80倍市盈率的宁德时代，贵吗？

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一位名叫Lannisterr的网友在微博中提问：请点评一下宁德时代近期财报，谢谢！

您好，下面应您的要求，对宁德时代的财报进行点评，从截止至该公司2019年第3季度财报来看：

1.宁德时代2019年前3季度实现营业收入329亿元，同比增长71.7%，归母净利润34.64亿元，同比增长45.65%。另外，根据该公司发布的2019年度业绩预告，公司预计报告期内净利润40.64亿元-49.11亿元，同比增长20%-45%。该公司2019年前3季度经营现金流净额为103.25亿元，较上年同期的56.03亿元增长81.99%，增速大幅超过同期净利润的45.65%的增速，现金流强劲，利润质量很高。在今年三季度国内新能源汽车销售负增长的情况下，公司经营业绩依然表现优秀，可以说，相当不容易，明显超出预期。

2.宁德时代2019年前3季度收现比即销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入=380.4亿元/329亿元=1.16，也就是一元收入实际收到1.16元现金，说明该公司销售回款的质量很高。宁德时代2019年前3季度净现比即经营现金流量净额/净利润=103.2亿/37.60亿元=2.74，也就是一元净利润实际流入2.74元现金，说明该公司的净现比很优秀，净利润现金含量100%。

3.虽然宁德时代近几年来营业收入一直在快速增长，但其毛利率却一路下滑，2019年前3季度该公司毛利率已由2016年最高点的43.7%下降至29.08%。数据显示，从 2016-2018年宁德时代的毛利率分别为 43.7%、36.29%、32.79%，毛利率呈现下滑的状态，说明产品竞争承受了较大压力，价格下滑，成本并没有同比例下降。因此，该公司要想保持利润的持续增长，需要继续开拓新的市场，同时需要进一步降低成本，提高毛利率。

4.宁德时代2019年前3季度应收账款为97.01亿元，较上年同期的98.50亿元虽然从数额上看，仅仅略有下降，但大家一定要注意，2019年前3季度实现营业收入329亿元，而上年同期实现营业收入为191.4亿元，我给大家算了一下，该公司2019年前3季度应收账款占营收的比例从2018年前3季度的51.46%直降为29.48%，下降幅度很大，说明了宁德时代回款能力强。这也可以从下面第5条的应收账款周转天数上可以得到体现。

当然，如果用另一只眼睛来看，营业收入大幅度增加，应收账款却大幅度下降，有点不太合常理，公司可能存在虚构营业收入，以及通过关联方的虚假回款来调节应收账款的情况。

5.宁德时代资产营运效率在2019年度有较好的提升，该公司前3季度存货周转天数下降至98.96天，应收账款周转天数降至65天，远低于去年同期的118天，整体来看，应付账款周转天数相对稳定，现金循环周期下降至60天，相比去年同期105天得到明显改善。现金循环周期体现的是一家企业从采购原材料进行生产、到销售产品、再到最后收回现金的整个过程所需要的天数。在同行业可比公司中，该公司现金循环周期处于较低水平，说明该公司资产运营能力较强。

6.宁德时代在存货上有一些隐患，库存压力逐步加大，存货攀升、存货减值也在提升，这与其业务规模持续扩大有关。该公司2019年前3季度存货由2018年同期的52.86亿元攀升至100.05亿元，增长了近一倍，不过，2019年前3季度存货占营收的比例为30.5%，仅比2018年同期的27.6%增加了2.9个百分点。这说明存货主要是随着规模的扩大而增加，有其合理性。但是存货总额确实有点高，存货必然会带来存货减值的情况，会对其业绩带来负面影响。

当然，如果用另一只眼睛来看，存货激增且增长率89.27%远高于营业成本增长率77.19%，有点不太合常理，公司可能存在少结转主营成本而导致存货虚增的情况，并且由于主营成本的虚减同时也导致了虚增调节利润的情况。

7.宁德时代在预收账款项目上表现优秀，从数据上看，预收账款占比仍在增长。一般来说，预收款越高的企业，现金流越健康，同时也说明其在行业中地位较高，产品紧俏，议价能力强。该公司第3季度预收款达到营收的57.3%，横向对比下其他电池类上市公司的预收账款占比，国轩高科和亿纬锂能仅为1%和5.7%。可以看到，该公司在业内的议价能力强，可以无偿地占用下游客户的资金。

8.宁德时代近几年毛利率下滑的同时，净利率也在下滑。2017年该公司净利率还有21.44%，相当健康，但在2018年却下滑到了12.62%，幅度不可谓不大，2019年前3季度该公司净利率则由2017年的21.44%几乎腰斩至如今的11.44%。这主要原因：一是由于企业做大而导致的费用提升；二是由于企业做强而导致的研发投入增长。

9.宁德时代2019年前3季度研发费用为22.56亿元，同比增长96.54%，研发费用占比达6.87%。研发经费投入方面，2016年至2018年分别为11.34亿元、16.32亿元、19.91亿元。研发费用占比大致维持在 6-8%的水平，研发投入比例相当高，但是由于其体量远远大于国内其他动力电池公司，因此其研发投入资金较高。说明宁德时代在持续重金打造技术壁垒，来巩固其市场地位。

10.宁德时代2019年前3季度资产负债率为57.96%，2016-2018年该公司资产负债率分别为44.76%、46.70%和52.36%，从这些数据可以看出，资产负债率有较大幅度的提升，但大家要清楚其有息负债仅为68.88亿元，仅占负债总额558.2亿元的12.34%，可以说，造成资产负债率提升的主要原因是应付账款、预收账款等无息负债的增加，这不但不是坏事，甚至是好事，说明其占用上下游资金的能力在加强。另外，该公司回款能力强带来的结果是资金十分充足，2019年前3季度该公司货币资金高达333.52亿元，而且公司的财务费用为-6.33亿元，都是利息收入。可以看出，其偿债能力根本就不是问题。

目前宁德时代市值在节节攀升，按照2019年业绩预告中40.64亿元-49.11亿元的净利润，再参照今天也就是2020年2月27日宁德时代的3301.1亿元的市值，计算出来的市盈率约为80倍。80倍市盈率的宁德时代，贵吗？这相当于投资回报率为1.25%，80年收回投资，是不是市值攀升得有点猛了？你可以根据上面的分析，自己去拈量拈量吧！（注：以上答复是在昨天作出的，今天宁德时代的股价居然下降了9.24% 。）

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