当美国VC开始收缩，就是中国资本大举进军之时
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美国股权投资平台纵横坐标轴
我先抛一张图，通过这张图，你们能很快把握到 Lynn 这个问题。这是我们内部做的一个竞争对手分析图。
这里的纵坐标，是指资金规模大小，从底部小规模投资额度，到最上面大投资额度；横坐标，则指创业公司成长阶段，左边是 “Pre-Seed”，一直到右边 “Growth Stage” 阶段。
这样一个坐标轴下，你去看里面 9 个主要玩家。YC 不是股权众筹投融资平台，但因为它在硅谷线下孵化和加速器里是个绝对垄断，我们也把它放这里；左下方区间，两个众筹平台 Kickstarter 和 Indiegogo，它们虽不进行股权投资，但也涉及智能硬件或其他品类一些资金筹集方式，所以我们也把它放这里。
中间较密集部分就是这几个玩家：AnglList、500Startups、FoundersClub、OneVest 和 CircleUp。
我们则在“中间部分+右上角部分”。其中，右上角 “F50Syndication” 是刚推出新产品，即 “F50 合投”，主要针对资金额偏大、项目已处 “Growth Stage” 的创业公司，而不是之前相对资金金额较小，然后偏早期创业公司。
具体分类我简单说下。如果就经营模式：一种是大家熟悉的 Syndicate 合投，最著名有 AngelList 。这种模式下，“领投人”带来项目并提供各种项目资料信息，然后“跟投人”抱团投资。后期监督和管理，由领投人负责，平台协助。这种模式的一些特点：1，Deal sourcing 即案源，由“领投人”承担，因此项目质量全看“领投人”会不会把最好 Deal 拿出来；2，项目普遍早期，风险较大；3，平台较开放，一个注册用户想看到细节非常方便，对创业公司有风险；4，平台只提供基础服务，本身对项目参与较为有限。
另一种是基金模式，平台负责成立并管理小型基金，投资人作为 LP，选择项目进行投资即可。后期由平台负责监督和管理投资。典型如 DreamFunded，特点：1，Deal Sourcing 即案源由平台负责，整个流程，投资人只要面对平台即可；2，平台较封闭；3，平台会做 DD；4，平台负责详尽的服务。
但这些特点都不能作为“非黑即白”判断条件。有些平台提供“混合”服务如 FundersClub，它们在鼓励用户介绍项目同时，自己也会找项目，所以有自己管理的基金，也有领投人管理的 Syndication。
而如果是从业务模式和商业模式去看，先说下可能大家都比较熟悉的 AngelList。它们是一个几乎完全开放平台，其目标用户：创业者和投资人，都可免费创建公开档案，并互相“关注”。就这点来说，有点像简化版的针对创业生态圈的 LinkedIn。建立在这上面的，是著名的它们的 Syndicate 功能，也就是让投资人利用免费公开档案，去吸引大量正寻找好项目的投资人，与其合投。这里的投资人，不仅仅是 AngelList 上活跃天使，还包括大量投资机构，包括“中科招商”这样重量级的。目前 AngelList 主要收入来源，还是行业普遍的 5% 的 Carry。
所以这样来看：AngelList 对创业者，是个免费展示和招聘平台，对投资人，则是个找项目寻合投的平台，两者基础，都建立在大量公司数据上。其实 AngelList 在积累这么多生态圈玩家数据后，可以提供服务很多。目前仅为开发者提供免费 API，相当一个创业圈数据库的存在。所以 AngelList 虽然是最早做股权众筹的平台，但未来，它可以利用数据和用户量优势开发其他业务，而不止局限于众筹。
目前 AngelList 在大规模扩张的业务是招聘，因为那是它们未来很重要收入渠道，我这里主要是指“现金流”收入，即一些创业公司付钱后，它招聘需求排名会较高，有些人看到后，会加入到这个创业公司，主要是 2-10 个人规模的创业公司在发布招聘广告，如果交易达成，AnglList 会获得一个交易分成。
那相比 AngelList 的开放，FundersClub 就显得封闭很多。它们是纯粹股权众筹产品：平台审核做 DD 保证项目质量；平台管理各个项目基金；注册投资人只能在列表里挑选项目问点问题；平台上没有“创业者”这个用户角色。
所以他们量小，从 2012 年成立到现在，大概有 170 个项目完成 $52M 的融资。相比，同年成立的 AngelList 已帮助 399 个项目完成融资 $150M 有一段差距。FundersClub 收费模式主要也是 Carry。对多数项目是 1-30% 不等；对 Multi-Company Fund 来说，还有额外 0.25-3% 管理费。
各种模式优劣势及对比
AngelList 已占硅谷所有能拿到融资项目总数 25%，这是任何一个基金做不到，也就是平台效应达到的效果。那么 AngelList 优势和劣势？其它玩家优势和劣势？我的回答是：很难说哪种模式好哪种不好，这个问题可以从两个角度看：一是，“项目质量”和“项目获取成本”的 Tradeoff；另一是，如何定位平台角色。
AngelList 做的是撒大网、开放社区、自由交易，优势是：虽不能保证质量（因为最好项目一般不会拿出来分享），但它这种模式获取单个项目成本很低，并能聚集大量生态圈玩家；FundersClub 等则是另一种玩法，它做的是专一定位投资人众筹平台，提供高质量项目和功能单一产品，帮助投资人解决投资中重要、但琐碎的事。优势是：节省投资人挑项目时间。
他们各自覆盖市场重合度很高，Syndicate 和 Fund 针对的投资人，基本都是个人和小型机构投资者，针对项目基本都是处天使和种子阶段的。收益和风险并存。
F50 在坐标轴中位置？
F50 合投服务就是免费给低端众筹，最接近模式是 FundersClub 和 OneVest，只不过，F50 将服务免费化了。F50 同时还向中后期创业公司提供众筹服务，目前这部分还没有竞争对手，也就是我刚刚开始抛出的那张图的右上角部分。
如果从功能上说，应该说 F50是早期孵化器、加速器和早期众筹平台的下一个阶段，目标是：帮助从这些机构毕业的企业，和不进入这些机构的企业，能得到全球的战略性投资。
各阵营玩家合作空间
这个问题可以从生态圈各玩家需求看。一个好项目从孵化器毕业后需要什么？投资人和服务。这时，F50 合投平台就可以帮这些项目加入我们创业者社区，向庞大投资者网络展示寻求融资，其中包括天使个人、“微 VC” 和面向早期项目的大型机构等。
当然，这些好项目也可以选择其他合投平台如 AngelList 或 FundersClub，但我们也可以合作。那怎么办到？假设这些项目完成融资了继续发展，到 Growth Stage 。此时他们急需比之前更多资金，更重要的是，能带来产业资源的战略投资者，怎么找？
“F50 Syndicate” 针对的，就是这些证明了市场和收入的发展型项目，为其提供筛选过的专业和战略投资人，帮其过渡到后期。到后期，众筹市场也有专业针对 Pre-IPO 项目的平台，比如 DreamFunded。
所以，你看一个项目从诞生到 Pre-IPO 生命周期里，F50 可以覆盖“早期和发展期”的融资事件，所以我们跟其他玩家都有合作可能。具体案例我举两个，一是 Knightscope，他们从 Plug and Play 毕业，后来被我们平台选中；另一是 Voke，他们从我们和盛景联合举办的全球创新大赛出来的项目，后来被英特尔选中，这是典型的国际合作例子。我们还有很多其他类似项目，也是从硅谷著名孵化器毕业或天使投资人投资过的项目。
与 YC 合作可能性
刚才 Lynn 问到一个比较尖锐问题：为什么不和硅谷最有影响力孵化器 YC 合作？这个问题其实是这样：不是说不合作，是时机不成熟。YC 在线下孵化和加速器里是个绝对的垄断。所以优秀的 YC 企业，很快就得到融资了。
可以想象：YC 就是个线下众筹平台，领投方就是 YC，他们邀请其他投资人一起合投。优秀企业在 YC 内部，就已得到消化，这时到 YC 外融资企业，他们往往就是遇到困难和挑战的公司。我们选中的有三家公司，进入 YC，我们自己投了一家两家是进入合投平台的，另外还有 6、7 家 YC 毕业公司，进入我们合投平台。在 YC 体系里不够优秀的公司，在体系外很难找到钱。
对于我们，我们希望找到 YC 的 Winner 而不是 Loser，这样就需要一定时间。所以短期内，我们跟 YC 切合点不是很强。我认为，等一年后 F50 真正成为全球性公司后，会跟 YC 合作会比较强。
其它用大数据挖掘出的新兴平台
实际上不止硅谷，整个北美还有全球都出现大量股权众筹平台。我稍微列举：比如 OneVest，它现在跟 1000angels 合并，跟各大高校合作，为创业不仅提供众筹融资机会，还有专门团队，通过“网络研讨会”和“线下活动”方式，帮助进行市场推广；还有外包 DD 工作，给第三方 Crowdcheck 以节省成本和 Ranch 投资人放心，并为投资人提供 Portfolio 的管理工具。
再如 CircleUp，它本质上跟 FundersClub 模式一样，但目标项目是偏向非技术类的传统行业，比如食品、服装、运动产品、个人护理等；还有 Gust 是美国天使投资人用得比较多的，它除传统众筹外，主要业务其实是投资管理；StartEngine，前身是个加速器，众筹是它们新产品，所以他们还能为创业者提供诸如“办公空间”和“导师”等额外服务。
再如 AlumVest，它尝试把众筹项目 sourcing 建立在受信任的校友网络上；Seedrs，是个在伦敦和旧金山都有办公室的跨境众筹，主要针对英国和欧洲项目，成长挺快，从一开始 £22M 和 110个项目，到去年累积到去年的 £64M 和来自 24 个国家的 340 个项目；再如 EquityZen，严格意义讲，它不算股权众筹，因为只提供二级市场 Shares 给投资人加入的 SPV，没有帮项目融资，但从交易角度说，也是众筹。
总体说一个明显趋势就是：自 AngelList 让股权众筹火起来，各新兴平台创新主要集中于“平台功能”和“目标项目”上。有些平台，开始为投资人和创业者提供众筹外的其他功能，包括空间和投资管理等；有些平台差异化项目选择，比如非技术传统行业或者只做医疗，还有针对 Pre-IPO 的和只做早期等。就像一个创业核心思想一样，找到自己最擅长的 Niche，做到最好。
中国风投大举进军之时
Lynn 刚才问她听到一种说法：这两年 YC 被传闻非常欢迎中国项目，因为中国项目拿到新融资即获下一个接盘者通常较快，整个美国投资界是不是这个情况？这里主要原因其实是：中国这些战略投资人，不仅带来资本，还有战略行业资源和市场。
我半年前，就跟很多朋友讲：美国经济收缩之时，就是中国风投大举进军之时。当美国 VC 开始收缩，投资人开始保守，创业者对中国资本就会更加包容。1 年多前很多中国投资人问我：美国人不喜欢中国的钱，这个确实是，2-3 年前是这样，但现在已大幅改变，因为他们发现中国投资人能引进大量战略资源和战略投资人。
具体案例，中科招商大手笔投资 AngelList 可能是个里程碑，其它案例比如包括像华山资本，这两年都有在和美国很多机构合投，其实我看到情况：中国 VC 在海外出海很多。再举个例子“天使汇”，这半年也在跟进 YC 孵化器投资的一些项目，就是他们开始有机会跟投 YC 孵化器项目了。
这里 YC 的项目要拿谁资金，YC 不是家长，它不会干预，YC 目前官方态度是：我欢迎所有资本。所以这里不同点在于：如果是 2 年前，你中国资本要进入这些项目，你根本没机会，因为这些项目，他们会更倾向拿美国人的钱，但现在美国人或者说美国投资机构，他面对项目时，他稍微犹豫一下，中国资金它就进去了，创业团队就拿中国人钱了，是这样一种情况。
对美国早期资本市场看法
我认为美国现在处于调整期，天使轮融资额和退出数量在下降。对基金是好事，也是坏事。坏事是说：这个时间点，对需要新融资的基金不太好，会比较难融到钱；
但对已有资本的基金是好事，因为现在是“买方市场”，可以容易选中好项目。所谓“买方市场”就是由投资人主导的市场，因为以前在硅谷，会说创业者比较强势，他们拿投资方面会有比较大主导权，但现在情况是“买方市场”。
对美国市场的预测，我觉得非常难判断，这个市场变化会持续一段时间。但总的来说：早期投资会回归理性，对优秀创业者来说，其实是好事，因为不会面对各型各色“模仿者”等投机的人，市场也会相对更加健康。
整体说就是市场逐渐回归理性，资本投资额减少，逐步进入“买方市场”。但就像春夏秋冬一样，资本寒冬是个周期性的事，我认为这是周期性回归理性，我相信：随着创投环境降温，更有利于投资者以更低价格找到下个独角兽。具体细化到估值：优秀企业估值，它还是下不来；但那些因泡沫催生的创业公司，估值会有清洗，投资人也会更喜欢那些抗风险性强、整个框架构建比较健康的项目。
华人创业退出会大规模爆发
过去 10 年华人创业退出率这个问题我不好回答，增长曲线太复杂。说实话历史上华人创业退出率很低，不过我预测这 2-3 年退出率会大规模爆发。最主要两个原因：
第一，中国前来海外买资产的上市公司规模爆发，同时也就带来海外并购行为大规模爆发。因为中国上市公司，相对它还是比较喜欢会讲中文，并能适应中国文化的创始人及这些创始人公司，这样创业者会容易通过这些上市公司退出。
这个时间点，我在硅谷感觉是：一年前开始；然后，大概近半年，开始有真正小规模并购行为，但到 2016 年，我预测会迎来真正并购规模上大爆发。因为做并购，它需要一个时间长度，去看项目和做决策。那到 2016 年，它看得已经差不多。
实际上，我们也看到 F50 平台上已经有越来越多中国上市机构在那看项目。目前，这个数目已有 50 多家，包括像猎豹、空中网、苏宁、海尔、还有些和智能硬件相关公司。另外还有 BAT，百度和腾讯高层都来参加过我们线下活动。他们来参加，其实也就是在看合适项目，因为上市公司一般不会投资很早期项目，但当项目发展到一定程度，这些战略机构者会去接盘。这个问题，其实是个很有意思的现象，以后值得专门讲一讲。
第二个原因就是中国资本出海造成。因为这些中国资本到美国，他们投资了一些华人项目，然后他们作为一个投资人，会去为这些项目退出“穿针引线”，去帮他们退出。所以也就是说：一是下游中国上市公司接盘行为；另一是这两年上游中国资本推进，共同造成中国海外华人创业项目之后会获得退出的大规模爆发。
海外华人创业团队自身素质提高这个问题，美国市场坦率说，华人创业能力还是要远远低于美国人。美国市场种族创业成功排名大概是：第一，美国人；第二，以色列人；第三，印度人，但这两年从“绝对值”看，因为各种孵化器、加速器及培训班崛起，华人自身创业能力绝对是有提高的，而且，这个能力提高是一个逐年大幅上升情况。
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