全球应对“黑天鹅”，企业该如何调整步伐？

截至2月16日24时，全国累计报告确诊病例70548例，死亡1770例，治愈出院10844例，现有疑似病例7264例。美英德日等全球20多国相继出现确诊患者，世界卫生组织（WHO）也把本次疫情列为国际公共卫生紧急事件（PHEIC）。据目前形势来看，此次疫情将成为我国乃至世界，在2020年度初期爆发的最大的“黑天鹅”事件。

下一步经济究竟会如何发展？各行业将受到什么影响？企业又该如何应对？是大家一直关注并关心的问题。

以全国抗击疫情的进展情况，结合各地政策的出台、各行业发展现状，正略咨询特组织专家团队推出《新冠病毒肺炎疫情影响系列观察》。

本文主要针对疫情对宏观经济的影响，从宏观层面做出研判，为行业乃至企业下一步调整步伐提供借鉴：

正略研判

 

1. 新冠疫情对经济短期冲击较为明显，2020年经济将整体呈现“前低后高”态势。

2. 疫情进入稳定期后，固定资产投资增速将进一步加速，消费回暖或将相对滞后。

3. 针对本次疫情，预计将出台“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的政策组合拳，疫情解除后，“稳增长”政策或将全面加码。

4.疫情将加快我国公共卫生、舆论监督、信息公开、社会治理、应急管理、医疗科技、国企改革等一系列改革进程。

疫情对宏观经济的影响

01

经济周期

 

从经济周期来看，自2010年起，我国GDP增速持续放缓，近年又受到金融去杠杆、中美贸易战等影响，当前依然存在较大的下行压力。同时，我国正处于“产业结构转型升级”的科技周期中，以5G通信技术、人工智能、大数据为代表的新一轮技术创新尚处于初步探索阶段，国内产业投资核心增长动力缺乏。

当前周期内，发展内需与服务业成为驱动我国经济增长的主要力量，第三产业在总体经济中的比重不断上升（54%）。参考过往非典疫情及全球其他重大疫情经验，正略咨询认为，此次疫情的负面影响或将更深入、更持久。

02

供给端

 

从供给端来看，疫情导致企业停工减产。近期受疫情影响，我国原材料、劳动力等生产要素流通受阻，生产、物流、销售、回款等正常经营活动受到严重干扰，对我国制造业、服务业供给端形成一定冲击。随着疫情结束后的人员复工及交通运输恢复，可能会有所反弹。参考非典疫情及全球其他重大疫情时期的经验，正略咨询研判，服务业相较第一、第二产业，受疫情冲击恢复周期更长。

03

需求端

 

从需求端来看，消费、投资、出口“三驾马车”均受不同程度冲击。

首先，消费受疫情严重影响，其中餐饮、旅游（含酒店）、影院、交运、教育培训等社会消费服务行业短期内均受到显著冲击。

其次，制造业、房地产、基建三大投资短期低迷。         

另外，正略咨询根据以往5次国际关注的突发公众卫生事件的回顾分析，判断疫情对我国复工复产的延误及生产效率的影响，将导致我国短期出口供给能力下降。同时考虑到中美贸易摩擦反复以及部分国家及地区颁布的歧视性贸易禁令，短期内我国出口将受到较大的冲击。

从中长期来看，参考非典疫情及全球其他重大疫情时期的经验，正略咨询判断疫情结束后需求端或将迎来一波不同程度的“报复性增长”。

04

资本市场

 

从资本市场来看，疫情导致避险情绪升温，短期利好债市利空股市。

疫情对消费、生产与投资冲击明显，实体经济短期走弱推动债市向好。同时，疫情爆发叠加经济悲观预期，也将打击市场信心，从而推动避险情绪升温，导致利率下行，待到疫情结束、经济回暖后才能逐步回复。

疫情对于市场信心的打击，也将从盈利和风险偏好角度共同打压股市，导致股市的波动性加大。

由于国际收支保持基本稳定，加上在中美贸易第一阶段协议中承诺保持汇率基本稳定，2020年人民币对美元汇率预计也将继续稳定。

05

国际分工

 

从国际分工来看，作为全球产业链最重要的世界工厂，疫情降低了中国供应链的供给能力，从而导致国际断供，部分国际企业被迫减产、停产的同时紧急扩大在东南亚的采购比例。

中国的供应链是全球嵌入式的，如若疫情长期得不到控制，使得全球启用备用基地、产能外流，将会持续打击我国在全球供应链中的地位，对“中国制造”带来不可逆转的影响。

因此，正略咨询判断此次疫情将使我国宏观经济短期承压，并附带失业上升和物价上涨，但对长期增长趋势影响不大。

自疫情爆发以来，不少国内外机构对此进行了预测。在疫情中性假设下，中信证券及广发证券预计我国一季度GDP增速影响在1.5个百分点，即降至4.5%左右；国泰君安预测我国第一季度GDP增速可能会下降大约2个百分点，即增长4%左右。

近年数据表明一季度GDP一般占全年22%左右，疫情对全年经济影响将显著低于一季度，具体还需根据疫情持续时间进行判断。在中性假设下，国内机构普遍相对乐观，以国泰君安数据为例，预计2020年全年GDP增速将在5.8%-5.9%左右；国外机构预测则偏于保守，以某知名会计师事务所预测为例，预计全年GDP增速将在5.2%-5.3%左右。

疫情对宏观政策的影响

专家认为，疫情将打断中国经济弱企稳节奏，冲击消费及就业，拖累企业经营业绩，降低居民收入增速，引发债务和金融风险，政府需及时出台政策进行有力对冲，托底经济，增进社会福利。根据非典疫情的经验，宏观政策对冲力度，也将很大程度上决定此次疫情的影响程度。

针对本次疫情，多部委协同发力防控疫情，政策重点包括资金、流动性、设施、就业、医用物资、物价、人民生活等多个方面。

就本次疫情，政策大概率会更加宽松，继续提示“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的组合拳。

其中，稳增长尚需宽财政，赤字率有望从2.8%升至3%，主抓手仍是扩基建、平滑隐性债务和专项债，疫情下财政补贴力度可能加大；降准降息仍然可期，而考虑到疫情冲击下降成本的紧迫性加大，专家预计2月份内就有望看到“降息”。

宏观影响总结研判

1. 预计2020年我国宏观经济走势“前低后高”，一季度GDP增速可能会下调至4%左右，第二至第四季度经济恢复情况将取决于疫情结束时间和政策对冲力度。

2. 疫情进入稳定期后，固定资产投资（如基础设施建设）将进一步加速，成为带动经济回暖的主要动力之一，届时生产投资也将逐步恢复，但根据非典疫情经验，消费的明显复苏将滞后2-3个季度。

3. 针对本次疫情，预计将出台“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的政策组合拳，疫情期间，货币政策持续保持积极，财政政策结构性倾斜，疫情解除后，“稳增长”政策或将全面加码。

4. 疫情将加快我国信息公开、舆论监督、社会治理、应急管理、公共卫生、医疗科技、国企改革等一系列改革进程。

请持续关注正略咨询推出的《新冠病毒肺炎疫情影响系列观察》，后续正略将从各行业的细分领域及各环节着手，对行业政策及发展趋势进行研判，并给出在此次疫情中应对较为出色的行业标杆以作借鉴。

疫情当前，正略与您共度难关。

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参考资料：

1. 新浪财经实时疫情监控https://news.sina.cn/zt_d/yiqing

2. 恒大研究院《泽平宏观：疫情对中国经济的影响分析与政策建议》

3. 招商证券《新冠病毒疫情被列为PHEIC对出口影响大吗？》

4. 国泰君安《深度解读：新冠疫情被定性为PHEIC后，对经济冲击的详细测算》

5. 申万宏源《展望疫情下消费服务行业的发展机会：消费受阶段性影响，风物长宜放眼量》

6. 国海证券《新冠疫情对民营经济的影响研判及政策建议》

7. 国盛证券《全面评估疫情对经济、政策、资本市场的影响》

编辑：Pimi  

责编：Little J  Pimi

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