全球产业链重构下的危与机（下）
牛播坤、王小川、耿琛、李佳、韩东、张程航、于潇、邱迪
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报告摘要
一、全球产业链面临中长期重构风险新冠疫情对全球供应链短期的供给与需求冲击是相对明朗的。我们更担忧的是，全球产业链重构可能给中国大陆带来二次中长期冲击。疫情结束后，需求侧：涉及关键民生领域的，主要发达国家或减少对中国大陆依赖，加快本国制造业回流。供给侧：疫情或加速民粹主义抬头，全球产业链的迁移和重构可能提速，中国大陆应逐步着手开展产业链备份安排。二、全球疫情之下中国大陆简单产业链和复杂产业链面临的冲击并不对等供给的视角下，中国大陆已经成为了世界第一大供应链中枢，并已经成为了亚洲的绝对产业链中心。需求视角下，全球经济处在美国的去中心化，和中国大陆在亚洲的中心化的此消彼长过程中。对中国大陆而言，全球贸易的负面冲击主要体现为需求冲击而非供给冲击。中国大陆参与全球产业链的方式，预计将朝着简单产业链全产业链化附带下游低附加值环节转出，较复杂产业链趋向区域化，而极复杂产业链或仍然延续全球化的格局。其中，简单产业链行业的全球高度市场占有率使得全球衰退对其影响主要体现为需求冲击，而复杂产业链面临的是供给和需求的双重夹击。结合各行业出口依赖度，预计需求冲击较大的行业是计算机电子光学产品、家具行业、电气设备、机械设备、其他运输设备、纺织服装等行业。化工产品和金属制品、橡胶塑料等作为原材料的工业制成品行业的需求衰退有一定时滞。三、哪些行业可能面临全球产业链暂停的冲击计算机电子光学产品生产对全球产业链的依赖程度是最为突出的，但主要集中在日本、韩国及中国台湾地区，只要上述地区生产物流恢复，影响是可控的。电气设备、机械设备、其他运输设备、化工和机动车辆对全球产业链依赖程度仅次于计算机电子光学产品的行业。电力设备方面，用电设备基本国产化，进口高端主要用于科技学术研究，能够实现国产替代。锂电方面依赖原材料钴进口，高度依赖刚果，而锂电的高端设备虽然依赖进口，但主要影响的是产能扩张，中间品不依赖进口，产能充足，锂电方面受疫情影响主要体现在需求。机械和汽车零部件的欧美海外产业链难以被日韩及台湾地区替代，更难以在短期内实现进口替代。四、主要国家或地区对中国大陆海外供应链的影响程度大致分为三个梯队第一梯队的日本、韩国和中国台湾地区与中国大陆地区产业链联系极为紧密，尤其是计算机电子光学门类最为突出。第二梯队的德国和美国在机械和医药、化工、动力机械、专业机械、通用机械、公路车辆、其他运输设备（飞行器为主）等多领域对中国大陆地区存在大量出口，进口自德国的贸易品有更多用于工业生产，以及交通设备中的大量高铁及飞机船舶发动机等零部件。第三梯队的法国、英国和意大利对中国大陆地区供应链存在一定影响，但影响比德国美国小得多。英国影响最为突出的是基本金属制造，法国影响最为突出的是其他运输设备（大飞机），意大利影响较大的是机械设备、基本金属制造。五、新冠疫情的“压力测试”显示以中国大陆为核心的东亚供应链更为稳定。逆全球化或会加速，但东亚区域合作可能由此进一步深化。风险提示：全球贸易超预期萎缩。
报告正文
(正文内容接上篇)
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主要经济体停摆对中国大陆供应链的可能影响
东亚经济体与中国大陆的产业链关系更为紧密。从2014年全球投入产出表中全球主要经济体对中国大陆出口总量、最终品占出口总量比例和最终品用于资本形成的比例（图表32）来看，中国大陆作为一个典型的工业经济体，主要进口中间品，而最终品的进口主要用于资本形成。我们依据不同经济体对中国大陆出口的最终品比例以及其出口的最终品在资本形成中的占比，来刻画其与中国大陆产业链的紧密程度。处于第二象限的中国台湾地区、韩国、日本和美国对中国大陆出口以中间品为主，最终品出口也多用于资本形成；而第三象限主要以资源国为主，澳大利亚、巴西、俄罗斯、印尼对中国大陆出口以中间品为主，最终品主要是消费品；英法德对中国大陆出口中最终品和中间品的占比相当，而德国对中国大陆出口的最终品主要用于资本形成，英法对中国大陆出口的最终品中约半数用于资本形成，还有半数为消费品。总体来说，中国大陆的进口主要是中间品，而最终品进口用于资本形成和消费的比重大致相当。在全球疫情肆虐的背景下，供应链紧张主要影响的是中国大陆的生产活动而非消费，中国台湾地区、韩国、日本、美国、德国、英国、法国供应链对中国大陆制造业生产活动影响较大。
如果将视角局限于制造业产品贸易（图表33），美国对中国大陆出口中最终品占总出口比例更接近德国而不是日韩，与全口径的差异来源于美国对中国大陆还存在大量作为中间品的原材料出口和服务贸易出口。图表左下方澳大利亚、印尼、巴西等资源国对中国大陆出口仅考虑制造业产品后，贸易量（气泡大小）大幅减小，这表明资源国对中国大陆出口中制造业产品占比很低。
主要经济体对中国大陆海外供应链的影响程度大致分为三个梯队：
第一梯队：日本、韩国和中国台湾地区与中国大陆生产活动联系极为紧密，尤其是计算机电子光学门类最为突出，在多数工业品门类中对中国大陆都存在大量出口主要作为中间产品
第二梯队：美国和德国对中国大陆供应链影响比日本、韩国和中国台湾地区小，在机械和医药、化工、动力机械、专业机械、通用机械、公路车辆、其他运输设备（飞行器为主）等多领域对中国大陆存在大量出口，从投入产出表上可以看到中国大陆供应链对德国的依赖要比对美国更高，进口自德国的贸易品有更多用于工业生产，如其它运输设备中，美国对中国大陆出口以制成品（大飞机）为主，而德国对中国大陆出口大量高铁及飞机船舶发动机等零部件
第三梯队：欧洲主要工业国对中国大陆供应链存在一定影响，但影响比美国德国小得多：英国影响最为突出的是基本金属制造，机械设备、电气设备、运输设备有一定影响；法国影响最为突出的是其他运输设备（大飞机），机械设备、机动车辆、计算机电子光学也有一定影响；意大利影响较大的是机械设备、基本金属制造，纺服皮革、电气设备、机动车辆也有一定影响。
韩国：
对比各行业中间品从韩国进口情况和韩国各行业中间品对中国大陆出口情况，韩国疫情对中国大陆制造业供应链影响最大的是计算机、电子、光学产品制造业，对化工、电气设备、机械设备、机动车辆制造业也存在一定影响。对比各行业中间品从韩国进口情况和韩国各行业中间品对中国大陆出口情况，韩国疫情对中国大陆制造业供应链影响最大的是计算机、电子、光学产品制造业，对化工、电气设备、机械设备、机动车辆制造业也存在一定影响。
中国台湾地区：
我国台湾地区对大陆地区出口中服务于大陆生产活动比例比韩国更高。化工产品制造、计算机、电子、光学产品制造、基本金属制造业和纺织服装皮革制品制造对大陆地区出口基本全是作为中间品，而对大陆地区出口中的中间品占比超过了三分之二，机械设备制造和电气设备制造对大陆地区出口大部分用于资本形成。对比大陆地区各行业中间品从台湾地区进口情况和台湾地区各行业中间品对大陆地区出口情况，预计台湾地区疫情对大陆制造业供应链影响最大的是计算机、电子、光学产品制造业，对化工、电气设备、机械设备也存在一定影响，台湾地区供应链对大陆的影响与韩国类似，小的差别是台湾地区在机动车辆制造业方面对大陆地区的影响弱于韩国，机械行业对大陆地区的影响略弱于韩国。
日本：
日本出口的制造业产品服务于国内生产活动的比例与韩国相当。化工产品制造、计算机、电子、光学产品制造、基本金属制造业、橡胶塑料制品制造和金属制品制造出口基本全是作为中间品，机动车辆制造和电气设备制造约有三分之一用于资本形成，机械设备制造出口三分之二用于资本形成，日本出口的消费品集中于机动车辆制造业和计算机、电子、光学产品制造业。对比各行业中间品从日本进口情况和日本各行业中间品出口情况，日本疫情对中国大陆制造业供应链影响最大的是计算机、电子、光学产品制造业、机动车辆制造、电气设备制造、机械设备制造、化工和基本金属制造，对中国大陆影响行业的广泛性上超过韩国。
德国：
制造业产品中，德国出口中间品占比略小于最终品，同中国大陆在产业链上的紧密程度低于日本、韩国。化工产品制造和基本金属制造业出口基本全是作为中间品，机动车辆制造和电气设备制造约有三分之一用于资本形成，机械设备制造、计算机电子光学产品制造出口三分之二用于资本形成，德国出口的制造业消费品集中于机动车辆制造业，消费品部分占机动车辆制造业出口的三分之一左右。对比各行业中间品从德国进口情况和德国各行业中间品出口情况，德国对中国大陆制造业供应链影响最大的是机动车辆制造、机械设备制造、电气设备制造、化工、计算机电子光学产品制造、基本金属制造、其他运输设备制造。
美国：
仅就制造业来说，美国出口中间品占比略小于最终品，同中国大陆在产业链上的紧密程度低于日本、韩国，考虑到美国相对德国有更多原材料和服务贸易出口，更多是作为中间品，全口径下美国的中间产品的占比比德国高一些。化工产品制造、造纸、基本金属制造业、造纸、焦炭和成品油制造有三分之一用于资本形成，机械设备制造出口三分之二用于资本形成，美国出口的消费品集中于机动车辆制造业和计算机、电子、光学产品制造业。总的来说，美国在全球价值链中为国内主要提供原材料、机械设备、化工产品和运输设备，基于原材料的制造业供应链重组难度要低于复杂产业链的制造业，因此对中国大陆影响低于东亚和德国。美国疫情对中国大陆制造业供应链影响较大的是食品、饮料、烟草制品制造、化工、计算机、电子光学产品制造计算机、电子、光学产品制造业、机动车辆制造、电气设备制造、机械设备制造、化工和基本金属制造，影响行业的广泛性上超过韩国。
英国：
英国出口约三分之二服务于生产活动。英国出口中，化工产品制造和基本金属制造业出口基本全是作为中间品，而计算机、电子、光学产品制造和焦炭和成品油制造业出口中的中间品占比超过了三分之二，机械制造出口大部分用于资本形成。对比中国大陆各行业中间品从英国进口情况和英国各行业中间品对中国大陆出口情况，英国疫情对中国大陆制造业供应链影响最大的是计算机、电子、光学产品制造业，对化工、电气设备、机械设备、机动车辆制造业也存在一定影响。
法国：
法国出口中，化工产品制造和基本金属制造业出口基本全是作为中间品，而计算机、电子、光学产品制造和焦炭和成品油制造业出口中的中间品占比超过了三分之二，机械制造出口大部分用于资本形成。对比中国大陆各行业中间品从法国进口情况和法国各行业中间品对中国大陆出口情况，法国疫情对中国大陆制造业供应链影响最大的是计算机、电子、光学产品制造业，对化工、电气设备、机械设备、机动车辆制造业也存在一定影响。
意大利出口中，化工产品制造和基本金属制造业出口基本全是作为中间品，而计算机、电子、光学产品制造和焦炭和成品油制造业出口中的中间品占比超过了三分之二，机械制造出口大部分用于资本形成。对比中国大陆各行业中间品从意大利进口情况和意大利各行业中间品对中国大陆出口情况，意大利疫情对中国大陆制造业供应链影响最大的是计算机、电子、光学产品制造业，对化工、电气设备、机械设备、机动车辆制造业也存在一定影响。
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附录：进出口贸易品结构来源
SITC一级编码：
SITC二级编码：
机械及运输设备细分项情况：
大类工业品的出口结构及去向
由于出口产品以工业品为主，略去原材料类别的分析。
具体内容详见华创证券研究所4月13日发布的报告《全球产业链重构下的危与机》。
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