高额债务泰山压顶,在建工程迷雾重重的天齐锂业!
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有一位网名叫“活力的老石头”的朋友在微博回答中提问:马老师,请分析一下天齐锂业的财务状况,谢谢?
您好!下面应您的要求,对天齐锂业的财务状况进行分析。(注:本期指的是2019年第3季度)
豪掷百亿跨境收购,高位接盘后却面临行业供需逆转,高额债务泰山压顶,在建工程迷雾重重。世界第三大锂产品供应商天齐锂业,未来何去何从?
豪掷数百亿元跨境收购。本期末该公司长期股权投资311.1亿元,总资产488.2亿元,长期股权投资占总资产比例为63.72%,占比异常高,而天齐锂业2017年度长期股权投资不过6.6亿元。这一年多的时间里到底发生了什么?
根据公开信息,该笔长期股权投资主要系2018年收购智利SQM公司(世界第二大锂产品供应商)23.77%的股权形成的,天齐锂业为该笔投资豪掷约260亿元人民币。而在并购前的2017年度,天齐锂业的总资产不过178.4亿元,账面货币资金不过55亿元,面对高达260亿元的收购支出,天齐锂业显得就像一条蛇在吞一头大象。该笔投资采用权益法核算,列报合并资产负债表的长期股权投资项目。
高位接盘后却面临行业供需逆转。讽刺的是,该公司在2018年刚完成对SQM公司大手笔收购,就要在2019年度对 SQM 公司的长期股权投资计提减值准备约 22亿元。根据2019年度业绩快报,该公司2019年度归属净利润为-28亿元,和这笔大额长期股权投资减值准备有很大关系。
根据公开信息,天齐锂业投资SQM公司时,对SQM公司的估值是40倍PE,而彼时天齐锂业自身的PE(ttm)不过26倍。天齐锂业对SQM公司的股权收购是花了大价钱的,可谓高位接盘。
但是没想到,2019年以来,市场行情突变,锂价格连续走低。
根据2019年度业绩快报,天齐锂业2019年营业收入同比下降22.56%,与2018年度14.16%的收入增速相比,出现大幅下滑。天齐锂业本期毛利率为58.56%,同比下滑11.56个百分点。2016-2018年,该公司毛利率分别为71.25%、70.14%、67.60%;天齐锂业本期净利率3.69%,为2016年以来最低点。2016-2018年,该公司净利率分别为38.72%、39.21%、35.23%。收入、毛利率、净利率都在下滑,可见锂产品2019年以来已经发生供需逆转,当前供过于求,市场定价能力走弱,价格下跌,行业整体处于下行通道。
为完成收购激进负债,高额债务泰山压顶。要完成蛇吞象的收购,巨大的资金缺口从哪里来?天齐锂业选择进行激进的债务融资。2018年度现金流量表中取得借款收到的现金270亿元,是该公司收购SQM公司股权的主要资金来源。由此,该公司资产负债率由2017年的40.39%,骤然升到2018年的73.26%,本期继续上升到75.23%,到了一个非常危险的境地,同行赣锋锂业资产负债率不过41%。本期有息负债合计336.95亿元(短期借款24.38亿元,一年内到期的非流动负债6.52亿元,长期借款282.1亿元,应付债券23.95亿元),有息负债率为91.74%,也即该公司近9成以上的负债是有息负债。总资产488.2亿元,有息负债/总资产=69.02%,也即该公司的资产中有近7成来源于有息债务的支持,负债权益比为3.61,资本结构非常激进。
本期货币资金余额17.38亿元,仅为有息负债的5%,也就是有息负债现金覆盖率只有5%,非常低。且根据2019年中报,该公司货币资金中有近一半是使用受限制的其他货币资金。如果除去这些,该公司账面能自主使用的货币资金也就9亿元左右。9亿元的货币资金要面对高达300多亿的债务,说是泰山压顶毫不为过。
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