读财报，药企的营销看来就是靠钱砸出来的啊！

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2018年上市药企销售费用花掉2400亿

（一）

截止至2019年第3季度，恒瑞医药营业收入为169.5亿元，营业成本为21.72亿元。不过，由于销售费用高达61.64亿元，约占营业收入的36.4%，更是营业成本的约3倍，药企的营销看来就是靠钱砸出来的啊！这样的后果有二个，一个是医疗界商业贿赂、吃回扣严重；二是最终都是由老百姓买单，药价必然贵，看病难啊。

Bill_Wusb：美国前十医药巨头，研发是大头，占收入20%左右。我们中国的医药巨头，销售费用占大头，占35%左右。由此产生两个不同的效果，美国那边资金一直在推动生物医药的进步和提升人类对抗疾病的能力，我们这边资金一直消耗在人际关系上了。

马靖昊: 我国是销售费用占绝对的大头。

V观者2013：单纯的药企，销售费用至少占收入的百分之五十，甚至六七十，一些上市公司为了降低销售费用比例，设置了医药商业公司。

马靖昊：以前叫回扣，后来叫提成，现在叫销售费用。

（二）

【上市公司混淆人员工资属性也可增长利润！】在会计核算中，销售人员的工资计入销售费用，管理人员的工资计入管理费用，都减少了当期利润，而生产人员的工资计入成品成本不影响当期利润。如果把部分管理人员和部分销售人员“错误地”归类为车间生产人员（计入生产成本）、车间管理人员（计入制造成本），由于这部分人员的工资被“资本化”了，因此，存货价值增加了，当期利润也增加了。

价值投资陈乃兵：不认同马先生的说法。生产人员计入营业成本，销售人员计入销售费用，管理人员计入管理费用。如果全部计入营业成本端也是费用化，不会影响当期利润。

曲吃素：发生的相关支出，只有结转之后才进入营业成本，也就是确认营业收入时。否则，资本化进入资产科目。

马靖昊：资本化薪酬不是不影响利润，而是时间上延迟了，先可以增加当期利润，当然，出来混的迟早是要还的，未来还是要在结转成本时，降低利润。

（三）

虚增的利润除了不太好藏匿在货币资金外，可以藏匿在资产的任何项目中，也就是虚增的利润可以表现在应收款、存货、固定资产等除货币资金外任何资产形态中。你能理解吗？（注：极少数企业，如康美药业、康得新等，虚增的利润也会以虚增的货币资金而藏匿，但这做得太过分了，毕竟货币资金点得清楚。）

落花流水的小僵尸：我们是在存货里面。

马靖昊: 是的，不少上市公司将虚增的利润藏匿在存货中。

（四）

有一家名叫苏泊尔的公司在没有任何有息负债也就是没有任何借款的情况下，2019年Q3资产负债率竟然高达38.51%，且在年度内呈现不断攀升的态势，这说明公司占用了越来越多的上游资金（应付账款）与下游资金（预收账款），这确实是公司综合实力的一种体现。

下面大家还可以从几个指标得到印证：1.公司2019年Q3的应付账款周转天数98天，公司应付账款远高于应收账款，这是公司信誉好、实力强的一种表现，对上游企业的议价能力强，可以占用上游资金98天。2.公司2019年Q3的应收账款周转天数为38天，这样的回款速度在制造业领域已经算是非常快了；同时公司预收账款不断增长，从2012年的2.8亿元增至2018年的12.08亿元。3.公司2019年Q3的存货周转天数为50.62天，在同行公司中表现优异。4.公司净资产收益率持续大幅提升，从2012年的16.24%一直提升至2018年的28.84%，总资产收益率从2012年的9.46%一直提升至16.85%，说明公司的盈利能力在持续增长。

从上面的应收账款周转天数、存货周转天数以及应付账款周转天数指标值，我们也可以得出现金循环周期为 -9.39天，此负数值充分说明了苏泊尔对营运资金的管理非常成功，可以说做到了拿别人的钱做自己的生意。

渔人的搏斗记：马靖昊老师说的这个，放在浙江美大也是再合适不过。完全是拿经销商的钱做生意。如果不是产品好销，公司信誉好，不可能。与食品饮料经销商打了17年的交道，那个经销商不是唯利是图的。想要他们掏钱比割他们的肉还难。但是有钱赚这些人有求必应。

最终守夜人五：马老师这是叫我们建仓苏泊尔吗？

画心画行：这只是分析，是在教你辨别公司的因素，不是在推荐公司，自己看好的公司自己也可以同样分析。

（五）

企业的毛利率一般比较稳定，如果你看到一个忽上忽下的毛利率，我认为，代表了三件事情：1.这家公司处于不稳定的行业中；2.它正在被竞争对手夹击着生存，处于一个竞争的红海里；3.如果它是上市公司，可能就做了假账。

深圳Leon廖庆文：投资好企业：1.有稳定持续增长的销售和利润；2.健康的现金流；3.每年派股息；4，有多余的现金回购股票（推高股价），也就是善待投资人。

马靖昊：我给你加一条：有相对稳定并较高的毛利率。

（六）

企业的经营活动净现金流量保持在什么水平才较为安全呢？我认为，第一，企业经营活动净现金流量要能够覆盖筹资活动的利息支出；第二，企业经营活动净现金流量要能够覆盖投资活动中的维持性资本支出，维持性资本支出指仅用于原有产能生产设备的修缮、改良或更新支出，而不考虑新增产能的扩张性支出，可简单地以当期折旧额来确定。

Late_Sissi：经营活动净现金流量安全值=经营活动净现金流量-（当期利息支出+折旧额）。

马靖昊：是的，大家可以再体会一下自由现金流（自由现金流=经营活动净现金流量-资本支出）。

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