自贸区人民币债券的放与收

2019年11月8日，首只自贸区人民币债券G19东南国资01发行，此后的一年多时间里，该券种总体发行情况一般，市场总体存在感也相对较弱。然而到了2022年四季度，该券种迅速开始放量，发行人、中介机构积极参与其中。截至目前，根据中债网信息显示，已发行186只，规模大约1000多亿。

逻辑上来讲，一个新的券种的诞生，尤其是作为跨境发行的品种，其意义自然不用说，国内关于该券种的积极评价、报道并不鲜见。但是，值得关注的一点在于，目前自贸区人民币债券的主要发行主力是城投。

说到城投，很容易就会想到城投债问题，以及地方政府债务问题。解决城投债问题的核心在于规模和成本的控制，而对于其中的规模，讲真，如果企业融资有N个融资方式，即便控制了N-1个窗口，最终的结果可能都是徒劳的。

目前，国内城投债券市场规模核心取决于监管机关批文的数量，相关系数非常接近于1。目前涉及城投的信用债主要有：证监系统的公司债、企业债和ABS；交易商协会的短融、中票和PPN等；发改委的境外债。因此，城投债券规模能否得到有效控制取决于这三大监管系统的并力合作，舍其一，可能其最终效果会相去甚远。

前两天笔者在看淮海战役的相关内容，笔者相信，如果没有中野从三面严丝合缝的围住黄维兵团，但凡流出一丝缝隙，黄维兵团就可能顺利逃脱，整个淮海战役的结果可能就会大不一样，进而影响整个解放战争的进程。

如上，供参考。

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