鼎晖VGC二期逆势募资58亿元！一期基金IRR超30%，投资版图大揭秘
文 | 马慕杰
来源 | 投中网
鼎晖投资正在以新一轮募资开启成长新征程。
2020年5月19日，鼎晖创新与成长基金（简称“鼎晖VGC”）宣布二期基金完成了23亿元人民币首轮募集，同期鼎晖VGC二期美元募集也接近5亿美元。这意味着，在市场如此低迷的环境下，鼎晖VGC二期基金已经悄然募集达58亿元人民币。
作为一家中国最大的另类资产管理机构之一，鼎晖投资目前管理资金规模超1500亿元人民币，旗下拥有私募股权投资、创新与成长、证券投资、地产投资、夹层投资、财富管理六大业务板块。而此次新基金的募资，也是自鼎晖VGC2016年一期50亿基金募集完成后的第二次市场募集。
截至目前，鼎晖VGC在管资金规模已经超过100亿元。
“VGC一期投资完成相当于我们小学毕业了！二期募集的成功也意味着顺利地升入初中了！”鼎晖投资创始合伙人王霖称。
鼎晖投资创始合伙人王霖
毫无疑问，鼎晖VGC能够顺利迈入初中阶段与其在小学时期交出的优秀答卷息息相关。这次，王霖在初次揭秘鼎晖VGC二期基金募资过程与投资版图的同时，也首次披露了一期基金的过往业绩。
据悉，过去4年里，鼎晖VGC一期基金投资了超过30家具有行业影响力的头部企业。截至目前，五家被投企业已完成境内外上市，一家已在科创板过会，另有十家以上被投企业在未来2~3年上市，多家企业通过并购、回购等方式完成退出，一期基金整体IRR超过30%。
对于鼎晖VGC取得的成绩，鼎晖投资董事长吴尚志表示：“鼎晖VGC团队在成立之初就找准了市场定位，抓住中型成长项目的空窗。过去四年团队取得的业绩证明了这个战略重组的成功，VGC也为鼎晖带来年轻态的标签。”
机构投资人背景多样化，所有美元一期LP继续追投
从2019年开始募资到现在，鼎晖VGC人民币的资金募集仅用了不到一年时间。这中间，还经历了疫情阻隔下的进程延误。
“按照正常的计划，春节后基本就可以落定了。”王霖告诉投中网。可以说，在当前国内一级市场普遍募资难的大背景下，鼎晖二期VGC的募资周期称得上是逆势神速。
据王霖介绍，鼎晖VGC二期基金募集伊始，就获得了来自国内外著名投资人的持续加码。所有美元一期LP继续追投美元二期，人民币投资人也重新加码。
具体来看，鼎晖VGC二期基金LP以主流机构投资人为主，背景多元、地域分布广泛，囊括了大中华区、亚洲其他地区、欧洲和美国等包括主权基金、公共养老基金、大学捐赠基金、保险公司、央企、政府引导基金及家族办公室等在内的主流机构投资人类型。
据介绍，美元投资人在尽调时, 非常注重对基金运营管理的评估,包括投融资流程、风控合规、基金财务、人事管理以及IT系统都会进行独立的运营尽调（Operational Due Diligence, “ODD”）。与此同时，近年来，美元LP对基金及被投企业在环保和社会责任方面所做的努力也愈发重视。ODD能否达标会直接影响到一家LP对基金投资的最终决策。
而鼎晖VGC基金运作的每个环节，恰好踩准了与美元LP共振的每一步点。据了解，无论是投资过程及基金运营每个节点上的风险把控、精细化的日常投后管理、还是以结果为导向的定期退出复盘，都在鼎晖VGC融资尽调过程中受到了LP的一致好评。而且，鼎晖投资也是最早一批把环保社责纳入基金管理体系的GP。
提到募资过程中的具体感受，王霖表示，“相比以往，市场上的投资对象确实变少了，但这并不代表募资难。”究其原因，在活跃的一级市场生态中，LP与GP需要更好地适配。换言之，LP其实更需要优质的GP为其创造收益，控制风险。
这也是为什么在目前“难言乐观”的募资语境下，仍有GP能多收三五斗金。以鼎晖投资举例。不仅是鼎晖VGC二期基金，就在一个月前即2020年4月8日，鼎晖第五期夹层基金宣布完成募集，金额超过80亿元人民币，这也是迄今为止中国国内规模最大的夹层基金。
八成被投项目发展达到或超预期，一期基金IRR超30%
曾几何时，因成立早期投资了大批传统企业如双汇、蒙牛、李宁、百丽的成功，鼎晖投资经常被外界称为“投资猪牛羊”的机构。
“过往的成功，都可能成为你未来发展的障碍。因为我们对传统企业的投资影响力太大，导致我们投资其他领域所取得的成就和光环都被掩盖了。”王霖曾在采访时表示。在鼎晖的投资名单里，不乏奇虎、美的、链家、德邦、晨光文具、九阳、商汤、口碑等一系列明星项目。直到2015年底，鼎晖建立“创新与成长基金”团队并募集了第一期基金，鼎晖投资更多充满活力的项目逐渐走向台前被人熟知。
如今，伴随VGC二期基金人民币首轮募集完成，鼎晖VGC一期投出的项目与亮眼成绩单也正式出炉。
整体来看，过去4年里，鼎晖VGC在医疗健康、现代物流、大消费、人工智能和技术创新等领域进行了系统性的布局，投资了超过30家具有行业影响力的头部企业。
在鼎晖VGC一期基金的被投企业名单中，既有如先导药物、集萃药康、南新制药、康立明、和铂制药、埃夫特机器人、灵动科技等技术创新类领跑企业，也有如中通快运、口碑、京东物流、丰巢、微信发票、禧云团餐、小电科技、壹米滴答、锐锢商城等模式创新类头部公司。
这些被投公司不仅新潮瞩目，同时也极具发展潜力。鼎晖VGC被投企业中，先后有欣锐科技、芯能科技、天境生物成功在A股和纳斯达克上市，南新制药、先导药物成功登录科创板，埃夫特机器人已通过科创板发审会，另有十多家企业预计在未来2~3年登陆资本市场。
“很多潜在LP询问鼎晖VGC到底是VC还是Growth，今天其实很难分开，也没有必要分开，VGC就是VC+Growth的有机结合体并发挥各自优势。事实证明这也是很成功的。鼎晖VGC一期基金很好的控制风险，80%的项目达到或超过了预期，同时投资了有巨大潜力和发展空间的项目，如微信发票、先导药物等。”王霖告诉投中网。
值得一提的是，投中网曾独家获悉，鼎晖一期VGC基金有近50%将布局医疗健康领域。而今，投资四年来，鼎晖一期VGC已然打造出了生物医药、检测诊断、医疗技术等板块全面严密的医疗产业投资网。
据了解，鼎晖VGC一期基金投资了16家优质医疗企业，围绕癌症的治疗领域布局了上游为新药研发提供筛选服务的和铂医药、先导药物和提供动物模型的集萃药康，以及下游为癌症组织病理诊断提供试剂服务的迈新生物；在癌症治疗领域布局了天境生物、科望生物等肿瘤免疫药物为主的创新药公司。在检测预防领域投资了致力于肠癌DNA筛查的康立明。
基于医疗的全产业链投资，并集合投资人资源，鼎晖VGC还打造出了“奋斗者区块链”。
（鼎晖VGC医疗“奋斗者区块链”）
众所周知，医疗行业本质上是一个门槛较高，复杂且专业的赛道。“鼎晖投资要发展医疗这一块业务，就找最优秀的人才。”王霖曾直言。
目前，鼎晖VGC在医疗健康板块，已经组建了深度覆盖医疗行业的团队。在这个团队中，既有来自跨国药企高管、耶鲁生物基因医学博士，也有来自医院的医生等专业人才。“从理论到实践、到服务管理、资本运作，形成了一个优势互补的优良团队。”王霖介绍说。
行研先行不追风口，出手前的“显微镜”+“望远镜”
“鼎晖VGC一期基金所取得的优秀业绩很大程度上源于团队着重基本面判断的长期价值投资理念。通过深耕行业，鉴别真实的刚性需求，而非盲目追逐风口，是找到能够真正解决社会痛点的好公司的密钥。”在王霖眼中，鼎晖一期基金能在成立不久的时间里便能捕捉众多优质企业与其行研优先和从不追风口的投资策略分不开。
实际上，不追风口不只是鼎晖VGC的一贯坚持，也是长期以来刻在鼎晖投资骨子里的价值观。鼎晖投资总裁焦震曾直言，“追风式投资，让行业太痛苦。”
于是，“不追热点、抓痛点”便成为了鼎晖投资体系中根源性的底色与投资理念。据了解，鼎晖VGC在成立之初就确定了“紧扣社会痛点，注重效率提升”这十二字的投资逻辑。而在这十二字投资逻辑的所指含义中，不追热点抓痛点即是首要要求。
王霖进一步解释表示，“一是不追热点，而是致力于解决社会痛点，企业往解决社会痛点这个方向走就长期被市场所需要；二是通过商业模式创新以及AI智能的应用，提高效率降低成本；这样企业才具有持续的竞争能力，同时推动社会进步和发展。”
除了不追热点的稳健思考外，鼎晖VGC打出的另外一个显著的特质与标签是“行业研究驱动投资”，这种强大的的行研能力同时也是鼎晖VGC挖掘高质量项目的核心要义。
王霖形象地将行研先行的方法论称为“望远镜+显微镜”的双镜头观察模式：从望远镜中通过眺望宏观、中观趋势及投资策略，来拓展空间与时间维度——赛道项目全覆盖，从长周期看趋势、评估项目长期价值，避免“近视”与“短视”；在显微镜下聚焦微观项目尽调——严谨的挖掘和评估项目价值与风险。
这其实与鼎晖VGC的理念不谋而合。“一方面，我们用VC的眼光去看投资项目的成长空间和增长速度、是否符合大趋势；另一方面，我们通过GrowthCapital的专业严谨来研判项目，在控制总体风险的同时创造超额价值回报。”王霖总结称。
在王霖眼中，行研在投资中只决定初步的投向判断，投资机构更重要的是要在行业中积累资源，建立核心资源优势。如此一来，才能将机构的投前与投后赋能深度结合，以最大效用的捕捉到优质项目。
以鼎晖VGC的消费与产业创新板块为例。鼎晖VGC更关注以消费及产业升级所带来的“四流”变化为导向——商品流、物流、信息流，资金流，着力打造消费和物流供应链领域“四流合一”的创新型投资生态圈。
在消费与产业创新板块的新物流、新供应链、新品牌和新渠道四个子领域中，鼎晖VGC基金已经先后布局了超过10家龙头企业，与行业内优秀的企业家们建立了密切联系。以物流为例，鼎晖VGC物流投资范畴覆盖快递、零担快运、“互联网+物流”和“智能+物流”等细分赛道，完成了自身物流投资生态圈的搭建。2018年初开始延伸到供应链产业互联网领域，在食材，MRO等十多个细分领域做了系统扫描，先后投资了禧云，乐禾，锐锢等优秀企业。
“行研并非只坐在办公室里写报告，更重要是到市场上与企业家们一起交流对于市场的判断并不断累积资源，从而拿到好项目。”如今，鼎晖VGC团队更进一步在商流端拓展到消费品牌和渠道领域，按照品类、消费者行为以及消费场景等维度进行更加系统的行业研究，“行研不仅意味着要在第一时间挖掘市场化的优质项目，更要提前锁定诸如上市公司分拆等非市场化的头部交易机会。”
三大方向系统性布局，二期基金投资版图初揭秘
经过一期基金四年时间的积累与实践，鼎晖VGC二期基金早已在锁定领域悄然打出了子弹。
据介绍，鼎晖VGC二期基金将主要围绕大健康、产业与消费创新、及人工智能与技术创新三大方向进行系统化布局。截至目前，鼎晖VGC二期基金已完成了对顺丰快运、特来电、乐禾等在行业内具有强大影响力的头部企业的投资，并正在对15个储备项目进行深入的尽调分析。
众所周知，2020年，疫情的突然而至打乱了国内多数机构的投资节奏。在不确定性加剧的背景下，有些机构甚至为了积累粮草至今尚未出手。
不过，鼎晖VGC的投资节奏尚未发生波动，投资进程依旧稳步推进。据王霖透露，相比于一期基金，鼎晖VGC二期基金的投资节奏不会放缓，只是在投资数量与规模上会更加集中。
与此同时，集中与专注，也是鼎晖VGC二期基金具体投资策略的关键词。
王霖表示，相比于一期基金，鼎晖VGC二期基金将进一步贯彻行业研究导向的投资策略，从宏观大趋势判断、中观板块赛道筛选、到微观标的公司分析进行自上而下的层层扫描。“通过投资团队的眼力、脚力、脑力，勾勒属于VGC基金的独有战略投资版图，从而实现找得准、拿得下、投得稳。”
也正是基于行研更加聚焦的投资理念，鼎晖VGC二期基金对项目的考量标准极为严苛。据介绍，除了要充分解决社会痛点外，鼎晖VGC的项目标的还要致力于对社会有真正价值的技术创新或商业模式创新。
”二期基金还同时关注创新背后对效率提升和成本优化的刺激空间，筛选成长性佳、市场空间大、竞争壁垒高的优质投资标的，重点关注小而精、快而专的细分领域的领导者。”王霖称。
以VGC二期基金首批被投企业特来电为例。早在五年前，鼎晖创新与成长基金就开始了对新能源板块投资的研究。但当时团队认为，属于充电桩的时间点还未到。因此，鼎晖VGC基金也一直没有找到合适的投资机会。
直到鼎晖投资发现了充电网的概念，而恰恰，特来电是中国最大的汽车充电网生态运营公司。2020年3月5日，特来电宣布获得由鼎晖投资、国调基金、国新资本共同领投的约13.5亿元人民币的A轮投资。用特来电董事长于德翔的话说，鼎晖把公司“研究得非常透”。
“我们看透了以后立刻出手，一把投资了4个亿。鼎晖加码后，国家也将充电桩列入7大新基建支持领域，特来电就此迎来新一轮的发展冲刺期。”回忆起投资特来电的情景，王霖历历在目。
此外，关于技术创新类的投资机会，王霖特别提到，“平台化打法更适合流量巨头，鼎晖VGC二期基金将重点关注有能力在垂直细分赛道，以其创新技术和产品满足特定人群或企业需求的小而精的公司。”
在他看来，伴随投资团队前期以专业技术的判断能力对垂直细分赛道领头羊进行早期布局和陪跑，相应地，这些企业的技术壁垒价值将随着时间轴的拉长为投资机构转化为丰厚的投资回报。
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