行情，尤其是在大盘下行时，常会拉了一波逆势行情，而这种逆势操作常由“国家队”和公募基金等机构投资者的投资逻辑所支撑。

不过，从龙虎榜来看，此番中国人保主要由券商营业部席位上的游资炒作所为，比如，国泰君安证券上海分公司、银河证券绍兴营业部等著名的游资席位交易活跃。

一些保险业界人士亦对中国人保近日行情表示看不懂，认为从业务指标等基本面来看，中国人保并未有重要足以支撑其股价飞涨的利好因素。中国人保发布的2018年前三季度数据则显示，其2018年前三季度净利润为121.18 亿元，同比下跌 16.34%。

中信证券的“卖空”报告亦主要从中国人保的业务指标分析的角度，给予其“卖出”评级。该报告指出，中国人保是以财险为核心的综合保险集团，其最重要的子公司人保财险的盈利能力有所下降，重大灾害或事故、长期低利率和资本市场波动、车险竞争加剧等，是其风险因素。

据中信证券报告预测，中国人保的财险业务将保持13%左右的ROE水平，给予其1.5倍PB，寿险、健康险、其他业务按1倍PB估值。再考虑10%控股公司的折价，认为其2019年合理股价为每股4.71-5.38元，合理估值为2085亿元，对应2019年1.25倍PB和13.1倍PE。

根据中国人保近日发布的风险提示公告则表示，截至2019年3月5日，保险行业7家上市公司平均静态市盈率为20.3倍，中国人保的静态市盈率则为28.16倍，高于行业平均水平。因此提醒广大投资者要注意投资风险，理性决策，审慎投资。

在中国人保和中信建设被相继“卖空”之后，上证综指再次告别仅站了一周的3000点，以2969.86点报收，下跌4.4%，创下近5个月最大跌幅。海富通基金经理施敏佳认为，除了罕见的“卖空”报告，造成非银板块今日大幅低开，海外股市数日连续下跌和今日公布的2月进出口数据低于预期，也是大盘震荡的重要因素。不过从两市破万亿元的成交量来看，市场整体情绪较强。

此前广发证券分析师陈福曾发布一份报告指出，保险股经历了从最开始市场认为的成长股转变成更偏向周期股。对于投资者来说，买入保险股如果持有1年，大体可以赚两类钱：一是估值修复的钱，二是EV增长的钱。

那么，投资者会长期持有中国人保吗？

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责编  |  苏月  [e-mail]

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