WeChat ID dagonggroup Intro 大公国际信用评级集团是中国规模最大、科研力量最强、最具公信力和知名度的民族品牌评级机构。可全方位从事国内外债券、信贷、征信和互联网金融市场的信用评级、信用软件研发、信用数据产品开发和信用信息服务业务。 2016年化工行业难以出现明显好转，行业信用风险仍将处于较高水平，但拥有资源优势、雄厚技术实力及产业链完善的细分优质子行业信用环境有望得到改善。 2016年全球能源结构调整继续，化工行业总体供过于求的局面难有根本改变。全球主要经济体复苏进程有所反复，国内实体经济增速放缓，造成化工产品整体需求持续低迷，而国际原油价格及煤炭价格的下滑更加剧了对大宗基础化工产品价格的压制；另一方面，部分优质细分化工企业表现出稳定的盈利能力，信用环境有望得到改善。 化工行业的信用分化特征分析 根据Wind资讯统计，截至2015年9月17日，化工行业发债企业共计132家，2014年以来行业内主体级别发生变化的企业占行业内全部发债企业的比例约为22%。 我们对2014年以来主体信用级别发生调整的化工行业发债企业的共性进行了归纳总结。造成级别及展望下调的原因基本可以归纳为以下几点： 1、强周期性导致化工行业整体景气度随宏观经济增速放缓而下滑。 化工行业下游用于国民经济的各个领域，包括纺织、交通运输、农业、矿山基建、建材、电子、交通、轻工、太阳能等各个领域，是典型的强周期性行业，其景气程度与宏观经济增速息息相关。近年来全球经济仍存在不确定性，国内房地产、基础设施建设增速放缓，导致化工产品整体需求较为低迷。 数据来源：根据公开资料整理 2、国际原油价格与煤炭价格的大幅下跌导致化工产品价格持续走低。 化工行业的上游主要是原油、天然气、煤炭、原盐等大宗商品。自2014年9月起，国际原油价格持续下跌，下游化工产品价格也随之下跌，企业盈利空间被压缩，化工行业景气度持续低迷。 我国是全球基础化学原料制造大国，据统计，我国石化和化工行业约有60%～70%的产品领域存在着产能过剩问题，这些过剩的产品领域的过剩程度从30%～50%不等。3、产能过剩和需求低迷叠加进一步导致价格持续走低。同时，煤炭价格自2013年以来大幅下降，煤化工下游产品价格同样处于低位。 在产能整体过剩以及需求增长减缓的情况下，2014年以来部分新投产项目的产能无法完全消化，加剧了化工产品价格的进一步走低，同时，扩产企业的资金回笼不利，资金压力增大，财务状况恶化。 4、化工产品价格下滑导致企业计提存货跌价准备增加，加剧了盈利水平下滑。 由于化工产品价格持续下跌，大部分化工产品生产企业都计提了较大的存货跌价准备，加剧了盈利水平的下滑。 由于化工产品从生产到销售需要一定的周期，同时产业链较长的特征也决定了外购原材料或者中间产品数量较大，因此在原材料价格处于下降通道时，采购均价将与销售均价倒挂。在整个生产周期内，原油和煤炭价格的持续下滑导致了行业内企业需要对仍处于生产各环节的存货计提存货减值损失。 5、国家环保要求的提高所带来的成本上升对中小企业影响较大。 基础化学原料制造业是传统的高耗能、高污染行业。在国家公布的废水、废气重点监控企业中，基础化学原料制造业企业占比超过五分之一。近年来，国家先后多次提高基础化学原料行业准入条件，并下大力气淘汰落后产能，新环保法成治污杀手锏。环保法修订案的通过对整个化工行业影响较大，短期来看，中小型化工企业受此影响明显，对于环保不达标的企业或责令整改，或直接“封停”；部分中小企业面临煤改气问题，采用天然气的平均成本高于采用煤炭的成本，部分中小企业甚至因此陷入停产。 造成级别及展望上调的原因基本可以归纳为以下几点： 1、拥有资源优势的全产业链企业成本优势凸显，为生产稳定性提供进一步保障，有效提升了整体抗风险能力。 上下游产业链完善的大型企业，产品结构更加丰富，有利于成本控制以及收入和利润规模的提升，进而提高企业整体抗风险能力。 2、技术实力雄厚的企业研发实力较强，在产品质量及成本控制方面具有更大优势，具有更强市场竞争力。 在化工行业低迷的大环境下，一些在技术或成本控制上具有优势的企业信用资质出现上升，在总能耗、产品质量、技术成熟度及投资成本等方面均具有较强优势。 3、生存环境相对较好的细分化工行业中的龙头企业行业地位进一步提升。 近年来国家重点发展下游技术含量、产品附加值高的精细化工产业。在化工细分行业中，二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）因其生产技术的高难度和复杂性形成了高技术壁垒，加上新建装置需要较高的资金投入，目前全球仅有少数企业能够生产MDI。 4、发展离不开地方政府、股东及金融机构的有力支持。 地方政府的税收优惠、政府补助以及政策支持将有力推动企业发展。 2016年化工行业信用风险展望 一方面，经济下行压力持续，全球化工行业总体供过于求的局面不会有根本改变，价格会温和回升，仍处于中低位运行的区间。新常态下，我国经济增速换挡、发展方式转型、产业结构调整令化工企业面临发展中的阵痛、资源环境约束、产能供给过剩、成本上涨过快、产品价格下降等局面，并且形成了市场倒逼机制，行业发展面临一系列挑战。氯碱、化肥、聚酯等产能过剩子行业，产品价格下降，成本控制压力持续增大，盈利持续下降，同时，在建项目需要投资规模较大，短期债务压力大。盈利能力弱化、负债规模增加以及产能结构调整所面临的较大资本支出压力使化工行业面临较大的偿债压力。 另一方面，我国是全球基础化学原料制造大国，随着城镇化深入推进、工业化进程加快、农业现代化推动农业发展方式加快转变，化工行业发展的空间仍然很大。此外，国家陆续推出多项政策化解产能过剩矛盾，减少重复建设、淘汰落后产能、鼓励发展大中型企业、提高行业集中度，有利于促进行业平稳、有序发展，但政策落实效果短期尚难体现，我国化工行业正处于产业结构调整的关键时期。延伸产业链、收储资源，并且大力拓展技术研发，提高产品的市场竞争力是提升化工企业的整体抗风险能力的必经途径。中国化工行业转型升级根本上要依靠技术创新，通过创新驱动加快转型升级，推进原料多元化进程，最终实现高端发展、差异化发展。 整体来看，2016年化工行业难以出现明显好转，行业信用风险仍将处于较高水平，但拥有资源优势、雄厚技术实力及产业链完善细分优质子行业信用环境有望得到改善。 Author requires users to follow Official Account before leaving a comment Write a comment Write a comment Loading Most upvoted comments above Learn about writing a valuable comment Scan QR Code via WeChat to follow Official Account