蚂蚁上市，这只全球最貴独角兽终于走出水面

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“丫丫港股圈”

7月20日，支付宝母公司蚂蚁金服（即更名前的“蚂蚁集团”）宣布，启动在科创板和港交所寻求同步发行上市的计划。

据媒体报道，蚂蚁集团寻求IPO估值至少2000亿美元，在国内新经济公司里，这一体量高于美团、京东，仅次于阿里巴巴和腾讯两个超级巨头。

根据《2019胡润全球独角兽榜》蚂蚁金服高居榜首，坐实全球最贵独角兽。没想到不到一年估值又往上提了不少。

蚂蚁集团全称是蚂蚁金融服务公司，前身是阿里旗下的支付宝，目前业务涵盖支付、小额贷款、财富管理、信用评级等领域。

对于蚂蚁集团，马云讲的是"Visa+PayPal+富国银行+嘉信理财+美国国际集团AIG+费埃哲FICO+lending club"的综合体故事。

由于标的的稀缺性，未来蚂蚁集团上市，必定受到热钱追捧。参考阿里巴巴、美团等新经济股上市的首日走势，蚂蚁集团大概率首日上涨，投资者将会有一个短线套利的机会。

蚂蚁往事

现在的蚂蚁集团无疑是成功的，但是回顾其发展历程，这种成功却不是理所当然，中间甚至有几次，蚂蚁集团差点就中途夭折。

蚂蚁集团的故事来源于2003年。那一年eBay全资收购中国早期电商平台易趣，希望通过易趣占领中国电商市场。

而当时的淘宝才刚刚成立，市场份额占比只有个位数。

面对强大的竞争对手，马云将服务免费，算是稳住了阵脚。不过奇怪的是，很多人在淘宝上面发帖、咨询业务，非常热闹，可就是没有产生交易。

当时并不出名的淘宝，大家对其多少还是有点保留，买家怕付了钱卖家不发货，卖家怕发了货买家不付款，谁都不肯先迈出一步，变成了电商界的囚徒困境。

没有交易，人再热闹，电商的闭环还是无法形成。不要说支付宝，当时整个阿里都在生死边缘。

经过深思熟虑，马云决定自己来为交易做担保，支付宝就在这个背景下诞生了。

从2003年，一名日本留学生的第一笔订单开始，阿里通过担保交易这个新颖的商业模式，成功打开电商市场，并吃掉了后面所有的增量用户，最终击败了eBay，成为中国电商的老大。

这就是蚂蚁集团前身支付宝的故事，假如当时没有马云的创造性举动，就没有后来的支付宝，现在的蚂蚁集团也不会存在了。

虽然击败了外国竞争对手，但是并不代表支付宝的发展就一马平川了，无论是技术，还是政策，都把蚂蚁集团折磨的死去活来。

2007年-2009年是支付宝的成长期。这两年是阿里历史上著名的"出淘"阶段，支付宝开始拓展淘宝以外的商户和场景。

在这个阶段，公司的交易笔数和规模都成倍数上升，但是业务规模上升的同时，阿里的技术并没有跟上，当时的支付宝成功率只有60%，也就是两次交易，才有一次成功。

这样的用户体验极其差劲，很多淘宝网花钱营销来的客户，都在支付环节流失。

在千钧一发的时刻，就有了后面著名的支付宝年会事件。

马云在年会上骂哭邵晓峰，然后让彭蕾替换邵晓峰出任支付宝总裁，彭蕾上任后，将考核标准从交易笔数改为支付成功率和用户体验，同时优化后台系统，支持更多的并发交易。回归初心的支付宝用户数回升，这样才躲过一劫。

支付宝这一次的危机暴露的是技术和管理上的问题，属于内部问题，而来自外部的政策法规风险，更是差点让蚂蚁集团死于非命。

2010年6月份，央行发布《非金融机构支付管理办法》，法规一下来，马云脊背都发凉了。

因为它明确规定，内资支付机构只要合规，就能在2011年9月之前获得支付牌照，而外资支付机构的支付牌照尚无出台时间表。

当时的支付宝，还在阿里巴巴旗下，而阿里巴巴70%的股份掌握在软银和雅虎手中，支付宝在一定程度上市外资支付机构。

假如支付宝无法获得支付牌照，之前的努力都将付诸东流，市场将被拱手让出。

深思熟虑之后，马云做出了一个改变未来商业格局的决定：将支付宝独立出来。

一边扛着软银雅虎的压力，一边将支付宝内资化，几次周旋，阿里巴巴、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议：杨致远和孙正义承认支付宝的既成事实，而支付宝将向阿里巴巴支付巨额补偿，约定金额为支付宝在上市时总市值的37.5%（以IPO价为准），回报额不低于20亿美元，不超过60亿美元。

支付宝内资化之后，扫清了前进的障碍。技术、管理、法规...所有的问题蚂蚁集团迎刃而解。欲戴其冠，必承其重，"最贵独角兽"这顶皇冠很重，但蚂蚁集团还是戴上了。

业务分析

去年9月，阿里巴巴集团宣布，公司已收到蚂蚁集团33%的股份。这一入股交易基于双方2014年签署的战略协议，蚂蚁集团每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁集团税前利润的37.5%。

蚂蚁集团目前还没有上市，很多财务数据还没有披露，投资者要了解其财务状况，可以从阿里巴巴的财报中推测。

从单季度利润上看较为波动，这也很容易理解，蚂蚁集团还没有上市，所以没有利润管理的需要，赚多赚少，完全看阿里巴巴需要。

目前，蚂蚁集团的业务包括支付（支付宝）、理财（余额宝）、信贷融资（花呗、借呗、网商银行）、信用服务（芝麻信用）及科技等，

业务	对标
支付宝	Paypal
网商银行	富国银行
借呗	LendingClub
花呗	CapitalOne
芝麻信用	CapitalOne
国泰产险	产险公司

梳理蚂蚁集团的发展逻辑，基本就是根据用户的需要演变出来的。从一开始因为电商需要担保交易，诞生了支付宝；支付宝要提高备用金，让用户将钱留在账户上，而出现了余额宝；而用户需要贷款、信用，就有了花呗借呗和芝麻信用。

蚂蚁集团的强大之处，不仅在于它有什么业务，这些业务能赚多少钱，更是在于其拥有的数亿的C端用户和无数的B端商家，无论什么时候，他都比传统金融机构离用户更近。

再加上本来就很强大的科技实力，蚂蚁集团的想象空间比传统金融机构广阔太多。未来，蚂蚁集团可以做的也许还有类似穆迪的评级服务、类似贝莱德的投资业务，甚至区块链、人工智能业务。

做征信、放贷款，毕竟比拉用户简单多了。

支付业务是蚂蚁集团的命脉。据易观国际统计，2019年第一季度，中国第三方支付移动支付市场交易规模达47.70万亿元。其中，支付宝以53.21%份额排名市场第一，相当于一季度交易规模在25万亿元。

目前国内第三方支付行业费率很低，面向B端商户在千分之六左右，面向C端的大部分不收费，信用卡还款、余额提现等通常费率在千分之一。

表面上来看，由于交易量巨大，对应的是数百亿元乃至上千亿元的收入。但成本同样巨大，除了支付机构本身的各项成本，尤其是市场推广费用，还要固定向银行以及银联/网联支付服务费。

蚂蚁集团的贷款业务，主要载体是花呗和借呗。花呗和借呗2017年营业收入分别是65.96亿元，114.3亿元，净利润合计达到95亿元。而与之对标的小额贷款公司，如美国上市的中概股宜人金科、港股上市的51信用卡，年净利润分别只有15亿元和18亿元，规模和蚂蚁集团差距甚远。

目前我国的借贷市场逐渐完善，很多不合规的小公司将陆续退出市场。蚂蚁集团这种规范化的公司，将是最后的赢家。

理财业务方面，蚂蚁集团主要是以天弘基金为主的货币基金产品，同时代销一些基金、保险产品。截至2018年底，天弘基金的营业收入为101.25亿元，净利润为30.69亿元，均排名行业第一。从2013年籍籍无名，到2018年规模稳居在1万亿左右，从天弘基金身上，我们可以看到技术变化，对金融行业带来的冲击。

而回顾美国的金融历史，模式一直随着技术或者消费者习惯而改变。

比如信用卡的诞生，就是源于顾客总是忘记带钱包。上世纪50年代，Diners Club创造性的推出信用卡，为忘记带钱包的客户提供赊账服务，其后信用卡业务就一发不可收拾。美国商业银行、标准石油公司都通过邮递大量的信用卡而抢占市场。

而到了90年代，美国的信用卡市场基本饱和，以CapitalOne为代表的科技公司通过获取数据、分析数据，基于对不同风险水平的人进行差异化定价，精细化的运营，成功让其获取了更多的信用卡市场。

而现在，科技的发展，又将金融引入了一个新的方向，在这条赛道上，蚂蚁集团无疑是最有实力的玩家。

进入到21世纪，大数据、人工智能、云计算技术极大的优化了金融交易的效率，现在在国内基本出门都不需要带钱包了。而在不远的未来，刷脸支付将取代手机支付，数字信用将取代信用卡。

在这个趋势里面，最重要的有两点：客户和技术。这两点蚂蚁集团都不缺，一方面手里紧握6亿支付宝月活跃用户，另外一方面，多年的高并发环境练就的互联网技术，这些都是传统金融机构所不具备的。

          （Trustdata大数据，2020年5月移动互联网全行业排行榜）

近些年，蚂蚁金服还不断通过对外投资扩大自己的生态圈和业务版图，根据亿欧智库整理从2013年到2018年五年时间里，蚂蚁金服共发生122次投资事件涉及112家企业，覆盖19个行业。

可以看出在对外布局领域上，蚂蚁金服早已不满足于单纯的金融业务。在2018年的50次投资事件中，金融领域仅有6起，占比12%。虽然减少了在金融领域的投资，但是2018年蚂蚁金服开始重点关注零售、医疗健康、旅游、物流运输、工具软件、区块链和环保领域的投资。可以说蚂蚁集团的野心已经慢慢渗透到大家生活的方方面面。

结语

凭借着雄厚的技术实力，蚂蚁集团也走上了出海的道路。近两年，蚂蚁集团通过入股+技术支持的方式，分别投资了印度尼西亚的EMTEK集团、菲律宾的数字金融公司Mynt、泰国的Ascend Money、新加坡的电商公司Lazada等。

除了入股东南亚金融公司，支付宝在欧美、日韩、中国港澳台等地区，接入了10万多家海外线下商户门店，范围覆盖吃喝玩乐全消费场景。

蚂蚁集团将"触角"伸向海外的行为，类似上世纪90年代，美国在全球化浪潮中不断输出自身的产品。进入互联网时代，中国的实力具备了和国际巨头扳手腕的实力，也许不久的将来，腾讯、阿里、美团这些中国互联网军团，将和谷歌、微软、亚马逊在国际赛场上正面交锋。

如果没有记错的话，蚂蚁集团应该是第一家宣布在科创板和港股同时上市的公司。像蚂蚁集团这样的新经济公司，现在已经成为交易所的争抢对象。无论是A股还是港股，都在改革和优化自身的经济结构，恒生指数公司更是准备配合推出恒生科技指数。

在这个科技改变和加速生活的年代，资本市场的风向也得顺应趋势。而早已身在浪潮中的人们，据说昨天已经用欢呼声演绎“时代在召唤”。

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