如何看待恒生电子2020年一季度的首亏？
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2020年一季度，该公司归属净利润亏损4500万元。该公司2016年度因恒生HOMS系统事件导致净利润亏损5224万元，但是归属净利润仍然有1829万元。因此，从归属净利润角度看，2020年一季度是近年来的首次亏损。如何看待恒生电子2020年一季度的首亏？
1、归属净利润亏损主要由非经常性损益所致。
该公司虽然归属净利润亏损，但是扣非净利润为3038万元，还是盈利的。扣非净利润与归属净利润的差额为非经常性损益。经查看非经常性损益项目和金额，最大的非经常性损益项目为交易性金融资产产生的公允价值变动损失8759万元。
可见，该公司归属净利润亏损，主要是由于交易性金融资产的公允价值变动引起的。
2、交易性金融资产余额大，公允价值变动导致净利润波动。
根据2019年报，该公司交易性金融资产26.94亿元，占总资产比例为31.61%，是金额最大、资产占比最高的项目。因此，交易性金融资产的价值变动将会对该公司的净利润造成较大影响。而这种变动是受宏观环境、资本市场周期等多种因素影响，具有不可控性。这种不可控提高了该公司的净利润波动性。
2019年度，该公司利润总额15.27亿元，但是由于交易性金融资产的变动和处置而获得的非经常性损益为4.89亿元，贡献了32%的利润总额，可谓功不可没。到了2020年一季度，又由于交易性金融资产公允价值的波动，导致了净利润的波动性。这种波动性风险会持续存在。
3、扣非净利润同比下降，可能是疫情影响所致。
2020年一季度，该公司营业收入同比下降13.28%，扣非净利润同比下降16.36%，主营业务在第一季度业绩有所下滑。虽然该公司没有明确说明主营业务业绩下滑的原因，但考虑到同行金证股份一季度收入同比下降43.79%，用友网络一季度收入同比下降13.06%，初步判断可能主要还是受疫情影响，下游客户开工复工少，导致收入同比下降。
且从2019年的表现看，一季度营业收入占全年收入比例大概为15%，相对较少，其他三个季度对收入的影响更大。当然，疫情的影响具有不确定性，如果疫情卷土重来，恒生电子也无法幸免。
4、毛利率同比大幅下降，主要是核算方法调整所致。
2020年一季度，该公司毛利率66.64%，较2019年度的96.78%下降较大。根据一季报，这主要是由于该公司自2020年1月1日起执行新收入准则，将与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用，本期归集入合同履约成本，计入营业成本所致。
我们看到营业成本由1901万元提高至1.71亿元，但同时销售费用由1.83亿元下降至6809万元。也即营业成本大幅上升的同时，销售费用是大幅下降。这只是核算方法的调整，虽然会影响毛利率，但不会影响净利率。
从扣非净利率看，2020年一季度扣非净利率5.92%，与2019年一季度6.13%大致相当，可见，2020年一季度的主营业务并未见明显恶化迹象。
5、预收账款仍然在高位，未来收入可期。
2020年一季度，该公司预收款项12.16亿元，与2019年一季度的10.48亿元相比，仍然保持在高位，且同比增长16.02%，保持持续增长态势。预收账款是一个公司预收的货款，高额的预收账款反映了恒生电子对下游的强势话语权。同时，预收账款就是暂时还没有确认为收入，是公司提前收取的货款。
因此，预收账款可以视为营业收入的先行指标。恒生电子能保持着10亿元以上的预收账款，未来的收入增长还是值得期待的。此外，现阶段国家正在深化资本市场改革，创业板的注册制改革正式落地，将对恒生电子带来更多的发展机会。
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