震荡市如何发掘好基金？
今年国内外不确定因素增多，对于普通投资者而言，投资难度较前两年有所上升。
股市方面，受俄乌冲突、美联储加息缩表、国内经济面临增长压力等多重因素影响，A股主流指数年初以来跌超15％，个别指数的跌幅与2018年熊市跌幅已较为接近。
数据来源：wind，截至时间：2022.3.15
受股票市场下跌影响，基金指数也出现一定程度的回撤，跌幅同样逼近2018年。
数据来源：wind，截至时间：2022.3.15
波动来临时，普通投资者内心多少有些犹疑彷徨。那么，如何面对波动加大的市场？我们不妨看看投资大师总结的心得：
“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭”。
——邓普顿
“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”
——巴菲特
可见，当市场经历一波下跌后，往往是逆向投资者眼中的好机会。
在市场震荡磨底、投资交易相对清淡时，我们能够更从容地去发掘一些好基金。而且，市场震荡，恰恰为我们提供了检验基金“含金量”的机会。
顺着这个方向，我们发现了一些中长期业绩不错、波动和回撤控制都较为良好的基金，其中就包括郑澄然管理的广发鑫享混合（A类：002132，C类：015322）。
说起郑澄然，很多投资者可能第一时间想到的是：广发高端制造。没错，郑澄然就是广发高端制造的基金经理，这只基金曾是2020年股票型基金亚军，三年期业绩也很好。截至今年3月18日的近三年，广发高端制造以240.35％的收益率在191只标准股票型基金中排名第3。（数据来源：银河证券基金研究）
相比已经为人所熟知的广发高端制造，同样由郑澄然管理的广发鑫享知名度较低。但我们结合历史持仓、基金业绩、基金规模等进行分析后发现，和广发高端制造相比，这只基金同样业绩出色，只是更“内秀”一些。
据银河证券统计，截至3月18日，广发鑫享近三年累计回报245.79％，在72只灵活配置型基金（基准股票比例0-30％）排第1。
业绩：长期收益领先+回撤控制良好→性价比突出
郑澄然目前管理4只基金，其中广发鑫享和广发高端制造管理的时间相对较长。以这两只基金的表现看，郑澄然的管理业绩呈现出长期业绩排名居前、震荡市波动较小的特点。
1、长期绝对收益出色，相对排名靠前
在2021年以来的震荡以及今年以来的下跌行情中，两只基金表现突出，并且收益率排在同类基金前列。
由上表所示，广发鑫享近3个月、近1年获取正收益的能力良好，分别取得了3.09％和23.51％的收益率。
3、风控能力突出，风险收益风险比佳
除了考察绝对收益，我们在关注一只基金时，还要关注基金净值的最大回撤，它衡量的是基金净值的波动程度，关系到净值曲线平滑与否，关系到投资者的持有体验。
比如，上图是两条市场指数近20年的走势，虽然最终累计涨幅相近，但自高点以来的回撤幅度不一样，投资者的持有体验会很不一样。
同样的，如果一只基金收益高但回撤也比较大，看上去净值曲线上下波动的幅度就比较大。如果基金持有人没有把握好买卖节奏，容易被中途的波动震出去。
与此相反，如果一只基金回撤确实很小，但绝对回报也很低，也未必是持有人想要的投资工具。
相对理想的状态是长期收益不错、回撤也在可控的范围内，净值曲线整体表现平稳，我们称之为收益风险比佳。
根据招商证券统计，自郑澄然管理这两只基金以来，重点投资的方向是高端制造。招商证券将这两只基金的近三年回撤、夏普值与高端制造主题基金进行比较后发现，这两只基金回撤控制不错，加上长期业绩优秀，因此性价比优势较为明显，夏普比值靠前。
招商证券分析，短期来看，在近3月波动行情中，广发高端制造与广发鑫享的收益相对稳定，近3月夏普比率分别以0.0195和0.0434位居排名1.18％（20/1699）和0.71％（12/1699）。长期来看，广发高端制造与广发鑫享收益风险比佳，近3年夏普比率分别以0.1125和0.1176位居排名0.91％（9/990）和0.71％（7/990）。
框架：专注制造+供需入手→把握成长行业的周期收益
前面我们提到，郑澄然于2020年管理这两只基金以来，主要投资于高端制造，这既是两只基金收益的重要来源，也涉及到基金经理的投资风格和框架。下面我们来了解一下郑澄然。
郑澄然本科毕业于北京大学微电子学专业，获经济学双学位，金融学硕士。2015年加入广发基金任研究员，覆盖电力设备与新能源，子行业包括光伏、风电、电网设备等。随后，郑澄然凭借着扎实的研究基本功，升任制造业组组长。2020年2月，他加入成长投资部。同年5月，郑澄然开始管理公募基金。
在投资方法上，郑澄然偏好从供需出发，找到行业的供需格局变化的拐点，寻找行业的周期性变化中的机会。
例如，对于2020年的光伏行情，郑澄然的分析逻辑是这样的：
首先，当时欧美推出一系列刺激计划，较大比例投向新能源领域（包括电动车、光伏），这意味着海外光伏的需求很有可能被刺激起来。
其次，受疫情影响，国内中小企业面临较大的经营压力，供给端完成了一轮天然的出清，龙头公司市占率大概率会提升。
经过产业链上下游的调研，郑澄然分析认为，光伏板块正迎来周期拐点。于是，在2020年上半年市场比较悲观的时候，郑澄然与公司的其他基金经理布局光伏。
复盘行业发展历史不难发现，只要是制造业，不管需求端增速有多快，往往都离不开周期的影响。需求增长，行业开始赚钱，就会吸引玩家和资本进入，供给增加；当供给超过需求，也会阶段性出现产能过剩，继而引发产能出清。
这就是说，即使是在光伏、电动车等长期成长性非常好的行业，也会面临周期波动。而郑澄然希望在这些成长行业中，赚行业周期波动下成长性比较好的那段周期的钱。
分析广发高端制造和广发鑫享的持仓可以发现，郑澄然从供需出发的投资框架，较好地把握了光伏板块的投资机会。
优势：震荡分化背景下，广发鑫享或更灵活
通过上述分析不难发现，最近3个月和最近1年，无论是业绩回报还是夏普比率，广发鑫享和广发高端制造有一些差异。究其原因，或许是因为广发鑫享和广发高端制造的产品类型不同。
根据招募说明书，广发鑫享是灵活配置型基金，权益类资产占基金资产比例为0-95％；而广发高端制造是股票型基金，股票资产占基金资产比例为80％-95％，其中投资于高端制造行业上市公司发行的股票占非现金基金资产比例不低于 80％。这决定了广发鑫享在仓位上拥有更多的灵活自主调配权，行业投资范围也不受限制。
具体而言，对比两者的权益仓位，不难发现在震荡调整的行情中，广发鑫享的仓位范围宽一些，给基金经理留下操作的灵活性。
与此同时，广发鑫享的行业配置范围也更广。根据招商证券统计，在2021Q3基金前十大重仓股中，广发鑫享前十大重仓股中有5只为高端装备制造板块股票，仓位占比达55％。2021年Q4季度虽然略有下降，但集中度仍超40％。按申万一级行业分类，广发鑫享在2021年四季报的行业分布为电力设备（53.84％）、石油石化（18.87％）、机械设备（7.78％）。
除了产品特点带来的操作灵活性中，从规模来看，广发鑫享的规模也比较适中，有助于基金经理发挥出其灵活的优势。
因此，不想错过高端制造的投资机会，又想在震荡的市场中拥有较好体验的基民，可以考虑一下由郑澄然管理的这只广发鑫享（A类：002132，C类：015322）。
（风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现）
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