做空机构围猎阿里？

在美股这类成熟的资本市场里，做多可以赚钱，做空也可以赚钱。

只要你认知到位，要赚钱，工具很多。

最极致的玩法当然要数《大空头》里面的Dr.Burry，在发现房地产有泡沫之后，没有条件也要创造条件，精心设计了CDS(信用违约互换)来做空房市。

又比如今年的瑞幸，今年在美股做空瑞幸的投资者，已经赚的盆满钵满。

近日，美国权威金融数据机构S3 Partners发布了做空市场研究报告，该报告统计分析了2020年以来做空中概股的资本规模及其收益情况。

我们一起来看看，今年大空头是怎么吃肉的？

做空机构围猎阿里？

S3 Partners发布的数据报告显示，截至2020年5月19日，一共有227亿美元进入了中概股的做空市场，其中做空头寸最高的分别是阿里(64亿美元)、拼多多(22.9亿美元)和京东(18亿美元)。

在556家中国公司中，阿里巴巴的64亿美元卖空头寸成为国际资本最为关注的目标，一家就占据了227亿美元空头市场的28%，近三成空头机构选择了做空阿里巴巴。

那是不是就是说阿里是下一个瑞幸呢？当然不是。

市场担忧的关键，在于阿里巴巴的业务正在面临强劲的竞争。

一方面，在疫情的影响下，阿里巴巴所代表的服装、美妆类"高消费"电商最容易受到冲击。

另外一方面，今年以来，京东依靠自建物流逆势上扬，而拼多多也依靠其独特"性价比"购物体验对阿里巴巴的电商基本盘构成了冲击。

拼多多曾公布数据显示，3月份以来，拼多多的日均在途包裹数达到了5000万以上，占中国快递总数的三分之一左右，而5月开始，这一数据已经增加到日均6500万个包裹。

三强相争，势头看起来没那么高的阿里自然成了被做空的对象。

5月份，阿里巴巴、拼多多和京东，这三家中国最大的电商公司相继公布了2020年第一季度财报，财报发布之后，市场迅速做出反应。

5月15日，京东发布一季度财报之后，股价应声上涨3.86%，市值达到747亿美元，创下历史新高。5月22日，阿里巴巴和拼多多同时发布财报，但市场给出了截然相反的反馈，阿里巴巴股价下跌5.87%，而拼多多股价大涨14.5%。拼多多财报显示，截至一季度末，平台年活跃买家数达6.28亿，同时GMV延续了翻倍增长的态势。

不过翻开财报，阿里的情况并没有那么糟糕。

在基本盘上，阿里仍然维持可观的增长。收入为人民币1143亿元，同比增长22%；中国零售市场年活跃消费者7.26亿，移动月活跃用户高达8.46亿，领先于拼多多和京东的活跃用户数。

在云计算方面，阿里依然保持着领先地位，是亚太区最大的云计算服务商。2020财年，云计算收入同比增长62%至人民币400亿元。

从机构持仓可以看到，知名私募机构景林在美股的第一仓位仍然是阿里巴巴，高瓴资本在阿里的仓位也高于京东和拼多多。

另外，上周五暴跌近6%后，包括摩根士丹利、高盛等在内的多家机构都给出了买入的评级。

最重要的是，阿里目前账上躺着3589亿元现金及等价物，每个季度仍然有近20亿的自由现金流流入。兵马未动，粮草先行，假如要和拼多多开战的话，阿里的弹药足够打35次百亿补贴，就问你拼多多能不能增发35次股票吧。

因此，短期内阿里面对京东、拼多多的挑战，可能会对经营有一些影响，但是长远来说，阿里仍然极具投资价值。

丰厚的做空收益

在S3 Partners发布的数据报告上，我们还可以看到另外一点：2020年的做空收益榜单上，回报率前三名分别是瑞幸、微博和携程，收益率分别是130.64%、27.61%、28.87%。

事实上，看对了逻辑，做空确实可以带来巨大的收益。

在我们1月6日的文章《现在追涨买瑞幸，你可能会亏一半》中，已经详细的讲解了瑞幸商业模式的弊端，以及给出了$19的目标价，再加上浑水2月初发布的做空报告，明眼人都能看出来，瑞幸的股价已经高估了。

接下来就是寻找合适的做空工具。

在美股里面，做空一只股票，有三种玩法。

第一种是借入股票卖出。

投资者可以以账户资金作为保证金，从持有相关股票的第三方手中，借入股票（融券），并支付一定数额的利息。

借入之后，你可以把这些借来的股票以当前价格直接卖出，然后等待相关股票的股价下跌到一定程度的时候，重新买入对应数额的股票，并将这些股票归还给借出者。

在这种方法中，收益 = (卖出时候的价格 - 重新买入时候的价格) * 股数 - 借入股票的利息。

需要注意的是，这种方式有可能因为股价上涨，而损失所有保证金。

比如说瑞幸，假如你在1月6日开始建空仓，股价还上涨了接近50%。因此在融券的比例和时机的把握上，还是要多加注意。

第二种是买入看跌期权。

看跌期权 (put option)，也称卖出期权，即在未来的某个时间，按行权价卖出相应股票的权利。如果未来股价下跌，你就持有了在高位卖出股票的权利，并且股价跌越多，你持有的这个权利就越值钱。

由于期权是股票的衍生品，所以即使市场上没有可借的股票，你也可以买入或卖出看跌期权。

这种方式的好处在于，你的做空亏损是有限的，即最大等于买入看跌期权的成本。即使市场与你的判断完全相反，股价涨上天，由于你是期权的持有方，你只要选择不行权就可以了。

第三种是卖出看涨期权。

看涨期权 (call option)，和看跌期权相反，是在未来某个时间，按行权价买入相应股票的权利。

在卖出看涨期权后，你可以立即收到一笔现金（即买入方买入期权的费用），如果未来股价下跌，你卖出的期权将会贬值，当股票跌到期权行权价之下时，没有人会选择行权，你也就白赚了这笔期权费。

这种方式的好处是可以立即拿到一笔不需要支付利息的现金。但这种方式的损失理论上也是无上限的。

当然，在做空的时候，时间点的选择也很重要。回到瑞幸咖啡身上，假如过早做空，中间会有一段相当难受的浮亏时期；而假如在瑞幸发公告暴跌之后，再进行做空，现在也有不菲的利润。

因此，在做空上，确定性也是投资者应该追求的目标。

对于做空，巴菲特曾经在2002年股东大会上面说过：

"查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。"

只是看着做空的巨额回报，笔者不禁要问，跟谁学会是下一个瑞幸吗？

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