瑞幸咖啡不苦，瑞幸的投资者才苦

作为咖啡控，喝一口折扣券买来的瑞幸咖啡，再浏览一下各大媒体的财经新闻，是我每天指定的盘前动作。

今天，咖啡还没喝完，一则关于瑞幸咖啡的新闻便跳入眼帘：

天眼查信息显示，瑞幸咖啡子公司“瑞幸咖啡（天津）有限公司”已发生工商变更，公司名称变更为“瑞幸投资（天津）有限公司”。

来源：天眼查

抹去“咖啡”，引入“投资”，虽只有短短两字变更，但意味却很大，这表明瑞幸已经有资格进行对外投资了，上市尚未够3个月，瑞幸便迫不及待踏上投资之路，难免让人浮想联翩，甚至有人开始质疑：瑞幸钱到手了，要讲新故事了。

来源：微博

莫非瑞幸上市，就为跑去搞投资？

别怪我多心，

是瑞幸金融玩家太多

瑞幸的出名，从来不是因为咖啡，而是“惊天地泣鬼神”的资本运作。

左手疯狂融资，右手疯狂烧钱。2018年一年，烧掉10多亿，开了2000多家咖啡专门店，收获了1000多万粉丝，代价是2018年度营收仅有8.4亿，但净亏损却高达了16.19亿元，今年上市前的Q1，瑞幸亏损继续扩大至5.27亿，归属于普通股东和天使股东的净亏损也达到了5.73亿元。

横看竖看，瑞幸都是如假包换地流血上市。

不过，在瑞幸管理层看来，这都不是事。亏损也好，留学也罢，只要能一脚踏进纳斯达克，便可山鸡变凤凰，过去流过多少血，都一次性给补回来。

之所以如此自信，皆因瑞幸聚集的，都是一帮来自神州租车（0699.HK，以下简称神州）的大咖。

董事会主席陆正耀同时也是神州的主席，也是瑞幸第一大股东，持股超过30%，创始人钱治亚，曾跟随陆正耀创业十多年，一直都是陆的得力助手，而瑞幸董事、同时也是一级投资人的大钲资本的创办人黎辉、愉悦资本的创始人刘二海都曾经任职神州董事。

来源：wind

来源：wind

来源：wind

董事会9个人，除掉独董，7个人有4个来自神州租车，占据了过半壁的江山，原来，瑞幸背后的大佬，是神州租车。

而这帮人，最了解的除了汽车，恐怕就要算资本运作了。

今日瑞幸，不过昨日神州

让时间回拨至2007年。

早年混迹于中关村做电脑代理的福建人陆正耀，看到彼时兴起的汽车风口，遂成立了神州租车，不过直到2009年，旗下车队都不足700辆车，还比不过同行的一嗨和至尊（过千辆）。

来源：网络

但到了2010年，一切都变了。

因为早期在电脑代理经历，陆正耀和联想关系非常熟稔。8月，在和联想投资经过多轮谈判后，成功获得后者1450万的投资；次年，联想控股更是大手笔，作价12亿元，以“股权加债权”的方式成为神州的控股股东；神州还以联想控股为背书，获得共逾22亿元的银行贷款授信。

榜上“大水喉”，神州从此一飞冲天。

车辆规模从2009年底的692辆增至2010年底10202 辆，再猛增至2011年底的25845辆，两年翻了将近37倍，是不是有一点瑞幸疯狂开店的影子？

当年著名的资讯公司罗兰贝格就对此做过统计，至2011年底，神州的车队规模不仅是国内最大，也相当于其后8家最大的租车公司车辆之和。

昔日的“二愣子”，两年不到，当上了一等一江湖大佬。

此外，神州开始以低价冲击市场。2010年8月和12月，它就发起过两次低价风暴，其95%的车型在全国范围内租金直降50%。为扩大市场规模，神州甚至称，“这几年利润放在第二位”。

低价扩张，先做规模，再求利润，神州的这个逻辑与现在的瑞幸几乎是一个模子。

然而，步子迈得太大，容易扯着蛋，疯狂扩张带来的问题开始显现。

每年增加10000多台车，意味着未来某个时间，将有一大批车同时爆发车况问题，同时折旧，同时报废，无论从运营还是从财务角度，都是极大的风险，而且，这么多车，能不能都租出去也是一个问题。

2009-2011年，神州出租率在逐年下降，从65.3%逐渐降至61.2%，再到56.7%。换言之，近2.6万台车，不及60%的出租率，意味着差不多一半的车在闲置，停车问题、常规保养，都是不小的开支，关键是车还在贬值。

财务数据显示，至2011年12月31日，神州净亏损1.514亿元，账上的现金及现金等价物仅剩下约6.4亿元，而一年的直接运营成本（包括保险、服务场地及呼叫中心、燃料费用及其它）都要消耗近3亿元，而最大的风险，要数神州超过90%的负债率，其中一年内到期的短期和长期贷款额就达10.42亿元。

换句话讲，神州那点钱，根本支撑不了多久，若没有新融资注入，铁定game over，是不是和上市前的瑞幸一模一样？

就在大家都为神州捏一把汗的时候，神州火速启动IPO，2012年1月便向纽交所提交上市申请，但由于当时华尔街市况不佳、中概股遇冷的大环境下，SEC以及投资者对债务过高的神州提出质疑，并大幅压低其发行价，神州随后做出妥协，下降融资额（3亿美元下调至1.58亿美元），更改融资用途，宣布提前一天IPO，并辗转至纳斯达克等等，可见其融资需求之急切，但上市仍旧未获通过。

最后，是香港市场救了神州。2014年9月19日，神州在港股正式挂牌，也正式结束“颠沛流离”的IPO之旅。

来源：网络

无金融，不神州

但是，神州上市后不久，股价便掉头向下，一直持续至今。

来源：富途

港股投资者救了神州，但神州没有救港股投资者，因为里面的一帮人正忙着玩资本运作，孵化新项目。

2015年1月28日，神州联合第三方公司优车科技推出一个互联网出行品牌--神州专车；

2016年1月，神州优车正式成立，原神州专车相关资产、业务、债权债务及5家子公司100%股权全部置入；

2016年4月12日，在经过一系列引入外部投资运作外，神州优车正式向全国股转系统公司递交了新三板挂牌申请，7月21日，正式登陆新三板

上市后，神州租车在优车的持股有15年的9.35%逐渐稀释到现在的6.27%，而优车的实际控制权则掌握在大股东陆正耀手里，其本人以及持股平台，持有接近30%的股份，持股最新市值134亿，超过神州租车的总市值（129亿）。

来源：wind

神州优车无疑是一块大肥肉，但是当初却是出世于神州租车的襁褓，长大成人后却马上脱离神州租车，大部分的神州租车原股东，没有享受得到当中的收益，最得益的，还是神州的大股东-陆正耀。

当然，这并没有违法资本市场的规则，但看看腾讯，在内部孵化巨无霸--微信之后，并没有拆分，而是和新老股东一起，分享微信带来的收益，时至今日仍旧源源不断有回报，可谓生于斯长于斯，饮水思源。

相比之下，神州大股东就太过精致利己了。

而且，神州优车上市之后，陆正耀的汽车出行布局就围绕神州租车、神州优车迅速展开，这两家公司近年来进行了连续的股权腾挪和关联交易。

2016年3月16日，二者签订的关联框架协议，神州租车负责采购车辆，并出租给神州优车，而依靠这种模式，神州优车成长为仅次于滴滴出行的网约车巨头。

购置车辆的神州租车属于重资产，而神州优车则从事轻资产运营，换言之，巨大的成本和风险都丢给了神州租车，而神州优车则优哉游哉，因为无需承担这些成本和风险而成长迅速。

2016年~2017年，神州优车的营业收入分别为达到58.45亿元和98.56亿元，其中2017年大增68.62%，净利润更是一路看涨，并于2018年成功实现盈利。

来源：wind，神州优车净利润情况

相比之下，神州租车17年的营收增长率为19.57%，不及神州优车的1/3，净利润增速更是大幅下滑近40%，到2018年，净利润继续大跌67.1%，来自神州优车的租车规模缩小，导致神州租车的车队租赁收入同比大减32%，是重要的原因之一。

一连串眼花缭乱的运作之后，神州租车的投资者才发现，自己贡献的，除了优车的初始资金，还有无私为优车当了一回回的苦力，而最后的收益，就大部分留在陆正耀这些大股东兜里。

共患难易，共富贵，没门。

金融玩家坐阵，

瑞幸会向何处去？

江山易改，本性难移。

金融是来钱最快的行业之一，是一条最容易走的路，玩的溜的话可以完虐老实做实业的人，尝过甜头后，说要放下，谈何容易，更何况是金融基因已深入骨髓的神州老板。

现在，就是这样一群来自神州的金融大玩家，把持着瑞幸董事会，他们可以把一间烧钱流血的公司已最快速度推向二级市场，大业已成，弹药（资金）充足，现在又传出更名“投资”一事。

那么，你会相信他们每天都在琢磨着如何为你冲一杯香浓的咖啡，亦或是喝着咖啡，商讨着如何孵化下一个项目？

回归到瑞幸改名投资，孵化新项目没有错，我也相信这样一群投资大咖，要孵化出下一个神州优车，甚至下一个喜茶，都不会是难事，但问题是，在新项目离开襁褓，茁长成长，甚至青出于蓝而胜于蓝之际，难不成陆正耀们又故伎重演，将其变成仅仅是几个大老板们的“王国”，而一众瑞幸的普通投资者，充其量只是一群无私奉献的“活雷锋”。

最后只能暗自感叹，玩套路，还是比不过福建老板啊。