消费/医药基金，或是已到开始布局好时节

01

“情绪”左右市场，“情绪底”才是真的底

股市上有句话叫“涨到你买、跌到你卖”，算是道破了天机。

当股市涨到人人情绪高涨，每个人都拿着钱要进股市或者要买某一只股票的时候，股市就要到顶了；当你的股票天天下跌，跌倒你把它卖掉的时候就到底了。

就像2021年初，众多新基金一日售罄、大喊南下争夺定价权、茅台目标值3000元的时候，就是股市到顶的迹象；

而号称“公募一姐”的中欧基金葛兰愣是被大家踊跃地“越跌越买”买成了“千亿顶流”的时候，还不是底；现在成了“越卖越跌”的结局，已经没人再买她地基金，“葛大姐”被骂的灰头土脸的时候，可能机会真的来了。

1、市场交易意愿低落，成交额极度萎缩

2021年2月10日，春节前的最后一个交易日，沪深300收盘5807.72点，成交额4170.56亿元；到2022年2月28日收盘4581.65点，成交额2483.64亿元；一年时间沪深300指数下降21.11%，成交额下降54.31%。

3月2日收盘，沪深300成交额2153亿元。

2、新基金发行少、募集失败增加

市场火热的时候，也是新基金发放最热闹的时候；基金公司争相发新基金、投资者争相购买新基金；而市场情绪低落时，新发基金少、募集延迟增加、频频出现募集失败案例。

今年以来市场热情骤降，新成立基金断崖式减少，新基金申购意愿不强。下图虽然显示今年1-2月份新基金统计有两三百支，但在天天基金的清单上，今年新成立基金不足百支，包含发起式基金合计只有88支，而如果将A/C合并统计的话才有45支；募集资金最高的“汇丰晋信研究精选混合（014423）”53.34亿，多数在2亿的资金底线上徘徊。

今年以来已经有“中银证券国证新能源车电池ETF”、“同泰同享混合”、“平安中证港股通消费主题”三支新基金募集失败。

3、消费/医药行业2021大幅回调

从2021年2月开始，消费/医药这两个行业指数跟随大盘迅速回调，“800消费”近一年下跌17.47%，年初至今下跌-6.02%；“中证医疗”近一年下跌35.64%，年初至今下跌14.27%；

在经过了2021年一年的调整和今年一月份“最后的挣扎”一跌之后，市场情绪也降到了冰点，二月份中寻后大盘企稳，探底回升。

二月份沪深300涨幅0.35%；“800消费”二月涨幅0.25%弱于大盘、“中证医疗”涨幅4.20%，远强势于大盘。

当市场对于各种“利空”、“利好”消息钝化、甚至视而不见的时候，或许就是开始投资布局的恰当时机。

02

分析13支消费\医药类基金，找到布局的机会

1、先给13支基金归个类

2、按类别分别对比

1）行业指数-消费

三支基金对标的业绩基准指数是三个不同的指数（中证主要消费指数、中证食品饮料指数、中证白酒指数）。食品饮料是消费行业细分的子行业、白酒则是食品饮料再细分的领域。

三个指数的前十大持仓重合度也非常高：

三个指数全部重合的股票为前五大白酒企业（上表黑体字）；消费800和食品饮料有7支重叠（除五大外，伊利股份、海天味业）；食品饮料与中证白酒有6支重叠（除五大外，酒鬼酒）

从三支基金近几年的表现来看，当然是以“贵州茅台”领衔的白酒指数一马当先；白酒行业虽然只有17家上市公司（也是中证白酒指数的所有样本股），但是带动了整个食品饮料，甚至整个消费行业长期景气和估值的增长。

但是，从普通投资者角度看，越是细分的行业，越需要对细分行业有专业的了解和研究；这也就是很多专家推荐“小白”买宽基的原因。

2）行业指数-医药

华宝医疗ETF连接A业绩基准指数是“中证医疗指数（399989）”；

富国中证医药主题指数增强A的业绩基准指数是“中证医药主题指数（930791）”

这两个指数样本的选取范围差别比较大，回报率差别也比较大。

“中证医疗指数（399989）”从沪深市场中选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等医疗主题的医药卫生行业上市公司证券作为指数样本。指数样本共计50支股票。

“中证医药主题指数（930791）”从沪深市场中选取医药卫生与药品零售行业的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。指数样本共计200支股票。

前十大权重股中，有四支重叠。

“中证医疗指数（399989）”的中长期收益率要明显好于“中证医药主题指数（930791）”，但短期回调也比较大。

沪深300收益率，近三年年化6.89%、五年年化为5.92%。意味着“中证医药主题指数（930791）”五年年化收益率不及沪深300.

与此大相径庭的是，追踪“中证医疗指数（399989）”的华宝医疗ETF连接A的业绩，却不及追踪“中证医药主题指数（930791）”的富国中证指数增强A。

为什么会造成这种情况呢？

我们再看基金年度业绩和业绩基准的比较：

（华宝医疗“业绩比较基准”=中证医疗指数收益率×95%+同期银行活期存款利率(税后)×5%；富国中证医药“业绩比较基准”=中证医药主题指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%）

从这里似乎能看出一些端倪：

》华宝医疗ETF在成立于2015年5月21日，距离上证指数创下至今无法逾越的5178点（2015年6月12日）只有15个交易日，正是群情激昂时，高位建仓。随即大盘迅速回落，至年底收盘3539.18点，下跌31.65%。成立近半年、且为分级基金的“华宝中证医疗指数分级基金”净值几乎腰斩；投资伊始就本金折半，给基金的后续投资和收益积累带来困难，致使成立至今的累计收益仍为负值；

》华宝医疗ETF连接A除刚成立的2015年，其它年度与业绩比较基准收益率差异并不大，基本控制在基金招募说明书“投资策略”描述的4%跟踪误差范围范围。

》中证医疗指数样本只有50支股票，相比中证医药主题指数样本的200支股票，波动性更大。

》富国中证医药主题指数增强A为“指数增强”基金，投资策略为“本基金以“指数化投资为主、主动性投资为辅”,在复制目标指数的基础上一定程度地调整个股,力求投资收益能够跟踪并适度超越目标指数。本基金主要策略为复制目标指数,投资组合将以成份股在目标指数中的基准权重为基础,利用富国定量投资模型在有限范围内进行超配或低配选择。一方面将严格控制组合跟踪误差,避免大幅偏离目标指数,另一方面在指数跟踪的同时力求超越指数。富国研发的定量投资模型借鉴国际一流定量分析的应用经验,利用多因子alpha模型预测股票超额回报,在有效风险控制及交易成本最低化的基础上优化投资组合。”该基金也基本做到了投资收益适度超越目标指数。

3）行业股票-消费

易方达消费行业股票和汇添富消费行业混合是基金市场上知名度比较高的基金，也是广大个人投资者认可度比较高的基金，个人持仓率都在90%以上。

基金经理萧楠和胡昕炜，一位是从业近10年的老将，一位是经历过牛熊市场历练的中生代。萧楠曾斩获5座金牛奖、2座明星基金奖；胡昕炜也不示弱，随从业时间短，但仍然斩获3座金牛奖和2座明星基金奖；

萧楠管理易方达消费行业已经9年多，而胡昕炜管理汇添富消费行业只有5年多。市场上关于两支基金和基金经理的介绍、分析已经很多，本文不再做细致分析，只选取两人的“可比”业绩（5年以来的业绩）和一些分析指标（收益能力、抗风险能力、性价比）进行简单对比：

》5年内的累计业绩及近期业绩：

》近一年的基金三大评价指标对比：收益能力、抗风险能力、性价比

》2017-2021五个完整年度的三大评价指标对比：

收益能力指标包括：年度收益率、月胜率、年化收益率；抗风险能力指标包括：最大回撤、波动率、下行波动率；性价比指标包括：夏普比率、收益回撤比、Sortino比率；

从各项评价指标看，胡昕炜管理的汇添富消费行业混合均好于萧楠管理的易方达消费行业股票。

》将两支基金和前面的两支指数ETF连接基金（汇添富中证主要消费ETF连接A和天弘中证食品饮料ETF连接A）对比：

四支基金收益率走势一致。

从具体收益看，易方达消费行业股票更贴近汇添富中证主要消费ETF连接A（下面两条曲线），汇添富消费行业混合更贴近天弘中证食品饮料ETF连接A（上面两条曲线）。

从“阶段收益”看（上图），无论中长期、短期或者近期，任何一个节点上，“易方达消费行业股票”全部跑输指数基金“汇添富中证主要消费ETF连接A”；而近一年来看，两支主动基金则全部跑输两支两支被动基金。

 4）行业股票--医疗

三支医疗类的基金中，赵蓓和她管理的“工银前沿医疗股票”大家都耳熟能详；赵蓓虽然没有葛兰“葛大姐”名气大，但也算是“女中豪杰”了，尤其在2021年其业绩逆市飘红，更是给其管理规模带来了100亿的增长，目前达到176.25亿元，也是这三支基金中最大的一支。

巧合的是，交银医药创新股票和建信高端医疗股票两支基金也都由美女基金经理打理，而且业绩斐然。楼慧源管理的交银医药创新股票成立时间虽然不长，但已经三次获奖：2019年3月获“2018年度一年期股票型明星基金奖”、2021年7月获“2020年度三年期金基金·股票型基金奖”、2021年9月获“2020年度三年期股票型金牛基金”。潘龙玲管理的建信高端医疗股票2021年的业绩回报不但同样业绩飘红，达到16.44%，超过了名将赵蓓的11.74%。

如果从这三支基金中选择的话，可能是最不用纠结的一组。

三支基金成立时间都不长，按我选基的基本标准，就是基金经理管理该基金超过5年，有5年以上的优秀历史业绩。如果按此标准，就只有赵蓓的工银前言医疗股票A满足条件。

如果对赵蓓的管理规模存在疑虑（176.25亿），则楼慧源的交银医药创新股票A是可以考虑的替代：

》规模适中（38亿）

》持仓风格雷同。前十大重仓股有6支重合，第一、第二、第四大重叠

》长期业绩及走势几乎相同

（下图为近3年净值走势对比图）

与消费行业的两支股票型基金（主动基金）跑输三支指数型基金（被动基金）不同，医疗/医药类的这三支股票型基金（主动基金）则大幅跑赢两支指数型基金（被动基金）。

5）行业混合--消费/医疗

有张坤、刘彦春两位“千亿顶流”的基金经理加持，似乎讨论的余地变少了。在网上能够找到太多的关于两位基金经理和这两支基金的点评、分析、采访，甚至段子、嬉笑怒骂。再说就多余了。

本人持有张坤的成名之作“易方达优质精选混合（QDII）”（原“易方达中小盘”）多年，也少量持有这支“易方达蓝筹精选混合”；

刘彦春的“景顺长城鼎益混合”由于2021年业绩太差，被本人选入了“2021失落基金组合”中。（详见长文链接：做一个“2021失落基金组合”、“2021失落基金组合开始建仓啦”、“2021失落基金组合实盘开仓”）

反倒是名不见经传的基金经理王斌和他管理的华安安信消费混合A，近三年业绩大幅跑赢两位千亿顶流，可以仔细探讨以下。

从上图能够看到，从2020年起，华安安信消费混合A 的业绩就开始“超越”，而在2021年6-7月间消费行业开始回调、偏消费类的主动基金（如张坤、刘彦春的基金）大幅回撤的时候，这支基金的业绩却逆势上扬，让不少消费者兴趣大增，近期雪球上关于这支基金的分析也多了起来。

这里，换个角度进行简单的点评。

》王斌管理华安安信消费混合A有3年多时间，但独立管理该基金只有一年多的时间。

》分别选取饶晓鹏单独管理、饶晓鹏和王斌共同管理、王斌单独管理三个时段的2018年中报、2019年年报和2021年中报对比：

该基金并不是从王斌管理后才开始“名不副实”（消费）进行行业“漂移”，而是一直如此：秉承大消费理念，未局限于固有的分类，持仓分散，行业集中度低，净值波动小。

从前十大持仓股票，还是能看到明显变化：饶晓鹏喜欢各行业龙头大盘，而王斌更喜欢具有成长性的细分龙头。

而从两人单独管理的、风格相近的基金来看，饶晓鹏的持仓更大、更集中；而王斌则更价值、更分散。

这也造成了两人业绩上的巨大差异：华安现代生活混合，近一年业绩-27.73%，今年来-9.01%；而华安安信消费混合，近一年业绩24.61%，今年来-6.23%；

03

如何布局消费\医药类基金

通过何种方式布局，是通过定投、加仓、分批建仓、建立组合，大家各有各的方法；不知用何方法的，雪球上也能搜出球友们分享的各种投资攻略；所以，在这里就不班门弄斧了。

我主要是想表达：如果认为投资消费\医药类基金的时机即将到来，如何从上面13支基金中选择？

 方案一：招商中证白酒指数（LOF）A

白酒行业是中国市场独有的行业，受各种因素的干扰较少。

整个行业标的少，只有17家上市公司，行业简单，除了能分出高中低三档、全国或者区域性酒，几乎无法再细分了；

白酒行业也是中国唯一的能生产出“奢侈品”的行业。

近几年价格和估值备受争议，但依然各路机构和个人投资者的最爱。

近期价格仍在在调整，头部厂家扩建的信息也在不断传来。

方案二：汇添富中证主要消费ETF联接+交银医药创新股票A

本来最初的计划是用两支指数基金做一个“消费/医药”都包含的被动基金组合。但是通过上面的分析大家也看到了，医疗类的两支指数基金长期收益并不好，反倒是三支主动型基金表现出色。消费行业正相反，两支主动型基金的表现不如三支指数型基金。

方案三：汇添富消费行业混合+工银前言医疗股票A

比起萧楠+葛兰两位行业知名的前辈，胡昕炜和赵蓓可以说是消费/医药行业的中生代领军人物，知名度几乎可以与前辈媲美了。比起前辈由于管理规模带来的业绩困境，这两位应该还有很大的发挥空间。

方案四：易方达蓝筹精选混合+建信高端医疗股票

这个组合不是等权重组合。

易方达蓝筹精选混合：建信高端医疗股票=7：3

如果说前面的组合都是“消费+医疗”搭配的话，那么这个组合我把它看成是“港股+消费+医疗”组合。目前，港股、消费、医疗都经过充分的调整，尤其港股估值很低，具备提前布局的价值。

张坤是一位值得信任的基金经理；而潘龙玲虽然任职时间短，但是其近三年业绩甚至超过名将赵蓓。

这样的组合，也许能创造出不一样的业绩。这是我最喜欢的一个方案

方案五：华安安信消费混合A

这支基金在这13支基金中，其实有点“出圈儿”。

我把它单“拎出来”，也并没有把它当成“消费”、“医疗”、或者“消费+医疗”的方案。

而是把它当成一支：全市场选股、行业分散，净值波动较小；大盘价值兼成长的持仓风格，长期业绩优秀，的优秀基金来选择的。

感觉稍微有点瑕疵的就是，基金经理管理时间有点短。

以上是我的五个投资方案，萝卜咸菜各有所好，权当参考。

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