美股的风暴前夜？

睿资看懂经济 2019-05-02

美国股市的此轮牛市已持续了106个月，是有史以来第二长的牛市，与大部分人的看法相反，我们认为牛市已进入末期，风暴即将来临，预计2月份美股下跌超过5%的概率超过90%，市场的关注点将从企业盈利状况逐步转向宏观经济。

文\睿资，央行观察专栏作家

本文来源睿资投资

美国股市的此轮牛市已持续了106个月，是有史以来第二长的牛市，与大部分人的看法相反，我们认为牛市已进入末期，风暴即将来临。

标普500指数在2018年1月，上涨了5.8%，收获2016年3月以来的最大单月涨幅。与之相对比的是，2014至2016每年的1月份，指数的波动都在1%以内。显然，美股投资者从去年年底开始一改8年来小心谨慎的态度，转而大胆出击，这种在牛市见顶时常见的现象尤为引人注意。

当然，数据统计在识别市场重大波动的作用十分有限。趋势的改变还是来自于宏观环境的变化。这几年来，企业投资意愿不足、通胀偏低、债务高企的阴影始终徘徊在市场之上，股市的上涨主要还是因为美国经济出现了复苏。（下图为美国PPI指数，从侧面印证了股市与经济的同步行进）

然而，制约经济发展的长期因素没有发生改变，注定了此轮复苏只能是昙花一现。已有越来越多的数据表明，美国经济复苏的动力业已衰竭，这与风险资产屡屡创出的新高形成鲜明反差。我们预计未来几个月里美国经济数据将会低于预期，股市的调整在所难免。

更大的隐患在信用债市场。上图为美国高收益债券的信用利差，目前已接近2007年的水平。但现在的经济状况与07年不可同日而语，一旦经济出现下滑的态势，信用债市场的必然会有大的波动。股债双杀之下，一场席卷全球的金融风暴在所难免。

美国市场的波动必定会影响中国，影响的程度与中国经济自身的造血能力直接相关。这里特别提一下国债，众所周知，国债的利率主要受经济面的影响。17年债市的热点都围绕监管，而监管的松紧并不会决定利率的长期走势。如果不认清这点，18年的债券投资还会是血的教训。

说了那么多，最后做一下预测。我们预计2月份美股下跌超过5%的概率超过90%，市场的关注点将从企业盈利状况逐步转向宏观经济。

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