小散的“命”
前言
有关方面在“保护投资者合法权益”方面用心良苦，“保护中小投资者就是保护资本市场”之言更是言之谆谆，然而，小散的“惨状”是诸多因素共同作用的结果，也是阶段性的产物，终将会翻篇。
中国股市拥有世界上最庞大的散户群。中登公司数据显示，2016年末沪深股市投资者1.18亿，其中自然人1.17亿，占比99.72%。
尽管过去一年，股市跌宕起伏（深成指以19.64%的跌幅位居全球主要股指跌幅之首，上证指数以12.31%的跌幅位居第二，其中，创业板指数一年下跌逾27%），两市总市值缩水2.36万亿元，投资者平均浮亏4.6万元，但中国股民依然“磐石无转移，蒲苇韧如丝”，前赴后继地进入2017的股市，正所谓“侠之大者、为国接盘”。
股市长征路漫漫，散户到底是被保护的对象还是利用对象？散户的命究竟在自己手里还是别人手里？
比之全球主要股市，中国股市是一个典型的“散户市”，散户比例不是一般得高（美国10%、日本18%、香港25%、台湾48%），但如果从整个股市的演进历程看，面大量广的散户有其历史阶段性。
以美国为例，早于18世纪末就诞生的股市最初也只是华尔街精英分子投机倒把、玩弄内幕的“游戏场所”，直到20世纪初，散户逐渐开始进市，并在50年代达到93%的峰值。此后伴随机构投资者雨后春笋般涌现，散户数量大减，虽然期间的科技泡沫（2001年53%）和金融泡沫（2007年53.2%）一度令散户占据半壁江山，但并不影响斜率向下趋势。
可见，散户从萌芽、壮大到“被剿杀”是一个否定之否定的过程，走过200多年风雨的美国股市也只不过是在半个世纪前开启了“去散户化”进程，虽然，中国不可能花几百年时间来笃悠悠地重复“别人的故事”，但刚刚20多年的股市再高度压缩也需要一个缓冲的空间。
尤其是中国股市并不是市场经济的“一叶轻舟”，而是一艘历史包袱沉重的“巨轮”。
基于计划经济的思维惯性，股市从一开始就是一个优先向国资倾斜的配置场所：
国有企业是VIP客户，中小板是一等舱，创业板是二等舱，新三板是普通舱……一言以蔽之，广大“船客”的成功抵航是需要有纤夫“拉船”，而这个“纤夫”的角色无疑将落在1亿多散户的头上，散户注定将充当股市成长的“基石”，这是散户的历史宿命。
然而，任何普世规律一到中国就“走样”，中国散户不仅带有世界股民的“众生相”（买跌卖涨、赌博心态、粗燥的技术分析能力和怨天尤人等），更有“中国特色”的非典性：
信息不对称，公告不及时，散户跟风严重。
由于信息披露机制的不完善，市场形成了上市公司、机构和散户三级“食物链”：上市公司因熟悉公司的经营情况和内幕消息站在了食物链顶端；机构投资者凭借广泛的信息搜索渠道和专业的信息处理能力，对信息源、信息数量、信息质量等各方面把握都“占尽先机”；而散户由于存在信息盲点，市场上任何风吹草动都可能刺激其神经，羊群效应愈演愈烈。
2
各种不规范令散户沦为“被忽悠”的对象。
吴敬琏曾用“赌场论”来形容中国股市，的确，不仅仅是信息披露，上市审批、利益保障、价格机制以及监管约束等“漏洞百出”，就连某些政策也是“朝令夕改”，存在较大的随意性和主观性，如注册制、熔断机制和战略新兴板刚“火了”，就“黄了”。
基于此，股市变成了一个“千王”遍地的“赌场”，机构和上市公司都想“偷看别人的底牌”大捞一把，利用散户的“反身性”翻手为云覆手为雨也在情理之中，小散们也只能“哑巴吃黄连”。
3
机构投资者散户化，小散拼不过大散。
众所周知，中国股票市场的换手率全球第一（约800%），但如此高换手率背后的“推手”竟然不是散户，而是异化了的机构投资者。2012年，423只基金的平均换手率为232%，机构的“杀入杀出”简直比散户还要“不定性”。
当“大小散”欢聚一堂，股票只不过是投机赚钱的筹码，机构消息比散户灵，进得比散户早，跑得比散户快，蚍蜉岂能撼大树？事实上，对于散户而言，一个“公开、公平、公正”的投资环境便足矣，但仅仅就流动性问题，就国有股、职工股、法人股等各种“不同待遇”，也难怪股民纷纷抱怨“太委屈”。
不过，“三公”的股市环境需要历史有条不紊地一点点打磨才能形成，急一点，慢一点都不到“火候”，恰如从散户市向机构市转化是一个必然的过程，但要实现渐变到突变的剧变，尚需相应的历史条件和社会环境：
一方面，制度建设。证券市场的制度化、法治化建设，税收、复杂的交易机制和管理制度、法案保护力度等使得散户直接参与股市的动机减弱。同时，由于社会上大量存在运行完善的机构投资者，散户愿意将自己的钱拿给机构投资者管理。如美国私人养老基金、证券投资基金这两股“市场化”的力量正是感化并招安散户的重要原因。
另一方面，散户的“七秒记性”不是口头教育就可以“根治”的，而是需要特大行情中的“血泪”折腾。如美国的股民历经上世纪30年代的大萧条、60年代的滞涨、70年代的石油危机、90年代末的科技泡沫等，一次次的熊市教训令散户痛定思痛、幡然悔悟。此外中国台湾、日本的股市都经历过满盘疯涨、全民皆股、断崖崩盘、关灯吃面等“刻骨铭心”的折腾，散户才一步步离场的。
由此可见，制度建设和特大行情是股市“去散户化”的两大触发机制，虽说中国的“非典性”决定了股市绝非简单复制西方就可以实现“去散户”化，但多元复杂的国情只能预示着中国股市的去散户化条件只多不少，至少从这两条看，目前方方面面都不足以推动这一转化。因而，99.7%的散户不是历史缺憾，更不能横挑鼻子竖挑眼地加以指责，“不是不去，而是时机未到矣”。
从另一个角度也可以看出，去散户化必然要经历曲折和痛苦，“不折腾，不成佛”，而当下“国家队”频繁出手，不仅没能轧平落差，熨平波动，反而加剧了行情的更大震荡。
”基于此，即便散户痛入骨髓，也很难“立地成佛”，因为大多数伤痛都是委屈带来的，反省下来，也只能怪自己选错了博弈的对象，岂能就此“金盆洗手”？
事实上，互联网时代，一个热点诞生全国炒作，一个题材破裂全民弃之，加之媒体超乎寻常的“凶狠”，股市的监管已经不是证监会的一家之事，而是“全民热恋”，散户也可以成为一股新监管力量。
比如未来IPO的审核用互联网解决信息不对称，想上市的企业将满足条件的信息公开晒网上，利用广大网民“人肉搜索”的力量决定企业是否具备上市资格或者定价是否合理，这样一来，证监会才可能真正实现“监督”而不是“政审”。
也就是说，广大散户不再简单地是保护对象和教育对象，而将成为推动经济和股市发展的基本力量，通过互联网进行信息民主化的改造，中国股市完全有理由在重用散户的基础上更快走向成熟化。
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