泰华智慧摘牌迷局
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今年6月份，国内知名的智慧城市企业——泰华智慧产业集团股份有限公司（以下简称“泰华智慧”）发布终止挂牌公告，正式在新三板摘牌退市。
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泰伯网 洪月月 报道
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今年6月份，国内知名的智慧城市企业——泰华智慧产业集团股份有限公司（以下简称“泰华智慧”）发布终止挂牌公告，正式在新三板摘牌退市。仅两个月后，坊间出现了截然不同的声音：第一种，为上市做准备。第二种，资金链出了问题。为此，泰伯网分析师调阅了海量新闻报道与公开财务信息，走访了几十位资深从业者，力求最大限度地为读者拼贴出事实真相。
泰华智慧，原名山东泰华电讯有限责任公司，成立于2002年，公司位于山东济南，注册资本1亿元，于2015年12月22日挂牌新三板。其官网显示，公司有四大业务板块，分别是城市基础设施智慧化、城市的综合治理、城市公共安全、智慧交通。
2014年4月至2015年1月，泰华智慧控股股东、实际控制人马述杰曾分别与安徽汇智富创业投资有限公司等6名投资者签署对赌协议，约定了业绩承诺、业绩补偿、股权回购的相关内容。2017年11月8日，在未实现承诺业绩的情况下，泰华智慧发布公告称“已获得对赌公司谅解，解除对赌协议”。其中，当时签订的未兑现对赌协议约定内容包含：在国内A股公开发行上市。
从签订对赌协议，到未兑现在国内A股上市承诺，再到挂牌新三板，然后对赌未达标获得谅解解除协议，最后摘牌新三板谋划上市。作为第一批入局智慧城市建设的企业之一，泰华智慧发展过程中经历了什么？
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2002-2004：初创
2002年，泰华电讯成立，由辞去铁通网络副总裁回到济南创业的马述杰创建。刚成立的泰华电讯靠着为铁通代理业务和系统集成赚了500万，但年底还是亏损了20多万元。
当时的泰华电讯挺迷惘，看不到市场机会在哪里。2003年，几大电讯运营商准备建山东全省的骨干网，这给泰华带来了机会。
马述杰整合山东电信市场所有运营商资源，拿到了山东全省将近1000公里骨干网络的承建权，并顺利说服济南市政府将济南东部地下管线20年的经营权交给泰华，然后再由泰华电讯转租给各运营商。
此后，马述杰开始考虑涉足城建业务。2003年，泰华电讯拿出200万赞助济南公共事业局城市基础设施规划项目，从打通全济南的路灯控制开始，泰华正式进入了城市信息化管理市场，其业务涉及电信基础设施建设、电信增值服务、城市信息化管理解决方案，其中城市化信息管理主要是城市路灯的智能控制。
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2005-2010：围绕山东拓展业务
自2005年起，泰华电讯盯住政府采购项目，主要以投标的方式开展数字城市业务。
2005年1月8日，泰华电讯成功中标济南市路灯监控管理系统项目，通过采用智能自动控制、数字视频传输、无线数传通信、GIS、GPS等技术实现对济南市路灯照明系统运行情况的集中监测和控制。
同年4月15日，泰华电讯与临沂建设局签订了临沂南坊新区地下弱电管线特许经营合同。7月，又中标济南城区弱电管网特许经营权，成为济南市政府在济南市城区大纬二路、英雄山路、天成路、济洛路及其以东所有道路弱电管网投资 建设、运营管理的唯一合作伙伴。
2006年，泰华电讯中标青岛市崂山区照明智能远程监控管理系统项目。同年，中标石家庄市城管局组织的“石家庄市城管局智能指挥中心一期项目”。自此，泰华电讯开始走出山东。
为配合业务拓展，泰华电讯分别在2004年、2009年注册成立子公司山东泰华传媒发展有限责任公司、山东泰华信息系统有限责任公司，前者主要做户外广告业务，后者则着重软件技术开发。
2007年，泰华电讯曾与中华煤气全属子公司名气通电讯（中国）有限公司、济南港华燃气有限公司共同合资成立山东泰华名气通电讯有限公司，主营投资、建设和经营城市弱电管网。
此外，在2005年7月，泰华电讯与巴基斯坦T&N集团合作，共同投资成立了由中方控股的T&N科技有限责任公司。该公司在巴基斯坦开展互联网宽带接入服务，并以互联网宽带接入服务为契机，全面拓展其他相关电信业务，包括IT服务，电信和网络工程等。
2009年，泰华电讯调整发展战略，专注于细分领域，推动数字化城市业务发展。对于以前从事的地下管线特许经营业务，泰华与香港名气通公司达成协议，全部转给该公司。而之前的户外广告业务，泰华电讯也以合作或出售方式进行业务转移。
此后，在2010年济南市政建设项目路灯建设提升工程实施基础上，泰华电讯按“合同能源管理”服务(EMC)模式，完成向济南市路灯管理处提供的路灯单灯节能控制系统建设，总建设投资金额近4000万元，让济南成为全国首个在全市范围内实现道路照明单灯控制与节能的城市。
在逐渐确立数字城市业务主线的进程中，泰华电讯的资金来源也在变化。
2005年5月13日，香港东岸国际有限公司成为泰华的股东之一，泰华由民营企业转为合资企业。2005年5月28日，北京华泰友信电讯技术有限公司、香港东岸国际有限公司、山东省高新技术投资有限公司等公司股东共同签署泰华增资协议。
据天眼查显示，自2005年起，泰华先后完成6次融资，融资详情见下图。目前，泰华股东信息中已无香港东岸国际有限公司的信息。
泰华智慧融资情况。来源：天眼查
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2011-2014:紧跟智慧城市潮流布局全国
在泰华电讯紧抓细分领域，明确数字市政时，2010年IBM提出“智慧城市”的概念。泰华也随之完成了从数字城市到智慧城市的转变，并紧随时代洪流进入快速扩张期。
2011-2014年，泰华电讯开始在全国各地布设分公司，逐步建立起以华东为主、辐射全国的业务框架。2011年、2012年、2013年，泰华分别在北京、西安、潍坊建立分公司，2014年又在青岛、上海、南昌成立三家分公司，推动智慧城市业务。
自2013年起，住建部和科技部共同公布的国家智慧城市试点名单中，均有由泰华承担整体规划、技术支持和具体事项的城市。2013年入围城市中，泰华参与的有5个，分别是烟台、济宁任城区、青岛高新技术产业开发区、潍坊昌乐以及山西怀仁县。2014年入围的试点城市中，泰华参与的有8个，分别是北京庞各庄镇和门头沟区、山西大同市和忻州市、内蒙古呼和浩特市、山东章丘市、湖北洪湖市、福建长乐市。
泰华承担申报工作的5个城市入围2013年度国家智慧城市试点名单
泰华2017半年报显示，目前，泰华已形成济南+北京双总部战略布局，其中北京作为市场总部统筹管理覆盖全国的分公司，主要包括北京分公司、上海分公司、南昌分公司、太原分公司等共13家，且已在或正在全国设立属地化项目运营公司，包括西安、濮阳、重庆、山东昌乐、章丘等地。
泰华全国布局。来源：泰华智慧年报
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2015至今:缺钱，或者IPO
2015年8月3日，泰华电讯完成股份制改造，并正式更名为“泰华智慧产业集团股份有限公司”。同年12月22日，泰华智慧挂牌新三板。
挂牌仪式上马述杰讲到，泰华智慧成功挂牌新三板，意味着企业由此进入了产业运营和资本运营双轮驱动的快速发展通道，有望借助资本市场迅速做大做强。通过天眼查可知，自2015年起，泰华智慧进一步加大了分公司、子公司和投资公司的布局、投入，如下图：
来源：天眼查
泰华智慧2016年年报指出，泰华收入60%来自山东省内，未来将积极探索PPP模式在全国快速拓展智慧城市业务。即通过与当地城市共同组建公司，在当地智慧城市建设中先期投资、分期收回，使公司可以提前锁定未来数年稳定现金流和预期利润。
2015年6月，泰华智慧注册成立昌乐泰华投资有限责任公司，2016年中标昌乐县智慧市政监测设备采购项目。
2018年5月泰华智慧公告，拟设立全资子公司青岛泰华智慧信息科技有限公司，注册资本为4000万元。之后8月10日，公司以近2300万元价格中标青岛中央商务区智能交通设备设施采购及智能化安装项目。
对企业来说PPP是把双刃剑，虽然能提早锁定项目及利润，但实际执行中也存在资金需求大、回款慢以及政策变化等等风险。一旦解决不好，就可能危及公司正常经营。据2016年泰华智慧年报披露，昌乐智慧城市项目的应收帐款在当时达到1.9亿元。
据知情人士介绍，泰华智慧在昌乐智慧城市项目上投资3亿多，由于回款等问题造成其资金异常紧张，企业差点因此破产，后经多方努力才化解危机。
2017年10月、11月，泰华智慧连续中标两个大单，合同总金额超过3亿元。两个项目分别是，高青县农村信息基础设施建设项目（一期）T3+数据中心项目，以及拉萨市管网改造和智慧水务项目。
近日又有消息传出，泰华智慧与日本住友商事签署了战略合作协议，或将在医疗康养、供给侧结构性改革、交通基础设施建设、环境治理和农业等方面深化合作。
据Choice公示的数据显示，泰华智慧2014年至2017年营业收入分别为2.04亿元、3.03亿元、4.09亿元、4．54亿元；相应的净利润为3028万元、5075万元、6273万元、7118万元；总股本2015年—2017年上半年各自为5300万、9000万、9300万。
在此背景下，泰华智慧在2018年4月4日的董事会上审议通过了摘牌新三板的议案，并于6月22日发布终止挂牌公告。
公告出来之后，外界普遍推测泰华智慧退出新三板的下一站是IPO。但在采访中，也有分析人士向泰伯网提出另一种看法，在长期跟踪、研究泰华智慧的年报及其融资情况后，他并不看好泰华智慧的盈利情况。谈及泰华智慧退出新三板的原因，他甚至推测：“或许是因为资金链的问题，所以才决定退出。”
然而据相关人士透露，目前泰华智慧正在解决一些内部问题，计划在2019年6月正式申报上市。
就上市一事，泰伯网曾联系企业加以了解，泰华智慧方面以信息敏感为由回绝了采访。
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