福布斯30under30投资人张璐帮你分析硅谷投资风向

以下为 Fusion Fund创始合伙人张璐 在硅发布第 20 期跨境直播《直播预告/福布斯30 under 30首位华人风投帮你分析人工智能投资风向》里部分分享。张璐是福布斯2017年30岁以下30位俊杰榜单“风险投资”领域30位青年人物之一，且作为30人中最杰出者被评为该领域“荣誉主题”人物（往年主题人物包括扎克伯格、YC的Sam Altman 等），张璐也成为第一位获选VC主题人物的华人。张璐还曾是创业者：斯坦福材料科学工程学院硕士毕业后，曾创立医疗设备公司AcetoneInc.，项目获成功退出，之后加入美国Fenox Venture Capital任投资合伙人，2015年初创办Fusion Fund。

美国投资周期和变量

我看到一个非常明显情况是：“技术类投资”现在在起飞，很多基金开始转向投“技术”。我们基金是一直就专注投技术，然后非常明显发现：2016 年开始，我们投的一些项目越来越受青睐，包括今年开始，我们之前投的一些医疗器械类项目，一些本来从不投医疗器械的大基金，开始领投我们医疗器械项目的 A 轮，这让我们很意外。

其实“模式创新”和“技术创新”是相辅相成的，技术创新是“先破后立”，也就是 Disruptive，它 Disruptive 一个行业后，会用一种新技术形态创造更多生产价值，然后带到下一代，之后形成一个刚开始的“不稳态”，因为应用技术的那批人会获得大量资源和资金，然后，还有一批人也想获取这部分资源，这时就需要“模式创新”。模式创新本质，是把资源和资金重新整合，从一批人手里拿到另一批人手里去；而当市场上一个资源达到一个新稳态后，又有人觉得说我想打破，这时又起来技术创新 Disruptive，这是周期现象。

但这不代表每次周期时，Disruptive 都一定要有完全新的技术出现，比如现在讲的人工智能概念，其实很多年前就有，但技术在不停变得更好，而且非常关键的是：变得更便宜。同时社会在发展，对技术成本要求也越来越高，这是相辅相成的过程。现在全球经济下行，历史上每次经济下行周期，它所有系统性参数都无法改变，包括人口架构、负债率，任何国家政府都改变不了，而只有一个东西可以克服经济周期影响，那就是Technology Trend/Wave。我们其实现在也在经历这个周期，同时大家看到：越来越多资本主动在往这个需求里走，就会把一个我们希望它发生的事，比如说“技术类创新”趋势，变成一个必然会发生的事。

总体来说，现在的投资人更理性，我觉得对优质创业者会很好，优质创业者会拿到更多优质资本。但接下来一定又会有更多资本和创业者涌入，所以创新趋势的一个问题就是：它本是个很好趋势，但人有“羊群效应”，开始有资本进来时，会吸引越来越多资本进来：刚进来的是专业资本，但后来“非专业资本”进来，再后来“散户”的钱也进来，这时，市场就会出现一些问题。

其实创业者也一样。刚开始，会有研究这个行业很长时间的专业创业者进来，接着会有一些还不错的创业者进来；再接着有些跟风创业者进来，这时这个方向基本上就饱和了。

2015 年的最大问题就是钱太多，现在稍微好一点。钱多的问题是：不该活的公司还活着，还在消耗资本、侵占资源，另外会引起 VC 资本分散，还有就是人才分散。当资金太热太多，很多本不该创业的创业者会跑出来，这些人会搅乱市场，造成很多噪音，然后拖垮好的创业者。

但钱多也不只是说国际资本，之前市场特别热的 2015 年“独角兽”是谁吹起来的？非 VC 吹起来的。结果它把那些“独角兽”吹起来后，因为经济下行，跑了，只能 VC 来收拾。我们看到不少独角兽估值减记。但这里又要提到中美一个区别，就是一定要理性看待公司死亡。在硅谷，非常好的一点是：公司如果不行，死得很快，好处就是让 VC 资本更集中，让项目分化，这样才知道我剩下资本包括时间资本，要重金砸到哪些项目里去。

理性看待人工智能投资

现在人工智能在硅谷也很热，但事实上硅谷 VC 投人工智能时会更谨慎，因为 AI 成为热词后似乎无论什么公司加上 AI 都会很好。但 2004 年时的硅谷，AI 是个“诅咒”，当时做 AI 公司很难融到钱，原因主要在“商用化”窗口没打开。

2003 年最大问题：很多 AI 公司没有商用化前景，就是没有刚性需求，或者说它做了很多 2C 的需求，但 2C 端不愿给它付费；而现在，技术更成熟，同时更便宜，市场应用窗口打开，而这个应用窗口现在我们还是觉得是集中在工业、企业及医疗业的应用。

我们对 AI，不同方向有不同专注点。机器学习这块，我们投“应用层面”的创新，因为“算法创新”层面核心在数据，现在大公司优势太大，没有给小公司太多空间。机器学习和自然语言处理，我们投核心技术的公司，但技术为基底的这样一个公司，还必须有比较明确商业前景，像我们去年投的一家计算机视觉公司，投时收入才几万，现在第一季度收入将近 300 万美金收入，这很重要，也就是说：技术要好，但同时还要有商业化前景。

从我们基金 Fusion Fund 角度，我们投中早期人工智能项目时会非常谨慎。首先，不是人工智能所有领域和方向现在都有市场商用前景，也不是每个技术分支都能做到更好、更快、更便宜，很多技术做到了更好更快，但无法做到更便宜，依然无法取代现有选项。

其次，有些分支虽然达到商用阶段，但具体是哪个维度的商用阶段仍需考量，比如很多人工智能公司都是做 2C，但我们其实更关注 2B，也就是工业企业级应用，这是因为

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• Fusion Fund 对人工智能的投资逻辑

• Fusion Fund 如何与美国主流基金合作

• 中国资本到美国投资方式和风险

• 技术类投资的陷阱

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